日元

日元近期持续走弱，是长期经济隐患叠加外部冲击的综合作用结果。

接下来须重点关注日本央行6月会议的政策表态，若表态偏鹰，则日元贬值压力有望边际缓解，反之则可能再度突破160关口。

近一段时间，日元贬值压力加剧，多次触及1美元兑160日元，而160也被市场广泛视为日本政府干预汇市的警戒线。

明明认为，若美伊冲突缓解推动油价下跌，则美联储加息预期或会有所降温，可能会推动日元贬值压力有所缓和。

徐嘉琦表示，日本政府仍在推行扩张性财政政策，加之随着日本国债收益率因通胀压力、政策预期和财政风险担忧而持续上行，日本规模庞大的存量政府债务正面临利息支出攀升的挑战，外汇市场将日本财政与债务风险及政策不确定性等也计入汇率定价，加剧了日元的贬值压力。

不过，对于拥有庞大海外业务的日本大企业（超过50%的上市公司收入来自海外）和外资机构而言，日元贬值意味着海外利润兑换回日元时成倍放大，叠加东京证券交易所的公司治理改革，日本股市或迎来利好。

中信证券首席经济学家明明向21世纪经济报道记者分析，日元贬值由多重因素导致，从外部环境看，美联储加息预期升温，而日本央行加息节奏放缓，美日利差显著扩大，叠加美元指数偏强运行，共同对日元构成贬值压力。

然而，目前日本已大量将生产基地转移至海外，因此日元贬值带来的这种促进效果，已不像过去那样明显。

”王佳表示，人口老龄化、市场萎缩和创新停滞等也导致国内缺乏高回报的投资机会，导致资本外流，引起日元贬值。

在李徽徽看来，日元贬值所带来的“进口型滞胀”，会精准打击这部分企业。

让市场担忧的是，伴随着日元贬值持续，输入性通胀的持续蔓延将在更大范围内动摇日本宏观经济的根基。

日元贬值意味着原材料进口成本暴涨，而日本中小企业的利润空间也由此被压缩，经营压力剧增。

还有分析称，虽然理论上，货币贬值有利于日本出口竞争力的提升，但由于日本已经将很大一部分生产基地转向海外，所以日元贬值带来的促进效果早已不像过去那样明显。

“虽然以实际汇率进行排名的方式存在争议，但日元确实已贬值至罕见水平，”法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者表示，日本并非资源型国家，所以日元贬值不是抽象的汇率问题，而将直接推高电费、汽油、面包、肉类等生活成本。

长期以来，日元贬值的核心原因是日美利差较大，以低利率日元融资、买入高收益资产的“日元套利交易”盛行。

“日元贬值的根源在于日本跨境资金流动失衡、国际收支结构持续恶化。

据《日本经济新闻》报道，这是该国在日元贬值阶段实施汇市干预规模的历史最高纪录。

从国家财政收入的角度看，有分析称，日元贬值带来的输入性压力还会推升日债收益率，增加日本的财政压力。

日元贬值最切身的“痛”，不仅体现在普通人的菜篮子里，也显现在日本企业日益攀升的经营成本中。

不过，为了遏制日元持续贬值，日本政府近期实施了汇市干预，干预规模创下了在日元贬值阶段的历史最高纪录。

受原材料价格大幅上涨、日元贬值增加进口成本等因素影响，日本当年有超过3.2万种食品价格上涨，数量为30年来最多。

对于债务余额占国内生产总值比重已达240%的日本政府来说，减税、补贴、大规模财政支出势必进一步加重债务负担，加剧日元贬值。

对于普通民众和中小企业来说，日元贬值带来的是“民生寒冬”。

日本高达90%的能源和60%的粮食依赖进口，日元贬值直接引发了严重的输入型通胀。

中东局势加剧日元贬值

如果能够维持这一水平，将推动工资与物价形成正向循环，可能有助于缓解日元贬值压力。

实际有效汇率指数创1973年以来新低日元结构性贬值压力难消

实际有效汇率指数创1973年以来新低日元结构性贬值压力难消实际有效汇率指数创1973年以来新低日元结构性贬值压力难消_东方财富网

日本政府和央行也纷纷下场，日元汇率经历“大起大落”。

近期，受中东局势延宕影响，日元汇率持续承压。

日元汇率的长期疲软也是一个关键变量。

布鲁克斯提到的实际有效汇率，与常见的美元兑日元汇率不同，并非只比较两种货币之间的涨跌，而是综合考虑一国与多个贸易伙伴之间的汇率变化、物价水平以及贸易权重后计算出的结果。

也就是说，目前的日元汇率，在一定程度上是被官方“托住”的。

但在日元汇率屡创新低的今天，去日本读个国公立大学，一年的学费折合成人民币才两三万，算上生活费，普通家庭咬咬牙一年十万出头就能顺利拿下。

因为日元汇率的史诗级大跳水，这个国家目标竟然硬生生提前8年完成了。

如果这一情况发生，将进一步加剧日元汇率的下行压力。

此后，逆差呈现缩小趋势，2025年，逆差已降至略低于3万亿日元的水平。

日元沦为“全球最弱货币”日元还能翻身吗？

在那之前，日本将在下周公布截至5月底的外汇储备明细，这些数据或能揭示日本政府如何为买入日元的操作提供资金。

日元持续承压的核心原因在于美日利差长期存在，日元套利交易持续活跃，资金倾向流向收益更高的美元资产。

伊藤忠综合研究所首席经济学家武田淳指出：“在维持宽松货币环境的同时推行积极财政政策，会侵蚀市场对日元的信心。

接下来须重点关注日本央行6月会议的政策表态，若表态偏鹰，则日元贬值压力有望边际缓解，反之则可能再度突破160关口。

如果能够维持这一水平，将推动工资与物价形成正向循环，可能有助于缓解日元贬值压力。

截至2025年年末，受日本企业持续扩大海外直接投资和并购，以及居民持有的外国证券价格上涨等因素推动，日本对外资产总额同比增长8.5%，达到1805.63万亿日元，连续17年增加。

然而，同一时期日本的对外负债余额更是同比增长了10.5%，达到1243.88万亿日元，连续7年增加。

而且日元空头头寸持续增加。

从国家财政收入的角度看，有分析称，日元贬值带来的输入性压力还会推升日债收益率，增加日本的财政压力。

受原材料价格大幅上涨、日元贬值增加进口成本等因素影响，日本当年有超过3.2万种食品价格上涨，数量为30年来最多。

然而，目前日本已大量将生产基地转移至海外，因此日元贬值带来的这种促进效果，已不像过去那样明显。

还有分析称，虽然理论上，货币贬值有利于日本出口竞争力的提升，但由于日本已经将很大一部分生产基地转向海外，所以日元贬值带来的促进效果早已不像过去那样明显。

从国家财政收入的角度看，有分析称，日元贬值带来的输入性压力还会推升日债收益率，增加日本的财政压力。

日元贬值最切身的“痛”，不仅体现在普通人的菜篮子里，也显现在日本企业日益攀升的经营成本中。

日元近期持续走弱，是长期经济隐患叠加外部冲击的综合作用结果。