流动性

在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。

而BNSF可以在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下启用，能够以互换机制为符合条件的机构开辟应急通道，为资产有序调整争取缓冲窗口，避免局部流动性压力演变为市场踩踏，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，该工具支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从央行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向央行抵押。

潘功胜表示，工具会综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回－抛售负向循环的特定情景时启用。

潘功胜明确提出：这项工具在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用。

分析人士认为，基金流动性风险与企业融资压力并存，可能进一步影响市场风险偏好，后续走势仍取决于基金清算进展、企业偿债能力及政策应对成效。

具体而言，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。

工具是在特定情景下使用，不是日常流动性供应，仅限于债市出现大幅波动、资管机构出现群体性流动性风险的极端情形。

该专家指出，对于一般情况下，因机构自身信用状况恶化、信用债违约等产生信用风险，仍按照市场化、法治化原则妥善处理，与工具应对流动性风险的功能定位有所区别。

这样的安排将日常管理与应急保障有效衔接，有助于稳定市场预期，同时保留市场主体主动管理流动性风险的动力。

此前，中国人民银行潘功胜在金融街论坛表示，将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，目的是建立债券市场稳定机制，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用。

对于一般情况下，因机构自身信用状况恶化、信用债违约等产生信用风险，仍按照市场化、法治化原则妥善处理，与工具应对流动性风险的功能定位有所区别。

工具是在特定情景下使用，不是日常流动性供应，仅限于债市出现大幅波动、资管机构群体性流动性风险的极端情形。

中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上表示，这项工具综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用。

在具体运用场景上，权威专家表示，BNSF在特定情景下使用，不提供日常流动性供应，仅限于债市出现大幅波动、资管机构面临群体性流动性风险等极端情形。

上述企业债务问题虽有自身经营和财务背景，但在股市持续走弱、基金流动性风险尚未缓解的情况下，投资者风险偏好下降可能进一步削弱企业债券需求，加大部分高负债企业的融资和偿债压力。

这一工具直面资管市场的流动性风险隐患，填补了非银机构流动性支持的制度空白，对维护债券市场平稳运行、守住不发生系统性风险底线具有标志性意义。

工具综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用；

多家券商分析指出，这意味着我国首次明确建立专门应对债券市场系统性流动性风险的央行支持工具。

该工具在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现“赎回—抛售”负向循环的特定情景下启用，要求机构满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，既填补了债券市场稳定机制的短板，也划清了与“兜底”的界限。

一是严格限定启用情景，仅在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景下启用，避免常态化使用弱化市场自我调节功能。

二是流动性风险：清算窗口缩短后，季末年末或突发集中赎回时日内腾挪空间收窄，易放大资金缺口，甚至形成赎回—抛售的负反馈。

中金公司称，这意味着我国首次明确建立专门应对债券市场系统性流动性风险的央行支持工具。

近些年流动性风险和负反馈的典型案例是2022年四季度，政策变化带来风偏和基本面预期上修，债券市场出现了“利率快速上行—理财净值回撤—客户赎回—抛售债券—利率加速上行—理财净值进一步回撤”的循环。

根据央行公告，这一特定情形指“资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力时”。

其设立目的是建立债券市场稳定机制，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回到抛售负向循环的特定情景下启用。

董希淼对界面新闻记者表示，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现“赎回-抛售”负向循环的特定情景下，央行通过债市非银大额赎回互换便利为承接端提供受约束的流动性，阻断净值下跌与赎回相互强化的负反馈。

后续将在保持科技成长投资框架的前提下，加强流动性管理和组合风险约束。

“资管机构已成为债券市场的重要参与力量，其流动性状况与市场交易、资产定价的联系更加紧密，与市场机构的关联性、风险传染性也不断上升。

资管机构已成为债券市场的重要参与力量，其流动性状况与市场交易、资产定价的联系更加紧密，与市场机构的关联性、风险传染性也不断上升。

在风险总体可控的基础上，根据法定的逆周期调节安排，适度释放融资空间，盘活存量资金，提升市场流动性。

银行体系可通过常备借贷便利、中期借贷便利等工具常态化获取中国人民银行流动性支持，而非银机构的流动性支持机制一直处于探索阶段。

“资管机构的流动性状况与市场交易、资产定价的联系更紧密，与市场机构的关联性、风险传染性也不断上升。

”权威专家表示，此前，中央银行针对银行的流动性管理工具已较为完备，但对非银机构的流动性支持机制，总体仍处于探索阶段。

我国资管市场规模持续壮大，与债券市场深度绑定，非银机构的流动性管理已成为货币政策传导、市场监管的重要渠道。

消息方面，医药板块主要受到海外宏观利率与港股流动性的双重压制。

境内外资法人银行纳入后，也获得了央行流动性支持渠道，有助于更好展业。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《中国经营报》记者采访时表示，此项工具推出可能主要源于两个方面考虑：一是稳债市，二是稳定市场流动性，推动货币政策框架转型。

