牛市

我们在《牛市第三阶段的新叙事-20260814》等近期多篇报告中指出，牛市有自身的周期规律，可以划分为孕育期、爆发期和泡沫期三个阶段，驱动力分别为政策发力、盈利改善、资金进场。

我们认为，本轮A股牛市正处在最后一个阶段，后市仍有行情演绎的空间，市场有望用泛红的秋色迎接四季度。

但指数走强的背后，市场赚钱效应分化明显，“指数牛市、个股难赚”成为多数投资者的真实体感。

复盘两年行情脉络，本轮A股牛市大致可分为三阶段迭代行情，驱动逻辑从政策情绪主导，逐步转向基本面业绩驱动，当前进入存量震荡轮动阶段。

盈利修复叠加居民资金入市进程持续，A股牛市正处在第三阶段。

当前政策环境仍宽松，宏微观基本面渐次修复，居民资金入市趋势加速，A股牛市有望逐渐步入第三阶段。

整体来看，随着本轮A股牛市进入第三阶段，加上国内外利好因素共振，科技的第二波上涨有望带动市场重新上扬，后续若油价中枢继续下移，联储紧缩预期缓解，叠加海外云厂商AI收入增速延续高增，反弹空间或更可观。

如前文所述，经历三季度的震荡回调后，我们认为本轮牛市未结束、仍有演绎空间。

但三季度A股行情、情绪持续低迷，投资者对目前市场所处阶段仍有疑问，牛市是否还存在？