上半年营利双增，李宁韧性背后：敢于投入，看向更长远的赢

当环境改变，企业的战略选择开始出现分岔。

2026年上半年，中国消费市场交出了一张“前高后低”的成绩单。国家统计局数据显示，上半年社会消费品零售总额24.87万亿元，同比增长1.3%。

但结构日益分化，其中运动用品行业的“温差”尤为明显。上半年，全国体育、娱乐用品类商品零售类值累计870亿元，同比下降2.4%，二季度承压显著。

8月20日，李宁（02331.HK）发布的中期业绩显示，期内公司营收同比微增2.8%至152.4亿元，毛利为77.5亿元，较去年同期上升4.5%；净利润为18.2亿元，净利率为11.9%。

运动品牌从集体高增长滑向结构性分化，已经成为行业共识。而当环境改变，企业的战略选择开始出现分岔。

英国作家西蒙·斯涅克在其著作《无限赛局》中曾提出这样一个概念，有限游戏和无限游戏。有限游戏有固定的玩家、明确的规则和终点，目标是赢得比赛；无限游戏没有终点，玩家可以随时加入或退出，规则可能变化，目标不是赢，而是让游戏持续进行下去。

若将商业视为一场无限游戏，真正的赢家不是击败别人，而是在自己的路径里，持续生存、不断进化。

李宁选择的正是后者。从业绩发布会的基调来看，李宁未因市场压力而缩减长品牌投入，而是在“单品牌、多品类、多渠道”战略下，持续将资金和资源向专业运动资产布局和科技研发倾斜。

李宁品牌创始人、集团董事长李宁在业绩会上称，上半年，集团坚定专业化发展方向，经营基本盘保持稳健。下半年，李宁集团将坚定投入专业运动核心能力，拓展细分消费场景，并稳步培育新增长品类，持续优化业务结构。

成立36年，这家由奥运冠军创立的品牌，正在用运动员的耐心打一场无限赛局。

库存健康、渠道稳健、资金充裕，李宁守住经营底盘

财报显示，上半年，李宁整体零售流水（包括线上及线下）同比录得2%的增长。尽管受到二季度市场低迷影响，但公司整体盈利与库存可控。数据显示，期内李宁的毛利率增加0.9个百分点至50.9%，经营利润率保持在16.1%。

经营质量指标则提供另一维度的观察视角。截至今年6月底，李宁全渠道库销比为4个月，库存水平及库龄结构保持在健康水平。健康的库存水位也意味着公司无需被动清仓，或用过度牺牲价格换取短期现金流，为后续市场变化保留了调整空间。

稳健的财务底盘决定了企业在逆周期中是否具备战略选择的自由。期内，李宁净现金同比增加2亿元，达到193.9亿元，充沛的现金储备为长期战略投入保留了财务上的主动权。

渠道网络上，李宁持续推进门店结构优化，同时拓展创新店型。截至2026年6月底，李宁门店（包含李宁及李宁YOUNG）数量为7579家，较2025年底净减少30家。

其中，上半年李宁直营收入在店铺数量同比减少106家的情况下，同比增长3.4%。对此，李宁集团副总裁、CFO赵东升指出，在有挑战的环境下，公司持续聚焦零售运营，通过强化优质店铺的改造与拓展，并关闭部分低效店铺，进一步巩固直营渠道效率，推动直营同店恢复正向贡献。

其也坦言，当前，终端表现持续低于预期，暂未看到改善迹象。因此，对于下半年的整体预期较年初更加谨慎、务实。

加码顶级运动资源，李宁在逆周期储备弹药

2026年是典型的体育大年。作为专业运动品牌，李宁在不确定的环境中，依然积极投入，为自身储备弹药。

作为2025-2028年中国奥委会官方体育服装合作伙伴，2026年2月，米兰冬奥会成为李宁重返奥运周期的首次亮相。赛事中，李宁品牌获得大量曝光，第三方机构秒针发布的《2026米兰冬奥会品牌数字资产榜》显示，李宁在全网运动品牌中社交声量排名第一。

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