通胀

此外，沃什以“守住自己的车道”回应特朗普不断要求美联储降息的政治压力、以“通胀是一种选择”表明立场，展现了捍卫美联储独立性的姿态。

白雪认为，声明措辞的鹰派调整、点阵图的全面上移以及沃什在新闻发布会上对通胀风险的强硬表态，均表明美联储政策立场已从此前的审慎观望转向主动收紧。

他此前强调通胀风险，并不是为了提前向市场承诺一次加息；

但如果市场最终看到的是：就业强劲，通胀依旧偏高，沃什继续在讲话中强调通胀风险，最终结果却仍然是不加息，那么投资者必然会开始寻找另一套叙事来解释沃什的行为。

那么在就业强劲、通胀依旧偏高的情况下，美联储理应更加认真地考虑通过加息抑制通胀风险。

也是为什么过去一个月，沃什可以一方面不断强调通胀风险，另一方面却始终没有明确承诺9月一定加息的原因。

不过，沃勒并未认为通胀风险已经彻底消失。

仍需警惕能源、AI设备和关税三大通胀风险

核心PCE通胀预测也从3.3%上调至3.4%。

几乎可以肯定的是，美联储将会上调通胀预期和利率中值，而前者的走向很可能将决定后者的鹰派程度。

本月以来，随着中东地缘局势升级推高油价、加剧通胀预期，全球主权债平均收益率一度冲上了19年来的新高。

与此同时，长期通胀预期在美联储鹰派加息后也显著走低。

不过，目前长期通胀预期尚未出现明显失控迹象。

由于美国通胀已经长期高于2%目标，如果公众开始认为美联储无法兑现价格稳定承诺，长期通胀预期可能重新上升。

沃勒同时强调，美联储仍需要密切关注长期通胀预期。

及时加息、维持公信力才是稳定市场，重新锚定通胀预期的正确选择。

汇丰则指出，8月CPI+就业数据超预期，通胀粘性、能源/关税上行风险，委员群体整体上修通胀预期；

美银认为，供给侧冲击（中东油价、关税）会推高通胀预期脱锚风险，需要更高终端利率。

与此同时，长期通胀预期显著回落。

美国密歇根大学发布的数据显示，9月美国消费者信心指数显著回落，消费者对未来一年的通胀预期从8月的4.0%升至4.6%，长期通胀预期也小幅上升至3.4%。

如果通胀降温不足，就应当果断加息。

美联储准备支持加息。

但他同时强调，“高通胀阶段必须是短暂的”，通胀需要在“大约一年之内”回落至欧洲央行目标水平。

换句话说，至少从货币政策制定者的角度看，美国的通胀问题还远没有到可以宣布胜利的时候。

特朗普对于利率的立场一直非常明确：他长期主张更低的利率，也持续强调美国的通胀问题正在得到解决。

美联储主席沃什16日表示，美联储主要关注的是价格稳定，当前美国通胀仍然高企，高通胀持续时间过长。

这意味着，在能源冲击尚未消退之际，粮食价格可能成为全球通胀的下一个重要变量。

第五，超级核心通胀是引导本次核心CPI超预期的主因。

他表示，尽管美国通胀仍明显高于美联储2%的目标，但近期数据显示去通胀进程正在重新显现，如果未来两周公布的数据确认这一趋势仍在延续，他倾向于支持美联储在9月议息会议上维持利率不变。

毕竟，美国的通胀还处于可控范围，失业问题也不严重。

二则从积极线索来说，核心CPI反弹主要由超级核心通胀分项带动，其背后主要由无线通信、机票、酒店住宿等波动分项主导，从经验规律看均有一次性特征，并不具备可持续性。

沃勒此次讲话最值得关注的变化，是其对美国通胀走势的判断趋于乐观。

这些因素意味着，美国通胀仍存在重新抬头的风险。

从同比口径看，美国通胀仍远未回到美联储目标。

最重要的变化并不在于他是否彻底排除了加息，而是他开始更加明确地承认：美国通胀已经出现持续改善的迹象，近期核心通胀下降速度令人鼓舞，而且关税和能源冲击目前尚未形成广泛而持续的二次通胀。

