券商

有市场观点认为，科技牛市，券商是最大受益者，并有待市场挖掘和重新定价。

作为资本市场的核心中介机构，券商是监管聚焦的重点对象。

尤其是科创板、主板大型科创项目，项目复杂度高、资质要求严，市场份额持续向综合实力强、项目经验丰富的头部券商集中。

券商隐形王牌曝光：股价单月涨幅29％，逆袭背后的硬科技“生死暗战”

券商隐形王牌曝光：股价单月涨幅29％，逆袭背后的硬科技“生死暗战”券商隐形王牌曝光：股价单月涨幅29％，逆袭背后的硬科技“生死暗战”_东方财富网

但科创赋能券商转型的核心逻辑并未消退，市场投资风格将迎来迭代，从以往的短期热点跟风炒作，转向深度甄别券商科创储备质量、项目落地效率及长期产业协同能力，完成从题材炒作向基本面价值投资的过渡。

”中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英告诉《证券日报》记者，券商通过“卷”佣金吸引客户、争夺市场份额，部分券商费率甚至逼近成本线，利润空间极度压缩，势必会影响券商的服务能力和质量。

当前，券商调研重心向硬科技赛道倾斜。

Choice数据显示，近一个月，共有131家券商调研了738家上市公司。

上海证券报记者梳理近一个月（5月10日至6月10日）券商调研数据发现，738家受访上市公司普遍拥有扎实基本面与明确技术落地场景，在调研中机构关注行业周期、海外扩张等问题。

新里程、广联达、华利集团、广立微、中炬高新、新和成、岭南控股等获券商调研数量均超过20家。

近一个月券商调研的标的中，电子行业公司数量占比高达15%，涵盖消费电子、半导体等细分领域。

机械设备行业也有近百家公司获得券商调研，汇川技术、杰瑞股份、纽威数控、华光新材、国机精工、光力科技、新莱应材、德马科技等公司热度较高。

券商调研青睐硬科技赛道关注景气周期与全球化布局

券商调研青睐硬科技赛道关注景气周期与全球化布局券商调研青睐硬科技赛道关注景气周期与全球化布局_东方财富网

与股价表现形成鲜明反差的是，券商行业的财务基本面正处于阶段性高位。

券商行业仍高度依赖经纪、自营等传统业务，抗周期性不足。

王蓬博对界面新闻表示，“监管高频惩戒正在重塑券商行业的发展生态与竞争格局。

北京德恒律师事务所合伙人、德恒证券合规与监管法律服务中心副秘书长周永强从政策层面对界面新闻补充道，“2024年新版‘国九条’明确压实资本市场中介机构主体责任，建立行业黑名单惩戒机制，确立‘申报即担责’的刚性原则，彻底重塑了券商行业的监管逻辑。

东吴证券与东海证券的合并草案，为中国券商行业的区域性整合提供了一个高清晰度的样本。

国泰海通认为，长鑫科技IPO预期对部分券商股价的显著提振，类似有着显著弹性的案例相对有限，盈利贡献判断上应结合重点项目和常态化弹性预期。

但也有券商因偏弱的二级市场表现，影响了产业股东的减持节奏，全月多家上市券商的股东套现计划未能足额落地，部分更是全程零减持，侧面印证板块整体行情疲软、估值承压的现状。

二级市场交易活跃度是券商经纪、财富管理等基础业务的核心支撑因素，近期A股股基成交额延续回暖态势，为券商整体经营改善创造了良好环境。

成交体量的持续走高直接带动券商经纪业务、交易佣金收入稳步增长，由此导致券商板块基本盘韧性持续增强。

多家卖方认为，科创投资已继国际业务、财富管理之后，成为券商第三条成长主线。

在此背景下，国际化布局早已脱离“锦上添花”的可选范畴，成为头部券商突破周期约束、打开长期增长空间的核心必经之路。

爆炸式增长的背后，是券商科创投资的全面爆发。

伴随资本市场改革红利持续释放，券商科创业务的业绩兑现能力将持续提升，行业整体科创属性有望迎来系统性价值重估。

长鑫IPO引爆局部行情华安证券5月涨幅近29%券商科创投资成业绩弹性抓手

长鑫IPO引爆局部行情华安证券5月涨幅近29%券商科创投资成业绩弹性抓手长鑫IPO引爆局部行情华安证券5月涨幅近29%券商科创投资成业绩弹性抓手_东方财富网

多家券商私募股权投资子公司向中国基金报详解了这一轮“收获期”背后的逻辑、挑战与突围路径。

“我们深切感受到，券商私募股权正迎来真正的收获期。

过去被视为“跟随型业务”的券商私募股权投资，正以前所未有的速度蜕变为真正的战略级主业。

券商私募股权正从“配角”走向“主角”，这轮“收获期”才刚刚开始。

第二，运作模式已彻底迈入大资管生态，对外募资成为券商私募子公司必须具备的核心能力；

广发信德相关人士进一步指出，券商私募子公司的独特优势根植于券商作为资本市场中介和全链条服务商的独特生态位，并转变为深度的价值发现与产业整合能力。

华泰证券金融首席分析师沈娟指出，财富管理规模扩张、投行业务回暖、投资业务稳步增长共同构成券商盈利的多点支撑，预计2026年上半年板块业绩有望延续高增长，为估值系统性修复提供基本面依据。

