流动性保持合理充裕中国资产“确定性”夯实资本市场内在稳定性
流动性保持合理充裕 中国资产“确定性”夯实资本市场内在稳定性
2026年09月09日 20:43
新华财经上海9月9日电（记者杜康）近期，市场对“流动性”的讨论有所升温。全球市场看，以美债为代表的多国国债收益率飙升，引发市场对流动性挤压的普遍担忧；A股市场看，这两天成交额看上去有所缩减，有声音解读为市场流动性趋紧的信号。
记者采访的多位市场专家表示，当前A股流动性仍处于健康区间，从长期看中国经济及政策稳定性、科技创新加快引领产业格局变迁以及全球市场对中国资产安全性的认可，都将推动A股独立定价能力进一步夯实。
市场流动性仍有强劲支撑
首先来看宏观流动性，央行8月发布的统计数据显示，7月末广义货币（M2）同比增长7.7%，社会融资规模存量同比增长7.4%，货币信贷环境保持合理充裕；7月 银行 间同业拆借加权平均利率为1.4%、质押式回购加权平均利率为1.42%，均处于历史低位。
再来看A股成交数据。8月份以来，A股日均成交额2.18万亿元，以2024年“9·24”政策行情启动后的交易日为样本，当前成交额处于60%以上分位水平。“也就是说，即便从9.24以来的市场日均成交情况看，目前的成交规模也在健康向好的区间内”，一位资深策略分析师表示，“市场并不缺流动性，但在外部扰动因素增多的情况下，部分投资者的观望情绪可能有所抬升，这需要进一步坚定对市场内生稳定性的共识。”
从市场资金供求看，内生修复信号也在增多。 天风证券 策略分析师吴开达指出，两融规模重新出现净流入迹象，两融交易额占A股成交额比重较前期有所回升，由7月中旬的7.7%左右回升至当前的8.7%，显示市场投资情绪正在修复、资金参与度重新趋于活跃，资金供给端压力明显缓解。宏观合理充裕、成交保持活跃、供求持续改善，A股流动性的“健康成色”鲜明可见。
外部冲击不改变市场长期走向
美国财政部19日公布的数据显示，美债总额首次突破40万亿美元，美债收益率在政府持续回购操作等措施干预下仍然持续走高，引发市场对流动性挤压的担忧，叠加美伊冲突的再次升级，市场的风险偏好随之下行。
兴业证券 全球首席经济学家王涵表示，本次美债风险的背后是美元地位下降使得美联储陷入维护美元、美债与美股三者利益的“不可能三角”；从近期预期引导看，美联储在美元、美债、美股三者之间的优先选择美元，但代价是对美债和美股的维护力度减弱；尽管已出台举措试图压制风险溢价，例如美国财长贝森特推出的回购操作等，但更多属于治标不治本。
长期以来，美债收益率被视作全球金融资产的定价锚。但对A股来说，却并不能简单套用相关逻辑。利率端，我国始终坚持“以我为主”的财政和货币政策，美债收益率上行并未对国内利率环境产生明显影响。目前，我国低利率环境持续，流动性整体宽松，年内人民币汇率对美元总体保持上涨，这背后是美元回调、国内出口保持较快增长、企业结汇需求释放以及汇率预期改善共同作用的结果。对于A股来说，外资交易和持有市值占比均较低，情绪性的扰动也大于实际。
中信建投 宏观首席分析师周君芝认为，海外环境的核心矛盾是供应端通胀压力与就业降温之间的权衡，需要关注流动性预期由紧转松的概率以及关键事件变量。粮食、能源及地缘风险可能抬 高通 胀尾部风险，但相关通胀更多来自供应链脆弱性而非需求过热。这就意味着一旦一些关键变量出现转向，市场预期也会迅速修复。
市场专家表示，短期扰动实际影响不大，决定市场中长期走向的内生力量正在增强。2026年半年报披露的基本面数据显示，A股内部盈利底盘已经发生结构性变化，外部流动性冲击更多影响短期情绪，难以完全决定中长期市场走向。
以沪市公司为例，2026年上半年，2318家沪市公司合计实现营业收入26.22万亿元，同比增长6.3%，净利润2.82万亿元，同比增长17.6%，扣非后净利润2.69万亿元，同比增长17.2%，增速创2022年以来新高。近八成公司实现盈利，其中924家净利润同比增长，339家净利润增幅超50%，142家扭亏为盈。即便外部流动性反复，国内上市公司盈利韧性也正为市场构筑坚实的底部缓冲。
中国资产正在输出全球稀缺的“确定性”溢价
尽管海外的流动性收紧预期对A股的风险偏好带来扰动，从长期来看，中国正在向全球输出稀缺的稳定性，这是A股长期信心的坚实支撑。与美国财政可持续性和货币政策公信力面临挑战形成鲜明对照的是，中国在加力稳增长的同时，始终统筹兼顾防风险与发展可持续性。
王涵表示，中国提出努力建设“一个更为强大、稳固、平衡、可持续的财政”。这种“加力不失控”的政策组合，本身就是对全球金融稳定的一种确定性供给。与此同时，中国政策积极为“全球南方”发声，明确维护共同利益、提高话语权，推动共同繁荣发展，为仍处动荡的世界经济提供了另一种确定性。内外双重确定性叠加，使得A股所处的宏观政策环境，在全球主要经济体中具备突出的稳定性与可持续性。
这种“确定性溢价”在汇率市场也得到直观体现。历史上人民币汇率与中美利差具备较强相关性，但自去年四季度以来，即便中美利差持续走阔，人民币依旧保持升值态势，在一定程度上反映出市场对中美资产风险溢价的重新定价。
2025年10月1日至2026年9月3日，美国10年期国债收益率由4.148%上行至4.766%，中国10年期国债收益率自1.783%回落至1.678%。中美10年期国债利差由236.5个基点走阔至308.8个基点，区间扩大72.3个基点。与之形成反差的是，美元兑离岸人民币汇率由7.1287下行至6.7178，人民币累计升值5.76%。
海外流动性扰动频发，考验的正是市场的成色与定力。中国经济基本盘的稳固、上市公司盈利的韧性、科技产业变革中的比较优势，都在为A股积蓄独立定价的力量。短期的风浪，改变不了长期向好的航向——中国资产的确定性价值，将在全球资金的再配置中被重新发现。
（文章来源：新华财经）