通胀

美国堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德同样警告称，鉴于未来几个月通胀可能进一步加速，通胀是他最担心的问题。

不过，在美联储联邦公开市场委员会（以下简称“FOMC委员会”）12名成员中，仍有三位官员支持加息25个基点，也反映出美联储内部对通胀风险的分歧正在扩大。

他表示，美联储更可信地坚持通胀目标，也可能通过降低通胀预期来抑制通胀，而不一定完全依赖进一步加息压低需求。

强调稳定通胀预期的重要性。

在工银国际首席经济学家程实看来，美联储下一步政策调整的关键，仍在于成本上涨是否会进一步向核心通胀传导并推升通胀预期。

若源于通胀预期脱锚并向薪资、企业定价传导，美联储大概率需加息巩固抗通胀公信力。

一旦供给冲击开始持续影响通胀预期和工资设定，政策便需及时转向更强硬的立场。

研究发现，渐进收紧有时反而比延迟但果断的收紧效率更低——果断转鹰虽会直接压低需求，却也能通过降低通胀预期削弱工资与价格的反馈机制，使实际通胀以较低的经济成本回归可控区间。

而一旦政策收紧到一定程度，私人部门预期对政策变化的敏感度大幅上升，货币政策锚定通胀预期的效力便会显著增强。

将这一逻辑应用于当前美国经济，笔者认为，美联储下一步政策调整的关键，在于成本上涨是否会进一步向核心通胀传导并推升通胀预期。

近年来，供给冲击反复扰动全球货币政策，令决策者常陷入两难：立即收紧有助于锚定通胀预期，却可能在供给能力受损时过度压制增长；

华泰证券宏观经济团队指出，在能源价格再度攀升的情况下，7月FOMC会议按兵不动，市场可能开始定价沃什对通胀零容忍的说法只是虚张声势，会后通胀预期再度回升，且长端债券收益率上行，显示美联储公信力或受到一定程度消耗。

另一方面，美国中长期通胀预期已经从高位回落，尚未明显脱离2%的政策目标。

程实进一步指出：“美联储下一步政策调整的关键，仍在于成本上涨是否会进一步向核心通胀传导并推升通胀预期。

随着美国通胀、就业数据陆续发布，以及美伊冲突再次升级，市场对于美联储加息预期呈现先降温后升温的走势。

1973年至1974年第一次石油危机、1990年至1991年的海湾危机和海湾战争等事件，都曾不同程度推高全球通胀、抑制经济增长，并加剧国际金融市场波动。

国际货币基金组织此前的研究显示，持续上涨并长期维持高位运行的能源价格，不仅会推高全球通胀，还会削弱居民消费、抬升企业生产成本，并拖累全球经济增长。

这也是美联储面临的核心难题：如果不加息，可能被市场理解为美联储容忍美国通胀长期高于2%；

当前市场争议的核心已不只是美联储“9月会不会加息”，而是美国通胀能否持续下降、美联储是否准备启动一轮加息周期，以及沃什主导下的政策反应机制发生了怎样的变化。

除美联储会议外，最新美国通胀数据和大型科技企业财报也将在短时间内集中公布，可能进一步放大资产价格波动。

不过，政策声明可能会承认地缘冲突重新升级给美国通胀带来的上行风险，并暗示一旦能源价格持续上涨、通胀前景进一步恶化，美联储仍可能重启加息。

国际清算银行：AI时代通胀趋势难辨小心政策失当！

如果核心通胀继续回落、劳动力市场进一步降温，加息周期可能就此结束；

他表示：“坦率地说，我目前非常关注未来几个月核心通胀数据的表现，以及这些数据是否与通胀率向2%靠拢的趋势相符，并真正走上一条持续的通胀回落路径，从而使我们能够在2028年前持续实现2%的通胀目标。

