白电上半年营收净利双下滑空调拐点将至美的海尔格力谁先受益？
白电上半年营收净利双下滑 空调拐点将至美的海尔格力谁先受益？
2026年09月03日 15:26
随着半年报披露的结束，2026上半年上市白电公司业绩公之于众，下滑成为行业特征。
2026年上半年，申万板块11家上市的白电公司合计营收5863亿元，同比下降1.6%；实现归母净利润523亿元，同比下降5.9%。
作为对比，2025年上半年，11家白电公司营收增速突破10%，归母利润增速超过17%。
盈利承压
具体到公司而言，2026年上半年，申万11家白电公司只有四家公司的营收保持增长，龙头中只有 美的集团 （000333）守住个位数的正增长。同期， 格力电器 营收下滑超过8%，创下近六年来的新高。
净利润方面，2026年上半年，11家白电公司只有两家能够保持正增长。其中 美的集团 的涨幅只有1.7%。同期，另一家龙头 海尔智家 归母净利润下跌14.3%。
半年报中， 行业龙头 对此已有解释。 美的集团 表示，2026年上半年，尽管“以旧换新”补贴政策依然持续，但因刺激效应递减和高基数影响，国内家
电市场需求端显著承压。
海外市场则受地缘政治冲突持续发酵、汇率波动和贸易保护主义的影响，海外经营持续面临挑战，同时 铜 、 塑料 等原材料的价格也进一步上涨。
海尔智家 （600690）也表示，2026年上半年，随着以旧换新政策拉动效应的边际递减，叠加去年同期行业高基数、终端消费意愿偏弱等因素影响，家电行业整体承压。
根据奥维云网（AVC）推总数据显示，上半年中国家电行业全品类（不含3C）零售额4250亿元，同比下滑9.9%。
格力电器 （000651）也援引行业数据表示，2026上半年，国内家用 空调 行业出货端与零售端销售量同比分别下滑5.6%和13.1%。
拐点降至
凭借ToB（楼宇科技、库卡）+ToC外销的均衡增长，2026年上半年， 美的集团 成为唯一保持收入和净利润增长的 行业龙头 。
实际上，在行业调整期，行业集中度进一步提升，利润加速向一线集中。 中信建投 统计的九家白电公司中，2026年上半年，一线三强（ 美的集团 、 海尔智家 、 格力电器 ）收入合计5028亿元，占九家上市公司合计收入的84.2%；归母净利润合计500亿元，占比93.2%。
一线凭借规模、渠道与成本优势相对抗跌，收入和利润双集中的格局进一步强化。
那么，白电景气度触底反弹何时来临呢？
进入下半年，产业在线9-11月排产数据提供了后续景气度的前瞻信号。9月三大白电排产合计2721万台、同比下降4%（ 空调 收缩、 冰洗 平稳）；向前看， 空调 10月排产已转正、11月低基数下延续改善，冰箱、洗衣机则维持平稳。
中信建投证券 表示，受累于库存高企、国补退坡等因素，空调是2026年上半年内外销的最大拖累。但排产数据已现拐点：9月内销降幅从8月的-24.1%大幅收窄至9.4%，10月总排产同比转正，为0.7%。
与此同时，8月28日，地产再发新政。个人住房贷款最高年限协商放宽至40年、新出让土地优先现房销售等，地产若回暖将对家电板块构成直接利好。
考虑到下半年的低基数、库存去化改善等因素， 中信建投 认为白电行业有望“出口驱动、政策托底、底部渐进”。
具体到公司而言， 中信建投 指出， 海尔智家 是这轮白电里变革逻辑最清晰的龙头。看点有四：暖通平台增长已验证变革效果；新成立的白电平台值得期待；DTC（直面消费者）变革是利润率继续修复的关键抓手；海外增长仍是最大弹性。
美的集团 的看点在于第二增长曲线。B端业务（工业技术、楼宇科技、 机器人 与自动化、 新能源 ）持续放量，推动美的从“消费品公司”向“全球科技企业”转型。B端高附加值业务占比提升，有望对冲C端家电的周期波动，并重塑公司的估值中枢。
在此前不久， 国金证券 也发表了类似的观点。公司指出，当前白电板块处于基本面触底、成本压力边际缓解和机构仓位处于历史低位的共振阶段，2026年下半年具备业绩修复与估值修复基础。
长期看，海外市场成长与股东回报提升有望推动板块估值体系由“成熟制造”向“高质量现金流＋股东回报提升＋稳健增长”切换。
结合低估值、高股息与稳健现金流属性， 国金证券 看好白电行业下半年的投资机会，推荐美的集团、 海尔智家 。
（文章来源：财中社）