王青解释说，当前央行正在推动货币政策框架向价格型转型，其中的一个关键就是要稳住市场流动性，控制银行间隔夜回购利率DR001的波动幅度。

设立BNSF，能够在债市面临重大冲击过程中增强银行间全市场流动性的稳定性，进而维护DR001的稳定性，为货币政策向价格型转型提供有利的市场环境。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对界面新闻表示，此时启动新一轮招标，既可以完成存量资金的接续，避免资本市场流动性支持出现断档；

第三，与同步推出的常备借贷便利扩容、银行间与交易所债券市场互联互通等安排形成合力，提升债券跨市场流动性和市场深度，完善做市商制度，增强市场自身吸收冲击的能力。

为了用好非银机构流动性支持工具，在债市波动中稳预期、稳市场，为债券市场高质量发展和居民财富的稳健增长提供坚实保障，需要在备足应急工具、严守市场纪律、夯实机构管理等几方面协同发力。

非银机构流动性支持工具的设立，是我国宏观审慎管理框架向资管领域延伸的重要一步，推动债券市场稳定机制从“事后处置”前探到“事前备险”环节。

长期若形成多个持牌交易渠道，基金流动性可能从单一转让代理模式转向多平台报价与做市，但也会带来价格碎片化，需要通过一级市场申赎套利、统一身份标准及平台互联来收敛价差。

此次合作将资产管理能力与数字交易基础设施相结合，为代币化拓宽投资渠道、通过高效结算提升市场流动性及重塑传统投资产品分销模式提供了实践范例，进一步巩固香港在现实世界资产（RWA）代币化与受监管数字资产金融基础设施领域的全球先行地位。

资产数字化的长期竞争力，最终应当体现在金融交易成本的降低、市场流动性的改善以及资本配置效率的提升。

此外，潘功胜指出，人民银行还将为离岸市场提供稳定、多层次的人民币流动性供给。

持续丰富工具箱，覆盖短中长期限，向离岸市场提供稳定、多层次的人民币流动性支持。

用好境外央行类机构回购工具，支持外资清算行通过在岸回购、拆借、发行同业存单等方式获取人民币流动性。

不过，制度优化并不意味着所有企业都能获得理想的发行估值，企业基本面、商业模式、盈利前景及市场流动性仍将影响投资者的定价判断。

随着待上市项目持续积累，港股IPO市场或将进一步呈现分层特征：优质企业仍有机会获得资本青睐，而发行估值、市场流动性与融资成本之间的平衡，将成为更多企业决定是否赴港上市的重要变量。

某基金指数与量化部负责人对界面新闻记者表示，作为本轮金融政策之一，该工具结合了海外经验和本土法律架构，在不新发货币基础上，盘活存量资金投向权益市场，有助于提升市场流动性和投资者信心，支持资本市场稳定发展。

爱建证券首席策略分析师薛威也称，积极的政策信号有助于稳定市场信心，同时给股市带来直接的增量资金支持，改善市场流动性和资金供求格局，进而对投资者信心和市场估值形成有力支撑。

对于非银机构的流动性支持也有案例和经验，但总体来看，支持机制仍处于探索阶段。

同时，ETF做市、申赎和套利机制还能增强一二级市场联动、平抑折溢价、提升流动性承接。

业内人士认为，理财公司积极发力提高产品赎回时效，说明行业竞争维度已从过往的收益转向了流动性和服务能力。

“这说明银行理财行业的竞争维度已经发生转变，机构不再单纯依靠产品收益率吸引用户，流动性和服务能力会成为新的竞争方向。

与此同时，BNSF在及时缓解流动性冲击的同时还强调参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律。

上周五市场已经打样，只有银行等权重适度让利、资金从权重板块回流到题材赛道，市场整体流动性才能得到释放，普涨修复才有机会

10月19日， 中国人民银行 行长潘功胜在2026金融街论坛年会表示，将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具

