投顾牌照

目前中国基金投顾机构中，部分是独立第三方，但亦有券商、银行或基金公司的子公司，或其本身持有基金投顾牌照。

同时，我们也看到监管机构提出，要实现投顾牌照从试点转常规，亦将给外资机构一些投顾牌照。

在其推演中，只有代销牌照、没有投顾牌照的渠道一旦失去收入支撑，可能转而向基金公司索取更高的上架费和流量费，由此加剧行业“内卷”，而这恰恰是改革试图消除的问题的另一种变体。

其三，仅有投顾牌照、没有代销流量的独立投顾机构，其获客高度依赖互联网第三方代销平台，一旦渠道因为不赚钱而放弃推广投顾业务，独立投顾机构将失去主要获客渠道，整条投顾服务链路的流量供给直接缩水，行业容易走向头部渠道“寡头化”。

其二，只有代销牌照、没有投顾牌照的银行、互联网等三方平台，如果完全失去底层佣金收入，仅靠微薄手续费收入，很难覆盖客户运营、投后服务成本，参与投顾生态的积极性可能被削弱，一种可能是渠道缩减甚至停止投顾产品的上架、宣传和陪伴服务，另一种可能是渠道转向基金公司索取更高的上架费、流量费弥补收益缺口，如果各大平台争相抬高合作收费标准，基金公司为了上架投顾组合被动加码投入，最终加剧代销平台之间、基金公司之间的恶性“内卷”竞争。

据其判断，纯销售尾佣池会在投顾账户扩容下持续“漏水”，渠道业务定位将从“货架主理人”转向“账户平台+投顾牌照方”，不少券商已把投顾业务纳入分类评价加分项，财富管理条线的考核指标正从“首发销量”切换到“投顾AUM留存”。

没有投顾牌照和投研能力的传统渠道，生存空间可能被压缩。