核心通胀的结构方面，核心环比由0.2%升至0.3%的增量主要来自超级核心：按分项加权测算，超级核心环比约0.5%（7月约0.2%），其中无线通信服务环比5.9%、为有记录以来最大单月涨幅，一项即贡献核心环比约0.10个百分点，机票（2.7%）与酒店住宿（2.4%）合计贡献约0.08个百分点。

中信证券首席经济学家明明告诉北京商报记者，后续美伊冲突或导致美国通胀风险持续存在，因而美联储在今年内或再加息一次，需警惕美债利率上行风险。

美联储主席沃什表示，美联储主要关注的是价格稳定，当前美国通胀仍然高企，高通胀持续时间过长。

沃勒9月3日的表述是，截至7月的三个月核心通胀为3.05%、仍与2%目标不符（“Three-monthcoreinflationis3.05percentforthethreemonthsthroughJuly,alevelthatisstillnotconsistentwiththeFOMC's2percentgoal”），若未来两周的数据延续改善，他倾向于支持维持利率不变（“Ifthiscontinuesinthedatadue

超级核心通胀是引导本次核心CPI超预期的主因。

核心同比2.4%为2021年3月以来最低，同比口径下核心通胀仍在回落通道。

第三，同比口径下核心通胀仍在回落：核心CPI同比2.4%为2021年3月以来最低，三个月环比折年率2.0%、六个月2.6%，均在3%以下；

中金公司解读称，沃什想传递的信号非常清晰：当前美国经济强劲、劳动力市场稳定，主要问题就是通胀过高。

在随后的新闻发布会上，沃什也重申了他对通货膨胀的担忧：“显而易见的事实是，通胀过高，而且持续时间过长。

相比此前对价格压力的担忧，他对于近期通胀趋势的评价明显转向积极，而“继续暂停加息”正在成为其当前更倾向的基准情形。

与此同时，通胀走势也仍是货币政策方向的核心变量。

目前，市场人士担忧的是，由中东冲突引发的能源冲击或向工资、服务业传导，形成通胀第二轮效应。

到这里，一条完整的研究链已经形成：从最新通胀数据出发，判断通胀究竟是短期扰动还是趋势变化；

他还指出，目前尚无明确证据表明能源成本上涨已传导至更广泛的物价或薪资上涨，不过他指出，“我们正密切关注这一点，尤其关注薪资与雇员薪酬的走势…我们必须尽一切努力实现通胀目标”。

对此他指出，“我们必须尽一切努力实现通胀目标。

根据欧洲央行模型测算，若此等情景兑现，明年通胀将升至3.2%，意味着将连续两年无法实现2%的中期通胀目标。

2%的PCE通胀目标是固定目标，而不是可以灵活解释的目标；

7月整体PCE同比上涨3.7%，核心PCE同比上涨3.3%，而美联储2%的通胀目标已经连续五年半未能实现。

在7月的新闻发布会上，他承诺美联储“不会动摇”追求2%通胀目标的决心。

立陶宛央行行长、欧洲央行管理委员会成员格迪米纳斯·西姆库斯表示，考虑到通胀环境已经走强且欧元区经济表现较先前预期更具韧性，欧洲央行9月加息理由较为充分，且一次加息可能还不够。

”他进一步表示：“我们必须确信核心通胀清晰、以足够快的速度向目标回落。

往前看，只要通胀无法有效放缓，哪怕通胀的来源是油价这类供给冲击，美联储也需积极应对。

欧洲央行管委、斯洛伐克央行行长卡齐米尔（Kazimir）表示，目前其关注重点已经从原油和燃料价格逐渐转向天然气和电力价格，同时食品通胀未来也可能重新加速。

因此，CPI一直是观察美国通胀最重要、也最直观的数据之一。

判断一次加息究竟是“修正”还是“转向”，至少要同时看三个变量：通胀是否出现扩散，经济是否仍有韧性，以及金融条件是否已经收紧到足以压制需求。

法国外贸银行经济学家ChristopherHodge和SelinAker认为，关于是否会进一步加息，应重点关注未来几个月的通胀数据。

渣打银行分析师表示，鉴于通胀数据中存在的矛盾信号，加息为时过早。

而今晚公布的8月CPI，正是9月15日至16日美联储议息会议前最后一份最重要的通胀数据。

不过，中东局势、能源价格和避险需求仍可能扰动这一关系，不能将金价走势简单等同于单次通胀数据的高低。

摩根大通市场情报团队认为，若通胀数据支持美联储维持利率不变，或在维持利率的同时保留后续加息可能，美股有望作出积极反应，科技股、动量股和周期股可能成为上涨的主要推动力量。

