主要经济体国债收益率升至数十年高位，油价与加息预期同步抬升

　　9月1日至2日亚洲早盘，全球主要经济体国债遭遇同步抛售。日本十年期国债收益率一度站上3%，为1996年以来首次；两年期升至1.81%，触及31年高点。英国十年期金边债券收益率盘中触及5.234%，为2008年6月以来最高，收盘回落至约5.15%；三十年期盘中达5.886%，为1998年3月以来最高。德国十年期收益率约3.35%–3.36%，为2011年4月以来最高。美国十年期国债收益率盘中升至4.798%，为2025年1月以来最高，随后交投于4.80%–4.81%区间；三十年期约5.27%–5.29%，距8月高点仅数个基点。澳大利亚十年期升至约5.20%，创十余年高位；法国十年期约4.24%。收益率上升意味着债券价格同步下跌。

　　市场将本轮抛售的触发因素归结为三重因素同时叠加：中东军事行动推高原油价格、美联储主席沃什上周五在杰克逊霍尔重申压制通胀的决心、以及主要经济体财政赤字扩大使得长端债券要求更高的期限溢价。布伦特原油在军事打击后一度升至约92–96美元/桶。一年期通胀互换利率近两周从不足2%升至约2.5%。欧元区8月通胀已重回3%以上，市场已为下周欧央行加息定价；美国9月加息概率被报在约68%。以上均为衍生品市场定价，而非央行实际决议。

　　 各国收益率水平处于不同历史坐标

　　美国十年期收益率仍低于2023年创下的周期高点，但三十年期已接近2007年以来高位。日本十年期突破3%被市场解读为脱离数十年超宽松政策锚点的重要信号——国内收益率升高后，日本投资者持有海外债券的相对吸引力正在下降。英国长端收益率同时受国内发债规模扩张和通胀黏性双重拉动。德国作为欧元区基准，十年期回到2011年水平，两年期亦升至2024年7月以来最高。

　　汇丰亚洲首席经济学家诺伊曼指出，发达市场长端融资成本普遍上升，反映出公共与私人部门借贷需求同步增加。Touchstone固定收益策略师阿尔茨表示，资金供给方正在重新掌握定价权。美国财政部长贝森特称，美国债券市场仍是“全球表现最好的市场”；渣打策略师英格兰德则回应：“最好并不等于表现良好，各方都有赤字问题。”贝森特认为，对债务和收益率的担忧忽略了美国经济自身的强度。今年以来，30年期美国国债已有55个交易日收益率站上5%，为2006年以来最多的一年——此为已发生的交易日计数，而非预测。

　　 企业发债与抵押贷款同步走贵

　　据伦敦证券交易所集团数据，Alphabet、 亚马逊 、Meta、 微软 和 甲骨文 今年已合计发行约2200亿美元债券，用于人工智能资本开支，规模超过去年全年一倍。全球公司债发行总额约4.9万亿美元，创下历史纪录。固定利率30年期美国抵押贷款利率约6.71%，两年期美债收益率约4.36%–4.41%，贴近政策利率路径。美联储8月31日公布的官方常备到期收益率数据显示，十年期为4.75%，三十年期为5.25%；而9月1日至2日的盘中交易水平已高于上述收盘值。

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