转债

Wind数据显示，截至目前，市场中有上百只可转债项目正在排队推进发行进程。

其中，中科曙光落地的80亿元可转债项目，为年内单笔发行规模之最。

Wind数据显示，截至7月24日，年内已有113只可转债退出市场。

他指出三大核心驱动因素：一是权益市场结构性走强，科技、高端制造等主线带动正股触及强赎线，加速转债退出；

放眼整个市场，可转债退出渠道日趋丰富。

对此，刘文良分析，转债行情是股债趋势的映射，转债收益主要来源于正股上涨驱动或转债估值抬升，而2025年权益市场由熊转牛、债市维持低位震荡，股债环境双向利好，共同推动转债板块行情向好。

事实上，今年以来，可转债新券在上市首日均有不俗的表现。

Wind数据显示，2025年全年转债存量规模较2024年末缩水1764.29亿元，但中证转债指数全年大涨18.66%，走出规模收缩、价格上行的冰火行情，市场的特殊表现也进一步推动投资者加速探索适配低利率环境的配置方案。

从长期历史表现来看，优质主动管理转债基金相较转债指数能够创造可观超额收益，可在市场调整、市场情绪处于低位时考虑逆向关注绩优主动转债产品，或更容易收获良好投资体验。

与此同时，随着新券密集发行，后续转债打新与新券窗口期也需重点关注。

“需重点留意配置型资金阶段性止盈兑现对大盘转债带来的估值压缩风险，一方面，可布局业绩支撑扎实、基本面稳健的金融及红利类资源品，另一方面，可精选近期有明确催化的电网、医药板块，把握弹性标的波段机会。

但由于存量老券集中退出，市场整体缩量格局尚未发生根本改变，转债市场供需紧平衡态势延续。

当前可转债市场储备预案充足、监管审核效率持续提升、企业融资意愿持续回暖，多重积极因素形成共振效应，年内可转债整体发行规模有望迎来阶段性突破。

随着2026年再融资新规优化后落地，叠加存量可转债集中退出形成的市场供给缺口，A股可转债市场迎来密集发行窗口期，一级市场供给节奏明显加快。

在此背景下，可转债市场的最新存量规模已降至5000亿元左右，较年初缩水超600亿元。

尽管当前可转债一级市场发行大幅提速，新券供给持续增加，但受存量转债集中退出影响，转债市场整体供需失衡的格局并未逆转。

数据显示，截至目前，转债市场的转股溢价率中位数约为60%，部分转债的溢价率甚至长期处于100%以上。

转债市场整体估值持续处于高位，也为新上市个券的定价锚定提供了参考。

充足的项目储备为可转债市场扩容提供了增量支持。

从发行人结构来看，可转债市场产业属性持续优化，具有科创属性的企业逐步成为发行主力军。

2025年，转债市场走出结构性分化行情。

值得一提的是，历经十余年市场打磨，刘文良也沉淀出了一套可转债“四块积木”攻守配置体系，按照品种属性将转债划分为四块积木策略，根据权益市场的情绪变化、转债市场的估值水位等灵活调整仓位配比，实现进可攻、退可守。

此外，在可转债发行流程方面，可转债审核和批文环节耗时改善明显。

可转债受到投资者热捧在网上中签率也得以体现。

可转债受到科创企业青睐。

Wind数据显示，以发行公告日为统计口径，2026年以来有45只可转债公开发行，发行数量较去年同期实现翻倍增长；

Wind数据显示，今年以来A股有45只可转债公开发行，其中6月以来新发数量达30只，占全年发行总量的66.67%，短短两个月便成为年内发行主力。

尽管当前可转债一级市场发行大幅提速，新券供给持续增加，但受存量转债集中退出影响，转债市场整体供需失衡的格局并未逆转。

在以强赎方式退出的可转债中，同时触及余额强赎的案例也在增加。

他进一步表示，偏股型转债和平衡型转债两块积木更多用于市场进攻阶段，想要增加组合进攻性时可提高这两块积木的配比，提升组合弹性；

不只首日表现优异，年内多只可转债上市后走出翻倍行情，盛德转债、珂玛转债、三江转债等上市后最高价较发行价涨幅均超100%，为投资者带来丰厚的超额收益。

对此，刘文良分析，转债行情是股债趋势的映射，转债收益主要来源于正股上涨驱动或转债估值抬升，而2025年权益市场由熊转牛、债市维持低位震荡，股债环境双向利好，共同推动转债板块行情向好。

正股持续走强，吸引转债持有人主动转股兑现收益，推动转债余额快速缩水，最终跌破3000万元红线。

第二块积木策略是平衡型转债的分散布局，更多地发挥转债的估值优势，在转债具备相对较好的估值状态时充分发挥涨跌的不对称性，进行可提高风险收益比的组合配置；

第三块积木策略是大盘转债的波段操作，譬如金融、公用事业、电力等板块的转债本身波动较小，一年或有2次波段操作机会来增厚组合收益；