理事沃勒此前表示，如果8月通胀数据继续显示改善，他倾向于维持利率不变；

通胀数据公布前，市场已明显增加对美联储收紧政策的押注。

今年夏季的通胀数据并没有让我觉得潜在趋势有了实质性改善。

最新的通胀数据显示，过去一年整体价格上涨了3.7%，剔除食品和能源后上涨了3.3%。

美联储将在下周发布消费者价格指数和生产者价格指数时获得最新的通胀数据。

不过，胡捷认为，未来关键仍要看通胀数据。

华尔街如何看待这次通胀数据？

“每增加25个基点，都需要考虑额外的抗通胀效果是否值得付出更大的投资和就业代价。

分析人士表示，能源价格维持高位或波动加剧的时间越长，二次通胀效应的风险就越大，政策需要对此加以防范。

中东战事持续推高原油和成品油价格，不过，迄今为止，几乎没有证据显示价格与工资设定出现实质性二次通胀效应。

汽油价格反弹、部分核心商品涨价与住房通胀放缓相互抵消，使得最终读数对分项变化尤为敏感。

高盛认为，住房通胀放缓、关税相关涨价贡献减弱，有望使未来数月核心CPI环比涨幅保持在0.2%左右；

市场真正应该追问的是，在供给冲击突出、长期融资成本已经上升的情况下，再提高短端利率，能换来多少额外的通胀改善？

美国劳工部周五发布的消费者价格指数（CPI）报告，紧随周四公布的生产者价格指数（PPI）中几个强劲分项数据之后，而这些分项会纳入个人消费支出（PCE）价格指数——这是美联储为实现2%通胀目标所跟踪的通胀指标。

“但这种波动持续的时间越长，对通胀的影响就越大，我们需要上调银行利率的可能性也就越高。

接受南方财经记者采访的多位专家表示，此次加息背后，美国经济韧性和通胀回落的不确定性是重要因素；

触发加息的关键在于通胀压力。

在资本开支先拉动需求、生产率改善相对滞后的情景下，通胀压力持续时间偏长。

他认为，虽然今年以来地缘政治局势、关税以及能源价格上涨一度推高美国物价，但目前来看，这些因素尚未转化为持续性的广泛通胀压力。

因此，虽然过去12个月的PCE通胀仍处于较高水平，但这些同比数据中包含了一部分已经发生、但未必会持续重复的价格冲击，并不能完全代表当前美国经济正在形成的新一轮通胀压力。

沃什表示，自FOMC上次召开会议以来，出现了三项变化促使美联储决定加息：美国经济有所走强，通胀压力没有出现改善迹象，以及地缘局势依然严峻。

这类价格主要通过统计模型估算，而不是由实际市场交易直接形成，因此他一直认为，这部分数据并不是衡量真实供需关系和基础通胀压力的最佳指标。

分析人士认为，美联储此次加息行为可能导致一些面临通胀压力的主要经济体央行效仿。

笔者认为，生产率改善可以缓和通胀压力，但增长中枢抬升对应更高的实际利率。

“相较于过去更强调预期管理和政策沟通的框架，沃什领导下的美联储可能更加重视实际通胀结果及其持续性，但后续是否需要进一步加息，仍将取决于通胀传导和劳动力市场的实际演变。

当前欧元区经济运行接近产能上限，产出缺口持续收窄，这意味着企业可能更容易将燃料等成本上涨转嫁给消费者，工资也可能随之调整，从而强化能源冲击向核心通胀的传导。

”东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，地缘冲突持续化推动国际油价维持高位运行，能源成本正从多个渠道逐步向核心通胀传导。

沃勒将这一变化形容为“相当显著的改善”，并表示通胀下降的速度“令人鼓舞”。

目前，英国央行仍有空间忽略由能源价格上涨导致的暂时性整体通胀上升。

根据汇编的数据，8月份核心通胀的上升很大程度上受到移动电话服务价格创纪录上涨的推动。

此外，经济学家指出，推动通胀上升的一些关键因素，例如数据中心建设，短期内不太可能降温。