SFISF有三个特点：一是央行不直接向非银机构投放基础货币，也不直接入市买股，而是通过流动性转换降低机构加仓的摩擦成本；

国金证券首席策略官牟一凌表示，就增量资金看，主动ETF不是简单替代存量基金，而是以“专业管理+工具化交易”覆盖更大资金需求：既满足投资者获取超额收益的能力诉求，也满足资产配置所需的流动性、透明度和交易效率，降低场外资金、低风险偏好资金及机构配置资金进入权益市场的门槛；

在市场成交额放缓、资金观望情绪较重的市场背景下，主动ETF在此时募集并进入建仓期，可为二级市场补充宝贵的承接资金，缓解局部筹码集中释放时的流动性压力，降低被动卖出对价格的冲击。

在吴信坤看来，在市场成交额放缓、资金观望情绪较重的市场背景下，主动ETF在此时募集并进入建仓期，可为二级市场补充承接资金，缓解局部筹码集中释放时的流动性压力，降低被动卖出对价格的冲击。

他提到，前期债市波动向权益市场传导，或权益市场调整影响债市表现，往往始于资管产品被动抛售引发的流动性挤兑，工具的推出有助于阻断负反馈、降低跨市场传染风险；

目前，上述两大货币政策工具构建了市场化、长效化的资本市场调控机制，SFISF持续扩容降费，不断拓宽机构流动性补给渠道、降低资金成本；

就增量资金看，主动ETF不是简单替代存量基金，而是以“专业管理+工具化交易”覆盖更大资金需求：既满足投资者获取超额收益的能力诉求，也满足资产配置所需的流动性、透明度和交易效率，降低场外资金、低风险偏好资金及机构配置资金进入权益市场的门槛；

在类似情景下，央行只能通过加大对银行体系的流动性支持，借助“银行—非银”的流动性传递路径来稳定非银负债进而稳定市场，政策效果会打折扣，在部分情景下（比如信用风险引发的负反馈）还可能出现造成流动性淤积过于宽松，滋生资金空转套利。

在类似情景下，央行只能通过加大对银行体系的流动性支持，借助“银行—非银”的流动性传递路径来稳定非银负债进而稳定市场，政策效果会打折扣，在部分情景下（比如信用风险引发的负反馈）还可能出现造成流动性淤积过于宽松，滋生资金空转套利；

与此同时，BNSF在及时缓解流动性冲击的同时还强调参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律。

”曾刚表示，总的来看，工具在及时缓解流动性冲击的同时，强调维护市场纪律，避免市场产生兜底幻觉，这有利于更好支持债市稳健良性运行。

机构认为，税期后及跨月资金面平稳、央行流动性支持态度明确，叠加BNSF工具落地，有助于缓解非银机构集中赎回引发的流动性冲击，但该工具并非信用风险兜底。

总的来看，工具在及时缓解流动性冲击的同时，也强调维护市场纪律，避免市场产生兜底幻觉。

上述企业债务问题虽有自身经营和财务背景，但在股市持续走弱、基金流动性风险尚未缓解的情况下，投资者风险偏好下降可能进一步削弱企业债券需求，加大部分高负债企业的融资和偿债压力。

财通证券研报认为，这一工具主要用于应对特定情景下的流动性风险，有助于缓解集中赎回引发的被动卖券压力，但并非面向非银机构的常态化资金供给，不能简单理解为日常流动性的持续增量。

因此，工具在及时缓解流动性冲击的同时，也强调要维护市场纪律，这有利于更好支持债市稳健良性运行。

总的来看，工具在及时缓解流动性冲击的同时，强调要维护市场纪律，避免市场产生兜底幻觉，过度激进投机的“坏孩子”不可能得到救助，这有利于更好支持债市稳健良性运行。

应急不兜底央行创设稳债市新工具及时缓解流动性冲击阻断赎回—抛售负向循环

应急不兜底央行创设稳债市新工具及时缓解流动性冲击阻断赎回应急不兜底央行创设稳债市新工具及时缓解流动性冲击阻断赎回—抛售负向循环_东方财富网

关于BNSF的运行机制，权威专家介绍，机构法人作为理财、基金产品的管理人，在紧急情况下购入产品为其提供流动性，类似于管理人的跟投行为，可将公司与产品投资者利益绑定，也代表了公司对产品当时资产价值的认可，有助于有效遏制抛售、赎回的自我强化。

稳定债市运行、平滑极端冲击，能够减少短期流动性扰动对资产定价的干扰，让债券收益率更好反映基本面信息，保障各类市场主体发债渠道畅通，更好发挥服务实体经济的功能。

2024年9月，央行曾会同中国证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。

2024年10月，中国人民银行创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。