葛小波

葛小波的解释是，这些策略在设计上彼此低相关，但规模扩张之后，往往通过共同的风险因子、共同的对冲工具和拥挤的交易重新变得相关。

葛小波给出的解释有三层。

资产配置层面，葛小波提出了资产配置领域的“不可能三角形”：同时具备持续超额收益和低回撤的产品虽然存在，但策略容量往往有限，随着资金规模增加，超额收益率往往显著下降，回撤也会明显加大。