但他也指出：“如果经济的发展轨迹无法将通胀拉回2%，那么采取行动，使经济重新回到能够实现2%通胀目标的轨道，将绝对是适当的。

一方面，他延续了一贯的强硬抗通胀立场，重申美联储对2%通胀目标的承诺绝无松动；

尽管美国6月消费者价格指数(CPI)同比涨幅从5月的4.2%回落至3.5%，但该水平依然远高于美联储2%的长期通胀目标。

美联储于2012年1月正式确立了2%的通胀目标。

另一方面，AI通过优化供应链、降低生产与制造的成本，进而提升全要素生产率（TFP），逐渐实现相关产业的边际成本趋零，长期而言又会全面降低全社会的通胀水平。

此外，AI投资带来营业收入大幅提升，使得相关行业或企业的工资和收入提高，进而推升社会通胀水平，这是AI的收入效应带来的需求拉动型通胀。

沃什表示，本届FOMC委员会绝不会放宽通胀目标，不存在任何宽松的隐性通胀标准。

西太平洋银行集团首席经济学家露西·埃利斯表示，二季度通胀数据明显低于该机构和澳央行此前预期，因此8月进一步加息的理由已明显减弱，西太平洋银行甚至取消了此前对澳央行年内继续加息的预期。

凯投宏观高级北美经济学家托马斯·瑞安对界面新闻表示，6月通胀数据的意外下行可能是美联储继续按兵不动的主要原因，但三张反对票足以说明，FOMC内部对通胀的容忍度正在下降。

澳央行助理行长（经济）萨拉·亨特（SarahHunter）则在30日表示，二季度通胀数据整体＂没有太多令人意外之处＂。

相比就业数据，二季度通胀数据更令市场感到意外。

这意味着，尽管最新通胀数据缓解了市场对短期继续加息的担忧，但澳央行对通胀前景的整体评估并未因单次数据而发生明显改变。

④美联储主席沃什表示，6月的核心CPI数据对决策影响不大，美联储将关注今后一段时间的通胀数据。

熊园表示，当前美国的经济环境既不支持加息——就业走弱、通胀回落、地产疲弱、油价中枢回落，也不支持降息——经济韧性仍强、通胀仍超目标。

熊园也表示，当前美国的经济环境既不支持加息——就业走弱、通胀回落、地产疲弱、油价中枢回落，也不支持降息——经济韧性仍强、通胀仍超目标。

地缘风险阶段性缓和推动油价回落，带动整体通胀降温，但局势仍存在反复可能，通胀回落的持续性有待确认。

当前美国的经济环境既不适合加息（就业走弱、通胀回落、K型经济、地产疲弱、油价中枢回落、金融条件仍紧），也不支持降息（经济韧性仍强、通胀仍超目标）。

沃什认为，当前金融市场并未释放通胀可控的信号，但金融条件的持续收紧，已经为美联储抗通胀工作提供了有力支撑，也印证了美联储具备兑现政策目标的能力，但美联储不会被市场预期束缚决策，也不会盲从市场走势，但会将市场信号作为重要的参考依据。

坚持数据驱动原则，用实际政策动作替代口头表态，通胀反弹则果断收紧，数据走弱则维持观望，让市场适应新的决策逻辑。

若后续核心通胀反弹、能源价格走高、内需持续过热，9月存在加息可能；

但若通胀反弹、金融条件再度宽松，内部加息压力或进一步加大。

值得关注的是，除关税和地缘局势等外生扰动外，AI资本开支正在成为新的潜在通胀压力来源。

暂时容忍价格上涨，虽可减轻对实体经济的二次冲击，却可能让高通胀逐步渗透至工资设定和企业定价，使暂时性成本冲击演变为持久性通胀压力。

报告提到，目前人工智能支出激增，且越来越多地通过债务融资，已经推动了经济活动和贸易增长，并刺激了股市上涨——所有这些都可能加剧近期的通胀压力。

不过，随着战事再度升级推动布伦特原油价格升破每桶100美元，官员面临不断加大的通胀压力。

此次按兵不动，旨在为决策者争取更多时间，以评估6月美伊停火协议破裂对通胀前景的影响。

从债市反应看，10年期美国国债收益率在连续三日回落后出现反弹并逼近4.7%，说明投资者要求更高的长期风险溢价，以补偿未来通胀与政策的不确定性。

美联储威廉姆斯：预计通胀下半年回落若形势有变也会果断加息

美联储威廉姆斯：预计通胀下半年回落若形势有变也会果断加息美联储威廉姆斯：预计通胀下半年回落若形势有变也会果断加息_东方财富网

他表示，西太平洋银行原本预测，通胀上升和加息带来的负面影响需要更长时间才能渗透到澳大利亚经济和劳动力市场，让就业增长放缓的迹象在今年更晚些时候出现，而不是早在二季度就显现出来。

