超额收益

超额收益是衡量行业相对强弱趋势的另一个热度指标，历史上当一个行业大幅跑赢大盘后，热度短期可能已达高位水平，其超额收益容易阶段性趋于收敛，反之亦然。

国盛证券：当前一季报交易的重点方向，“业绩+动量”个股有较好的超额收益

截至2026/4/24，通信和电新行业在近期中已从RRG图第四象限的过渡区转向第一象限的超涨区，从细分板块看或主要以通信设备、电池为主要超涨的领域，其中通信设备的超涨情况或已到达较为极致的位置，意味着这些行业已在近期或已积累了较为明显的超额收益，短期热度已经偏高。

一是产业趋势向上是科技行业有超额收益的核心因素。

一是产业趋势向上是科技行业有超额收益的核心因素：2013/6-2013/9、2014/3-2014/7期间移动互联网产业趋势持续向上，移动互联网用户数明显增长，同时带动网络购物用户规模快速增长，计算机、传媒等超额收益较高。

三是资金流入可能使科技行业有超额收益。

三是资金流入可能导致科技行业有超额收益：首先，2013/6-2013/9期间主动基金多加仓科技行业，平均加仓0.58PP，2014/3-2014/7期间加仓通信行业0.67PP；

二是业绩也是科技行业有超额收益的重要驱动因素。

二是业绩也是科技行业有超额收益的重要驱动因素：2013/6-2013/9、2014/3-2014/7期间科技行业业绩增速排名在6次中最好，尤其是电子和通信等行业排名靠前。

五是积极的政策也有利于科技行业有超额收益。

五是积极的政策也有利于科技行业有超额收益：如2013/8国务院印发《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》明确年内发放4G牌照、全面推进三网融合等，2014年两会强调以创新支撑和引领经济结构优化升级。

四是估值较低有利于科技行业有超额收益。

四是估值较低有利于科技行业有超额收益：首先，2013/6-2013/9期间科技行业估值历史分位数均值为30.6%，为6次经济指标回升时期中第2低；

复盘历史，经济回升时科技行业相对沪深300较少有超额收益，主要受产业趋势、业绩、资金流入等因素驱动。

（1）经济回升时科技行业相对沪深300较少有超额收益：6次中有1次全部科技行业、1次部分科技行业相对沪深300有超额收益。

（1）经济回升时科技行业相对沪深300较少有超额收益：6次中有1次（2013/6-2013/9）全部科技行业、1次（2014/3-2014/7）部分科技行业相对沪深300有超额收益。

（2）科技行业有超额收益主要受产业趋势、业绩、资金流入、估值、政策等因素驱动。

一是景气度向上和业绩改善是顺周期行业有超额收益的核心因素。

一是景气度向上和业绩改善是顺周期行业有超额收益的核心因素：首先，2014/3-2014/7期间有色金属商品价格指数上涨，2016/9-2017/2期间化工品价格指数上涨；

三是积极的政策可能使得顺周期行业有超额收益。

三是积极的政策可能使得顺周期行业有超额收益：如2014/3-2014/7期间国务院研究部署抑制部分行业产能过剩和重复建设，2024/3-2024/5期间国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。

二是资金流入也是导致顺周期行业有超额收益的重要因素：首先，有超额收益期间主动基金多加仓顺周期行业，如2016/9-2017/2期间平均加仓0.44pp、2020/4-2020/12期间平均加仓1.07pp，分别为6次中第2、第1高；

二是资金流入是导致顺周期行业有超额收益的重要因素。

四是估值较低有利于顺周期行业有超额收益：如2014/3-2014/7、2024/3-2024/5期间顺周期行业估值历史分位数均值分别为37.9%和38.8%。

复盘历史，经济回升时顺周期行业相对沪深300多有超额收益，主要受景气度和业绩、资金流入、政策、估值等因素驱动。

复盘历史，经济回升时顺周期行业相对沪深300多有超额收益，主要受景气度和业绩、资金流入、政策等因素驱动。

（1）经济回升时顺周期行业相对沪深300多有超额收益：6次中有4次顺周期行业相对沪深300有超额收益。

（1）经济回升时顺周期行业相对沪深300多有超额收益：6次中有4次（2014/3-2014/7、2016/9-2017/2、2020/4-2020/12、2024/3-2024/5）顺周期行业相对沪深300有超额收益。

（2）顺周期行业有超额收益主要受景气度和业绩、资金流入、政策、估值等因素驱动。

另一方面，在政策鼓励做大做强的背景下，可适度布局具备强股东背景及并购重组预期的中小券商作为弹性期权，博弈行业整合带来的超额收益。