隔夜逆回购“上岗”，政策利率正式换锚
隔夜逆回购“上岗”，政策利率正式换锚
2026年10月30日 22:09
10月30日，央行发布公开市场业务公告，宣布自2026年11月2日起进一步优化短端利率调控机制，公开市场操作将进行一系列调整。这释放出政策利率锚点正式切换的重磅信号。
从内容来看，11月2日起，隔夜逆回购将常态化操作，利率目前定为1.25%。而延续多年的7天期逆回购就此退居次要位置，仅在月末、税期等流动性波动时点开展操作。
从市场资金面看，本次改革落地已具备现实基础。截至10月30日，隔夜逆回购操作已连续4个交易日触及1万亿元操作上限，30日DR001加权平均利率为1.2890%，当月均值达到1.2805%，显著低于原有7天逆回购1.40%的利率中枢， 银行 体系整体流动性处于合理偏松区间。
隔夜逆回购成主力工具
按照央行公告内容，本次调整分为三层制度安排：第一，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标。目前操作利率为1.25%；第二，7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展；第三，原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。
市场对此已有预期。央行行长潘功胜在2026 金融街 论坛年会上曾预告了关于中国货币政策框架的转型和完善动作，其中之一就是进一步优化短端利率调控机制，研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。
“中国人民 银行 正式公告政策利率换锚。” 中信证券 首席经济学家明明表示，隔夜逆回购定价1.25%与当前DR001运行中枢基本一致，释放了积极的稳定信号。
从定价上看，目前隔夜逆回购操作利率为1.25%，较7天逆回购利率1.40%低15bp。而10月以来DR001已持续运行在1.25%—1.30%区间。
明明认为，新利率与既有资金中枢基本一致，此次政策落地后，预计资金中枢将围绕隔夜逆回购利率运行。往后看，短端机制改革后，也为贷款利率定价基准多元化与广谱利率下行的传导路径打下了基础。
招联首席经济学家董希淼也认为，此次调整的主要是推动短端利率调控框架“换锚”，隔夜逆回购事实上成为主要政策利率。工作日每日隔夜操作有助于将DR001等稳定在政策利率附近，降低税期、月末对日常政策利率信号的干扰；二是缩短政策利率向货币市场、债券收益率和信贷利率的传导链条，提高调控效率。
董希淼特别提示，其成效不宜以是否降息衡量，而应看隔夜资金利率能否围绕1.25%窄幅波动、其他工具利差是否稳定。
利率走廊同步重构
7天逆回购则退为阶段性补位工具。
明明认为，本次7天逆回购操作方式由“固定利率、数量招标”调整为“固定数量、利率招标、多重价位中标”，与MLF、买断式逆回购的招标模式看齐，操作时点收敛至税期、月末等流动性波动窗口。
实际上，自今年三季度隔夜逆回购工具创设以来，隔夜—7天—3个月—6个月—1年的货币工具曲线已然形成。
明明认为，本次调整后7天期限让出主政策利率地位，转而承担跨税期、跨月等特定时点的流动性补位职能，多重价位中标或赋予其一定的价格发现功能；OMO（公开市场操作）日常调控的精细化程度进一步提升，央行对短端流动性的管理效率进一步提升。
“明确隔夜逆回购利率与7天期逆回购利率的工具分工后，也将减少市场将7天逆回购利率误读为政策信号的风险。”董希淼称。
利率走廊也同步换锚：临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等原以7天逆回购利率为基准加减点的工具，本次统一调整为以隔夜逆回购利率为基准且幅度不变，区间整体下移15bp。
董希淼认为，临时正/逆回购等统一锚定隔夜逆回购利率加减点，强化了隔夜逆回购利率的政策利率地位，“加减点幅度不变”则体现平稳过渡。这标志着价格型调控进一步深化、主要政策利率更加短端化、工具基准趋于统一，并与“淡化数量目标、强化价格调控、健全利率走廊、保持短端利率平稳”等政策主线相一致。
（文章来源：第一财经）