规模扩容、频次升级、机制完善三重突破，正在激活券商板块投资价值，吸引长期资金布局。

博通咨询金融行业资深分析师王蓬博在接受上海证券报记者采访时表示，高比例、高频次分红有利于改善投资者对券商板块低估值、高波动的认知偏差，增强股息吸引力，稳定长期资金配置预期，并倒逼公司优化资本结构和ROE管理。

业内人士对2026年券商板块表现总体保持乐观。

当前券商板块估值已处于历史低位，受益于业绩持续兑现与未来机构资金持续流入，板块盈利提升与估值修复逻辑具备坚实支撑。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔认为，资金配置逻辑从“博弈高弹性”转向“追逐确定性”，一定程度上压制了券商板块的估值弹性。

中金公司发布非银研报指出，2026年第一季度，公募基金大幅减配A股券商板块，机构持仓比例已接近2024年第二季度以来最低水平。

从更深层次看，市场对券商板块在新生态下的定价认知模糊，是当前其贝塔属性弱化的关键原因。

尽管股价走低，但券商板块的估值水平已跌至历史极低区间，且券商板块已进入“高ROE（净资产收益率）—低PB”的估值象限。

年初至今，素有“牛市旗手”之称的券商板块深陷估值低迷困境——年内板块跌幅超15%，四成个股陷入“破净”状态，部分券商甚至处于“破发”窘境。

开源证券表示，2026年一季度，主动含权基金重仓股中券商板块占比为0.52%，环比下降0.46个百分点，持仓处于近五年5%分位数水平。

截至6月5日，券商板块年内下跌15%，在A股各大行业中排名靠后。

针对券商板块的未来发展情况，中信证券金融产业首席分析师田良表示，在资本市场中长期走势向好的环境下，证券行业盈利能力有望保持稳定并逐步改善，并助力券商板块的估值修复。

不过，中邮证券也指出，前期券商板块已经经历一轮下跌，大概率已经提前计入了A股高位震荡的预期；

但由于A股整体已经处于高位，后续走出持续超预期大涨的概率不高，因此券商板块也很难出现系统性大涨，整体预计后续会呈现震荡分化的格局。

券商板块PB仅1.12倍，处于近五年来分位数的11.7%，其中头部十家券商平均PB仅为1.22倍。

国盛证券近期指出，2026年以来，受资金面情绪影响，保险、券商板块估值持续走低。

在目前的背景下，一些分析师认为，券商板块已迎来了左侧布局的时期。

目前来看，这轮下跌已经提前释放了券商板块的风险，且当前券商估值处于历史低位，因此后期即便A股维持震荡，甚至出现回调，券商走势相对沪深300也大概率占优。

纵观当前A股市场行情，年内科创50、创业板指领涨大盘，AI（人工智能）、半导体、算力等科技主线走出翻倍行情，场内增量资金、公募私募主力仓位高度扎堆成长科技赛道，传统金融板块持续遭遇资金低配、边际流出，昔日“牛市旗手”券商板块彻底脱离本轮行情主线。

券商大额回购并非孤例，2024年4月新“国九条”落地后，券商板块掀起一股持续性回购浪潮。

招商证券另一家全资子公司招商致远资本也通过两条基金路径间接持股，穿透计算后，招商证券合计间接持有长鑫科技约50487.158万股，持股占比0.84%，是目前公开信息中持股规模最大的券商机构。

站在行业周期拐点来看，中信证券百亿资金全面出海，彻底宣告国内券商本土存量博弈时代落幕，国际赛道正式成为头部券商未来的核心主战场。

艾文智略首席投资官曹辙对《证券日报》记者表示：“作为资本市场中重要的中介机构，券商服务科创企业发展大有可为，可聚焦企业全生命周期的各种需求，并提供陪伴式服务。

投行全链条发力成券商新增长引擎

投行全链条发力成券商新增长引擎投行全链条发力成券商新增长引擎_东方财富网

根据现行制度，A股、B股、基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度，券商收取的佣金不得高于证券交易金额的千分之三。

