国轩高科遭大众减持23亿：存货减值、坏账损失和财务费用急剧攀升5年前募投项目延期至今拟再募50亿扩产

速读：今年2月，国轩高科宣布新一轮定增计划。

2026年11月11日 18:55

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，国轩高科发布公告，公司第一大股东大众汽车（中国）投资有限公司（以下称“大众”）将其持有的9618.04万股股份，以24.09元/股的价格协议转让给合肥市建设投资有限公司（以下称“合肥建投”），套现约23.17亿元。

　　转让完成后，大众中国持股比例由24.28%降至18.98%，仍为第一大股东，但国轩高科股权结构进一步分散。

　　今年前三季度，国轩高科营收和锂电出货量增长但净利润下滑，除了公允价值变动等非经常性损益拖累外，存货和坏账等减值损失以远超可比公司的速度大幅增加。同时，国轩高科存货和应收账款周转天数也显著高于同业，经营效率欠佳。

　　实际上，国轩高科持续激进扩张带来的负面影响日益增加，现金流长期入不敷出，财务费用率高达同业5倍。

　　今年2月，国轩高科宣布新一轮定增计划，拟融资50亿再建60GWh锂电产能。然而，公司2021年完成的定增，主要募投扩产项目多次延期和变更，至今进展缓慢。随着锂电行业竞争不断加剧，国轩高科低效扩张的前景令人担忧。

　　资产和信用减值大幅增加存货和应收账款周转天数显著偏高

　　11月6日，国轩高科公告称，大众以24.09元/股的价格，将持有的9618.04万股公司股份，协议转让给合肥建投，交易对价约23.17亿元，这也是大众入股国轩高科近六年来首次实质性减持。

　　2020年5月，大众曾高调入局国轩高科，当时斥资约11亿欧元，以19.01元/股的价格参与定增，拿下26.47%股份，成为后者第一大股东。此次减持价相较于6年前的入股价略有盈余。

　　今年前三季度，国轩高科锂电出货量继续增长，其中动力电池装车量17.6GWh，同比大增154%，全球市场份额从2%增至约4.1%。同时，公司实现营收454亿，同比增长54%。

　　但受到持有的奇瑞汽车、铜冠铜箔股价下跌等公允价值变动影响，国轩高科前三季度归母净利润8.49亿，同比大降66.48%。

　　值得注意的是，除上述给经常性损益影响外，自2024年以来，国轩高科的存货和坏账减值损失大幅增加，远超亿纬锂能（维权）和欣旺达等可比公司，成为拖累业绩的重要因素之一。