安踏

三条曲线放在一起，结论并不复杂：安踏集团的增长引擎，正在从“安踏”这个创始品牌，悄悄转移到收购而来的户外与高端品牌组合上。

安踏集团的收入由三大板块构成：安踏主品牌、FILA，以及迪桑特、可隆等其他品牌矩阵。

如果这个问题解决不了，安踏集团会越来越像一家“运动品牌资产管理公司”，靠并购和多品牌组合撑住报表，而非依靠品牌自身的内生增长驱动业绩。

总的来说，安踏集团层面的“系统能力”确实经受住了行业寒冬的考验，多品牌矩阵和并购能力仍是其他国产运动品牌短期难以复制的护城河。

这个折价并非偏见，而是“合理的怀疑”：市场在为主品牌的不确定性定价，而非否定安踏集团的整体实力。

未来真正决定安踏走向的，是赖世贤治下的主品牌，能否找到一条不靠“向上讲故事”、而靠效率和性价比重新赢回大众心智的路径。

安踏竞技场

在渠道端，安踏品牌推行分层差异化零售策略，成都安踏竞技场店进驻核心商圈，创新零售空间“安踏市集”也于上海、沈阳开业，深度融合运动体验与社群互动。

大和、里昂近期分别把目标价上调至108港元和110港元，说明机构对安踏整体依然偏乐观，但估值倍数上不去，说明市场心里清楚——剥离FILA和其他品牌贡献后，单看主品牌，成长性故事讲不圆。

安踏的护城河在于“系统能力”，强规划、强管理、充裕现金流支撑的持续并购能力，这是其他三家短期内难以复制的优势，也是安踏区别于同业的核心机会所在。

这些结构性隐忧，最终都体现在了市场怎么给安踏定价上。

上半年安踏品牌营收同比增长4.8%，以超大体量展现了穿越周期的抗风险能力与精细化的运营能力。

作为集团两大基石品牌之一，安踏品牌营收稳健增长的背后，是品牌在产品力与零售端的持续深耕。

分品牌看，安踏品牌上半年营收177.7亿元，同比增长4.8%；

在竞争激烈的大众市场中，安踏品牌增速跑赢国内主要竞争对手，连续多年保持中国品牌行业领先。

安踏品牌历年门店数及营收变化趋势图。

不盲目扩张、以效率驱动增长的发展模式，让安踏品牌在激烈的市场竞争中持续巩固领先地位，为集团整体业绩的稳健攀升筑牢了最坚实的基石。

此外，安踏品牌线上业务表现保持行业领先，“618”等节庆营销中声量较大，持续推动公司的整体业绩提升。

除安踏品牌外，集团旗下斐乐、迪桑特、可隆等多品牌协同，各司其职、互补赋能，形成“基石稳盘、新势增量”的良性增长格局。

今年上半年，安踏品牌、FILA、其他品牌三大分部同比增速均较2025年同期放缓。

安踏品牌和FILA增速放缓

今年7月，安踏品牌CEO徐阳离职，接任者为安踏集团执行董事、集团联席CEO赖世贤，且以兼任方式接管安踏品牌。

近年来，安踏品牌门店呈现成人扩张、儿童收缩的结构性调整。

截至2026年6月末，安踏品牌营收177.71亿元，同比增长4.8%，占集团总营收由2021年同期的46%降至今年上半年的41%。

截至今年6月末，安踏品牌（含成人及儿童）门店9682家，较2025年同期减少227家。

拉长周期看，安踏品牌营收增速整体下行，其半年增速从2021年上半年的56.1%、2022年上半年的26.3%、2023年上半年的6.1%、2024年上半年的13.5%，降至2026年上半年的4.8%。

安踏半年报：看起来完美的财报，藏着“主品牌安踏”的隐忧2026年09月05日17:18成都商报转自：红星新闻▲位于武汉的一家安踏专卖店据视觉中国

安踏半年报：看起来完美的财报，藏着“主品牌安踏”的隐忧

安踏半年报：看起来完美的财报，藏着“主品牌安踏”的隐忧安踏半年报：看起来完美的财报，藏着“主品牌安踏”的隐忧_东方财富网

但把财报拆开看分部数据，会发现一个和数字不太一致的故事，作为集团根基的安踏主品牌，增收不增利，且刚刚经历了一次CEO离任。

安踏主品牌上半年营收177.7亿元，同比增长4.8%，但经营利润仅增长1.2%，是三个板块里唯一出现“增收不增利”的一块。

安踏主品牌这几年到底经历了什么，要从2023年说起。

当年，曾主导始祖鸟高端化改造并获得成功的徐阳，被调往安踏主品牌操盘，提出“大众定位、品牌向上”的战略，密集孵化超级安踏、SV潮鞋店等新业态，目标是2023—2026年流水复合增长10%—15%，2026年冲击600亿元。

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