据了解，券商向客户给出的费率报价一般是全佣，指的是券商收取的净佣加上证券交易监管费、证券交易所手续费等规费。

其中，中国巨石被9家券商推荐，包括国泰海通证券、招商证券、东吴证券、中国银河等。

此外，宁德时代被8家券商推荐，新易盛、中际旭创、海光信息、阳光电源、安井食品等被至少4家券商推荐。

中际旭创上涨35.41%，该股5月获东方财富证券、国泰海通、招商证券、中国银河等至少9家券商推荐。

券商持续的资本投入正从资产规模、经营业绩、全球版图三大维度兑现出海价值。

18家券商报价在0.8‱到0.9‱之间。

2家券商报价在0.7‱到0.8‱之间；

在此背景下，券商投行产业链迎来发展良机，不仅直接增厚机构营收利润，更有望成为驱动券商板块行情的全新核心催化。

另一方面也显著提升了券商投行的项目周转效率，助力头部券商在单位周期内承接、落地更多优质项目，持续放大投行业务盈利空间。

大型IPO项目承销费率稳定、收入体量高，叠加二季度整体IPO融资规模提升，券商投行板块营收将迎来确定性增长。

随着优质硬科技项目供给持续扩容、上市节奏持续平稳向好，A股IPO市场的产业赋能能力不断增强，同时也为券商投行业务开辟了新的增量赛道，头部投行的业绩增长确定性持续提升，行业高质量发展态势明确。

少数押注科创布局的券商成功在股价端吃到了“IPO预期溢价”。

据记者不完全统计，截至6月8日，今年以来已有至少16家上市券商密集披露2026年度“提质增效重回报”行动方案，披露时间较往年明显提前、节奏更为密集。

东吴证券非银首席分析师孙婷对记者表示，券商的国际业务仍处于发展初期，区域布局高度集中于香港。

多家头部券商国际业务收入占比超过15%，标志着该业务板块已成长为重要的盈利来源。

随着全球化网络完善、客户渗透加深及资本持续注入，券商国际业务有望从补充性板块成长为核心增长极，盈利贡献具备显著上行潜力。

数据显示，2025年上市券商的另类投资子公司和私募基金子公司利润合计达到136亿元，较前一年的14亿元飙升871%。

这一案例清晰展示了券商另类投资子公司在早期硬科技项目中的巨大增值潜力。

此前，在重资本券商融资案例中，市场往往担忧资本扩张会对当期ROE（净资产收益率）和每股收益造成摊薄。

但第一梯队券商和其中最活跃的“三中一华一国”的规模指标和市占指标常年霸榜。

调研统计结果显示，2023年至2025年期间，第一梯队券商和其中最活跃的“三中一华一国”[中信证券股份有限公司（下称“中信证券”）、中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）、华泰证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投证券”）、国泰海通证券股份有限公司]的承销保荐费率均值在6%到7%之间，低于二、三梯队同期7%到8%的费率水平。

调研情况显示，硬科技企业最受券商关注。

包括海外市场拓展能力在内的核心竞争力，同样是券商的关注重点。

从调查情况来看，针对新开户客户，券商佣金费率最低已下探至0.641‱。

近期，《证券日报》记者通过实地走访和线上咨询等方式，调查当前券商佣金费率的真实情况。

宇树、长鑫IPO背后：券商估值何时迎来系统重估？

首先，业绩增长持续性存疑，这是压制券商估值、引发“破净潮”的核心内因。

2025年前5个月，仅有两家券商披露当年度“提质增效重回报”行动方案，今年上市券商披露2026年度“提质增效重回报”行动方案的时间更早、披露节奏也更为密集，这有助于投资者更早了解券商今年的高质量发展规划及投资者回报方案，进一步增强获得感。

刘欣琦认为，未来券商业务的演化逻辑已十分清晰。

券商“科创属性”的崛起并非偶然，而是资本市场深化改革背景下的必然产物。

直到1997年9月，董东才在大鹏证券开始了他的券商职业生涯

为抢占市场份额，各家券商竞相降低佣金费率以吸引客户，新客佣金费率日渐卷到“地板价”。

另一位投资者严先生则告诉记者：“我最近打电话给券商客服，要求降低佣金费率，但客服回复说目前无法再下调了，我觉得券商下调费率的标准和条件很模糊。

考虑到近两年不少券商都是在下半年披露“提质增效重回报”行动方案，因此今年全年披露2026年度“提质增效重回报”行动方案的券商数量或进一步增加。

从全年来看，多家头部券商ROE有望突破10%，业绩迈入稳健周期，板块估值向下具备业绩保护。