上游

4）上游里估值低供给紧的品种行情越往后性价比越高。

上游里估值低供给紧的品种行情越往后性价比越高。

3）再看Capex公告密度，它在电新里对上游股价的解释力远好于商品价（披露即影响中期供需表预期），但本轮AI海外主导、扩产更难、货币更紧，国内Capex公告前瞻效力或弱于电新，海外的大规模扩产才是警戒信号。

2）其次看上下游价格博弈：电新周期上游股价2021Q4见顶，而特斯拉首次提价在2021年3月底、国内外车企集体密集提价与长城汽车欧拉停产基本集中在4Q21–1Q22；

2）当前的AI相当于2021年中旬的电新，偏上游的动态PE还没有坍缩、业绩预期刚开始上调；

当前的AI相当于2021年中旬的电新，偏上游的动态PE还没有坍缩、业绩预期刚开始上调。

此外卖方预期具有明显偏离性，根据VisibleAlpha一致预期，分析师model对上游的一致预期在早期总比中下游更保守、后期又总比中下游更激进，一旦上游盈利/ASP一致预期大幅上调，股价多半已离顶不远，而AI中上游外资盈利一致预期要到1H26才开始普遍上调、中上游动态PE也尚未开始坍塌（反映本轮业绩爆发力更强、中期供给预期更紧）。

AI产业链上游主要包括AI芯片、存储、光模块等核心领域。

中金认为AI产业趋势持续强化背景下，现阶段行情或更可能表现为风格扩散而非系统性风格切换，AI产业链上游的部分细分领域为当前关注点。

中金：AI产业链上游的部分细分领域为当前关注点中金研报指出，近期AI行情显现扩散迹象，关注上游“卖铲子”领域再定价。

我们认为AI产业趋势持续强化背景下，现阶段行情或更可能表现为风格扩散而非系统性风格切换，AI产业链上游的部分细分领域为当前关注点。

电新周期上游股价2021Q4见顶，而 特斯拉 首次提价在2021年3月底、国内外车企集体密集提价与 长城汽车 欧拉停产基本集中在4Q21–1Q22