券商
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逆袭突围
资管
“就券商资管而言，由于机构间REITs的底层资产基本为商业不动产和基础设施，存续时间的拉长对于券商资管存量管理规模以及相关考核起到正面贡献。
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”该券商资管工作人员向界面新闻记者谈到，“但难点也很明显，就是对后端运营能力的要求比较高。
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中小券商资管净收入普遍体量偏小，但业绩弹性巨大。
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从上半年净收入来看，部分券商资管业务排名出现明显升降，中小券商呈现高增长与低创收并存的格局。
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从上市券商的资管总收入来看，占总营收入占比仅为7.12%。
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但竞争打法同质化也在加强，券商资管业务亟待探索契合自身特质的特色化道路。
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收入与规模的双重榜单背后，券商资管的差异化竞争究竟体现在哪里？
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财联社9月6日讯券商资管业务差异化竞争在2026年半年报中浮出水面。
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财通证券公募基金管理规模超1100亿元，其中非货公募管理规模位列券商资管第二，较年初提升1位。
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转型赛道上，券商资管大多仍以固收或固收加为传统优势，而真正拉开差距的，是多策略产品线的纵深与新品发行节奏。
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其次是银行理财子公司（占比约25%），剩余30%由券商自营、券商资管、私募基金、信托、公募专户等机构持有。
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资本运用效率
分红能力的提升，与ROE修复同源，均指向券商资本运用效率的实质改善。
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补充
用中长期债券置换到期高成本债务，已成为当前券商补充资金的最优选择之一。
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行业
近期，资本市场“十五五”规划已落地，为A股乃至券商行业勾勒出高质量发展蓝图，特别是加快建设一流投资银行和投资机构，积极培育良好的行业文化与投资文化。
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站在9月中旬节点，券商行业已经形成长期看“十五五”改革、短期看回购托底、中期看成交回暖的清晰投资逻辑。
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股权
科创东风劲吹，“投早、投小、投科技”的券商股权投资迎来业绩兑现期。
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券商股权投资业务主要通过私募子与另类子双线推进。
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策略会
券商策略会是券商加强与上市公司、机构客户及中小投资者交流的重要渠道。
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值得注意的是，券商策略会愈发重视对细分赛道的关注与机遇挖掘。
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科创板跟投
除上述提到的市值管理实效、分红可持续性的问题，在硬科技投资热潮下，券商科创板跟投、硬科技直投带来的公允价值大幅增益，也成为投资者重点提问的对象，市场担忧该类账面浮盈属于脉冲式收益，一旦二级市场回调，会造成业绩大幅变动。
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科创投资
而拉长时间轴看，一时的浮盈兑现只是序章，券商科创投资能否从“赚一单的钱”走向“赚一个生态的钱”，还要看“三投联动”这个提了数年的概念，能否真正落地。
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而在本轮业绩集中爆发后，能否真正实现“投得早、退得出、联得动”，将决定券商科创投资究竟是一时的行情红利，还是穿越周期的又一大增长曲线。
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上半年的业绩曲线，传递出一个清晰的信号：随着硬科技赛道明星企业密集上市，券商的科创投资布局正进入集中兑现期。
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科创
秋季策略会
各大券商秋季策略会的主题，体现了机构对后市行情的核心研判。
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研报
把不同券商的研报、公司自身发布的公告、交易所的问询函放在一起对照着看，才能形成更可靠的认知。
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看好
整体来看，科技板块仍是多家券商看好的主线，同时，高股息、周期、消费板块也受到较多关注。
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板块
专业人士分析指出，券商板块当前处于“政策有空间、估值有安全、行情缺催化”的阶段，回购解决了估值安全问题，“十五五”解决了长期成长问题，最终突破只等待市场成交回暖这一个核心变量。
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中报年化ROE超9%，PE估值仅12倍，位于十年最低点，关注估值及ROE错配情况下券商板块的高性价比。
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国泰海通非银行业首席分析师刘欣琦指出，投资者对于券商板块三季度业绩关注度逐步提升，考虑到长鑫科技投资浮盈贡献，预计板块盈利有望继续维持高位，单季同比仍有较多增长，继续推荐财富管理及国际业务更具优势的头部优质券商。
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国金证券报告指出，当前券商板块PB为1.12倍，位于十年6%分位数；
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叠加9月以来A股市场成交持续走弱，即便2026半年报行业盈利实现明显回暖，券商板块依旧弱势。
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从投资角度看，当前券商板块的高景气度与其处于历史较低水平的估值形成错配，这也成为机构看好板块后市表现的重要原因。
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记者梳理发现，除上述因素外，政策面发力等催化因素不断出现，也进一步提升了券商板块的投资价值。
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更多
券商更多举办细分论坛，将研究成果做深做细，能更好地连接券商、上市公司与机构投资者，提升交流效率与客户黏性。
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布局
这也显示出，硬科技赛道的股权投资，正在成为券商布局的重要方向。
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属于