通胀将在今年下半年回落，明年进一步下降，”Williams在周一发布的一篇路透采访中表示

通胀没有明显失控，企业利润和劳动生产率同步改善，纳斯达克指数从1990年代初不足500点一路升至2000年3月的5000点上方

“此外，沃什还在多个公开场合暗示通胀风险已显著降低，在本次会议后的新闻发布会上强调抑制通胀‘无法一蹴而就’，这一系列行为显示，其强硬表态之下实则暗藏宽松缓冲空间。

他表示，美联储更可信地坚持通胀目标，也可能通过降低通胀预期来抑制通胀，而不一定完全依赖进一步加息压低需求。

“坦率地说，我非常关注未来几个月核心通胀数据的表现，以及这些数据是否与通胀率向2%靠拢的趋势相符，是否真正处于通胀降低的路径上，从而使我们能够到2028年持续实现2%的通胀目标，”Williams表示。

研究发现，渐进收紧有时反而比延迟但果断的收紧效率更低——果断转鹰虽会直接压低需求，却也能通过降低通胀预期削弱工资与价格的反馈机制，使实际通胀以较低的经济成本回归可控区间。

因此，在现任美联储主席沃什领导下的政策框架中，AI繁荣暂时不能被简单视作降低通胀、支持降息的供给侧利好。

市场利率自发上升，达到抑制需求、降低通胀压力的目的。

部分机构认为，二季度CPI数据意味着澳大利亚通胀形势较澳央行此前预期有所改善，降低了短期进一步收紧货币政策的必要性。

沃什认为，长期高于目标的通胀水平已给美国民众和实体企业造成了不公平的负担。

在吴起涤看来，这番言论反映了沃什当下货币政策的核心思路，本质是借助市场自发紧缩，替代部分官方加息操作，平衡抗通胀、稳增长和缓解财政付息压力三重诉求。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（JohnWilliams）表示，他仍然乐观地认为，美国通胀压力正朝着逐步缓解的方向发展。

Williams补充道，随着中东冲突不再给物价带来压力，剔除能源和食品价格的核心通胀指标应会有所缓解。

这意味着，尽管最新通胀数据缓解了市场对短期继续加息的担忧，但澳央行对通胀前景的整体评估并未因单次数据而发生明显改变。

沃什在公开场合多次阐述AI与通胀之间的复杂关系：大规模AI基建投资虽可能在短期内推高物价，但从长期看，也将通过提升生产率起到抑制通胀的作用。

苏博文表示，从催生通胀到抑制通胀的拐点何时出现，时机的把握极为困难，这也是目前美联储内部争议最大的议题之一。

这种差异可能导致不同的通胀和增长轨迹，从而增加不同地区货币政策的复杂性。

在6月美联储会议(也是沃什就任主席后的首次会议)之后，沃什曾传达出了极为清晰的信号——将通胀拉回2%的长期目标是首要任务，短端与长端收益率的利差随即迅速收窄——收益率曲线的平坦化，正是市场对央行长期控通胀能力保有信任的体现。

不过，沃什在发布会上继续强调抗击通胀的决心，并暗示美联储可能对通胀目标的相关表述作出补充，推动长期美债收益率走高。

与此同时，出于对通胀的担忧，德国国债收益率目前也已触及15年高点，日本长债收益率同样走高。

德国商业银行外汇研究团队指出，三位官员投下反对票凸显出对持续通胀的担忧日益加剧。

与此同时，市场对美联储通胀框架调整、政策信誉及不确定性风险的担忧上升，10年期和30年期美债收益率走高，长短期美债利差快速扩大。

沃什在公开场合多次阐述AI与通胀之间的复杂关系：大规模AI基建投资虽可能在短期内推高物价，但从长期看，也将通过提升生产率起到抑制通胀的作用。

威廉姆斯在接受采访时表示，如果能源价格和贸易关税已经见顶，同时经济继续保持稳健，那么“过去一年半左右推高通胀的一些主要因素，其影响将会明显减弱，而我们此前已经看到的一些降通胀力量将重新发挥作用”。

对通胀焦虑最为敏感的30年期美债收益率已飙升至19年来新高。