转债

而7月的退市高峰更多来自大额转债集中到期，其中国投转债以79.98亿元的发行体量成为当月退出主力，紫银转债规模为44.99亿元，这类大盘底仓券集中摘牌，直接带走市场存量资金，进一步加剧了转债市场的缩容压力。

对此，刘文良分析，转债行情是股债趋势的映射，转债收益主要来源于正股上涨驱动或转债估值抬升，而2025年权益市场由熊转牛、债市维持低位震荡，股债环境双向利好，共同推动转债板块行情向好。

Wind数据显示，2025年全年转债存量规模较2024年末缩水1764.29亿元，但中证转债指数全年大涨18.66%，走出规模收缩、价格上行的冰火行情，市场的特殊表现也进一步推动投资者加速探索适配低利率环境的配置方案。

从长期历史表现来看，优质主动管理转债基金相较转债指数能够创造可观超额收益，可在市场调整、市场情绪处于低位时考虑逆向关注绩优主动转债产品，或更容易收获良好投资体验。

尽管一级市场新债密集发行，但可转债市场整体存量规模并未扩张，反而持续收缩，到期退出与强赎带来的收缩压力导致净供给依旧偏紧。

距离国庆假期不到三天，A股可转债市场迎来集中申购窗口。

（今年可转债市场发行统计数据来源：Wind资讯）

不过，存量出清也在优化市场结构，目前可转债市场正处于“旧券出清、新券迭代”的重塑阶段。

一增一减之间，转债市场呈现“发新与退市并行”的紧平衡格局。

新债发行火热的背后，可转债市场正迎来大规模存量清退，今年的规模仍将延续收缩趋势。

中证鹏元9月的研报表示，转债市场增量供给的主体质量持续优化，存量估值分化格局将进一步强化。

新券扎堆申购，存量加速离场：转债市场进入紧平衡阶段

新券扎堆申购，存量加速离场：转债市场进入紧平衡阶段新券扎堆申购，存量加速离场：转债市场进入紧平衡阶段_东方财富网

2025年，转债市场走出结构性分化行情。

值得一提的是，历经十余年市场打磨，刘文良也沉淀出了一套可转债“四块积木”攻守配置体系，按照品种属性将转债划分为四块积木策略，根据权益市场的情绪变化、转债市场的估值水位等灵活调整仓位配比，实现进可攻、退可守。

本周四只待申购新债，也是转债供给向硬科技、高端制造倾斜的缩影。

取而代之的是高端制造、新材料、电子设备三大赛道齐发力，成为今年转债供给的“三驾马车”。

他进一步表示，偏股型转债和平衡型转债两块积木更多用于市场进攻阶段，想要增加组合进攻性时可提高这两块积木的配比，提升组合弹性；

对此，刘文良分析，转债行情是股债趋势的映射，转债收益主要来源于正股上涨驱动或转债估值抬升，而2025年权益市场由熊转牛、债市维持低位震荡，股债环境双向利好，共同推动转债板块行情向好。

第二块积木策略是平衡型转债的分散布局，更多地发挥转债的估值优势，在转债具备相对较好的估值状态时充分发挥涨跌的不对称性，进行可提高风险收益比的组合配置；

第三块积木策略是大盘转债的波段操作，譬如金融、公用事业、电力等板块的转债本身波动较小，一年或有2次波段操作机会来增厚组合收益；