除此之外，券商属于强Beta板块，行情高度依赖A股日均成交额。
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将告别A股
“新中金”呼之欲出，两家AMC系券商将告别A股
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“新中金”呼之欲出，两家AMC系券商将告别A股“新中金”呼之欲出，两家AMC系券商将告别A股_东方财富网
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国泰海通
值得注意的是，在投资收益的前十名单中，并未有龙头券商国泰海通的身影。
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发债
SZ）等7家券商发债规模也超过800亿元，另有4家券商处于500亿至700亿元区间。
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中邮证券非银分析师王泽军对界面新闻指出，头部券商发债融资的重要用途之一，是为后续并购中小券商、整合行业资源储备弹药；
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苏商银行特约研究员武泽伟对界面新闻表示，2026年以来券商发债规模的快速攀升，是外部市场环境与内部业务转型两股力量共同作用的结果。
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券商发债规模受资本市场景气程度、到期再融资压力、自身发行节奏等多重因素影响，未来利率下行幅度有限。
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除了债务置换，补充净资本是券商发债的另一重核心诉求。
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半年报
加速入局
“定名”落地迎爆发，机构间REITs申报规模超2000亿，券商加速入局
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“定名”落地迎爆发，机构间REITs申报规模超2000亿，券商加速入局“定名”落地迎爆发，机构间REITs申报规模超2000亿，券商加速入局_东方财富网
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债券
一次注册、分期发行、百亿起步，已成为头部券商债券融资的常态，也是对高信用等级发行人融资能力的证明。
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近期多家头部券商债券发行项目获上交所受理：招商证券（600999.
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信达证券
SH）的“三合一”重组步入实施阶段，两家上市券商信达证券（601059.
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保荐跟投
券商另类投资子公司（下称“另类子”），作为承担券商保荐跟投、股权直投等业务的重要主体，由此迎来一轮业绩大爆发。
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保荐
估值修复
从投资角度看，随着资本市场改革持续推进，券商各项主营业务有望全面受益，当前板块估值处于相对低位，相对稳健的基本面表现为券商估值修复提供了重要支撑，综合实力强劲、业务布局均衡的行业龙头券商以及财富管理、机构业务等领域具备差异化竞争优势的头部券商，投资价值备受重视。
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估值
通过深度复盘高盛和摩根大通的基本面和估值情况，开源证券非银金融首席分析师高超认为，业务结构改善带来的盈利持续性提升，是头部券商估值中枢抬升的核心驱动因素。
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“若券商分红力度大幅提升，将显著提升市场认可度，吸引更多长期资金进行配置，分红也会成为券商估值修复的重要催化因素。
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价值
之间
在行业整体高增长的背景下，市场环境是影响行业景气度的重要因素，自营弹性、杠杆水平、盈利基数和财富管理能力则进一步拉开券商之间的业绩差距。
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中期分红渐次落地
上市券商中期分红渐次落地上市券商中期分红渐次落地_东方财富网
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中信证券
2026年上半年，境外业务收入排名前五的券商中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、广发证券合计实现境外业务收入约297.61亿元，占16家可比券商总收入的86.8%，集中度较2025年同期的83.3%进一步提升。
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业绩高增
业绩说明会上
头部问战略、中小问细节：券商业绩说明会上的梯队分化与共同焦虑
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头部问战略、中小问细节：券商业绩说明会上的梯队分化与共同焦虑头部问战略、中小问细节：券商业绩说明会上的梯队分化与共同焦虑_东方财富网
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业绩增长
券商业绩增长的驱动力与可持续性，成为广大投资者关注的焦点。
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业绩
2026年上半年，A股市场交投活跃，股权融资逐步回暖，上市券商业绩普遍实现较快增长。
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中信建投证券研究发展部执行总经理、非银金融首席分析师赵然日前在接受中国证券报记者专访时表示，上半年券商业绩增长主要受市场环境驱动，经纪与自营投资业务贡献了大部分增量。
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其中，自营投资业务仍是券商业绩的重要基本盘，贡献了主要利润增量；
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展望下半年，赵然认为，市场交投活跃度和科创股权投资仍是影响券商业绩的核心变量。
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在中金公司非银分析师团队看来，科创投资的业绩贡献并非市场行情的简单放大器，而是充当券商业绩的“蓄水池”。
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展望2026第三季度，中金公司非银团队认为，科创投资仍将是影响上市券商业绩的关键因素。
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券商业绩高增长仍有支撑国际化打开增量空间券商业绩高增长仍有支撑国际化打开增量空间_东方财富网
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业务
联合资信指出，2026年以来券商单笔公司债批复已达600亿、800亿元量级，头部十家券商拿走近六成融资份额，券商业务发展头部效应越发显著。
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上半年
对此，巨丰投资首席投资顾问张翠霞对《证券日报》记者表示：“证券行业具有强周期属性，从业绩结构看，券商上半年的业绩高增确实在一定程度上得益于行情，不过，科创投资和境外业务正在成为新的增长极，对整体营收形成结构性支撑。
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