乳清蛋白

乳清蛋白是奶酪副产物，因其纯度不同，用途也不同。

乳清蛋白是消费者补充蛋白最重要来源之一

乳清蛋白需求不及预期；

乳清蛋白需求提速的驱动来自：1）运动营养健康市场的需求高景气；

乳清蛋白涨价

乳清蛋白涨价，背后是高蛋白市场的迅速扩容。

据上述原料采购商介绍，此次乳清蛋白涨价源于美国本土市场需求增加，美国全年的产能基本已被预订，很多客户转战欧洲，导致欧洲主要生产商的产能也已告急。

我们认为本轮全球乳清蛋白景气上行大周期下，虽然国内企业受益不显著，但依然存在相应受益公司：1）乳品原料企业；

国内乳品原料、非动物蛋白、肌肉改善类膳食补充剂等企业有望受益本轮乳清蛋白景气上行大周期。

2）即使扩产，考虑奶酪建厂、后端乳清蛋白产能建设，也需要超1.5年的时间；

▍国内乳企对乳清蛋白的产能布局仍处于初期阶段。

乳清蛋白产能增加超预期；

乳清蛋白价格大涨下，乳清蛋白生产企业受益显著，日本乳企、爱尔兰乳企拥有可观的乳清蛋白产能，受益本轮乳清蛋白上行周期而股价表现出色。

供给端：乳清蛋白产能短期供给增加困难，主要系：1）乳清蛋白作为奶酪的副产品，奶酪由于下游需求稳定不扩充产能导致乳清蛋白也无法扩产；

全球乳清蛋白价格大涨，但国内不存在显著直接受益的企业，核心在于国内奶酪产能及乳清蛋白产能较少。

头部乳企已经攻破乳清蛋白、奶酪等高附加价值乳品原料生产技术壁垒，也在积极布局乳清蛋白产能。

根据贝瑞克-乳品供应及资讯，预计2027年国内原制奶酪产能将会达到5~6万吨，乳清蛋白产能将会增加至3375~4000吨，国内乳清蛋白产能布局依然处于初期阶段。

由于国内乳清蛋白基本全部依赖进口，国产乳清蛋白产能较小，直接受益本轮乳清蛋白涨价的公司有限。

乳清蛋白产品调价幅度未能完全覆盖原料价格上涨的成本，乳清蛋白产品毛利率承压明显，公司会积极采取产品结构调整、产品焕新升级等提高公司盈利能力。

3）肌肉健康营养膳食补充剂企业，乳清蛋白涨价可能会推动增肌人群增加购买辅助肌肉合成或者延缓肌肉分解的功能食品，一定程度上利好生产肌酸、HMB（β-羟基-β-甲基丁酸）等营养原料的企业。

乳清蛋白产能增加超预期；

供给端：乳清蛋白产能短期供给增加困难，主要系：1）乳清蛋白作为奶酪的副产品，奶酪由于下游需求稳定不扩充产能导致乳清蛋白也无法扩产；

根据贝瑞克-乳品供应及资讯，预计2027年国内原制奶酪产能将会达到5~6万吨，乳清蛋白产能将会增加至3375~4000吨，国内乳清蛋白产能布局依然处于初期阶段。

据上述原料采购商介绍，此次乳清蛋白涨价源于美国本土市场需求增加，美国全年的产能基本已被预订，很多客户转战欧洲，导致欧洲主要生产商的产能也已告急。

▍乳清蛋白价格大幅攀升，海外相应标的股价受益上涨。

乳清蛋白价格大涨下，乳清蛋白生产企业受益显著，日本乳企、爱尔兰乳企拥有可观的乳清蛋白产能，受益本轮乳清蛋白上行周期而股价表现出色。

在欧美国家，奶酪消费是刚需，生产乳清蛋白是顺带的事；