从沪市医药行业看资本市场韧性支撑
从沪市医药行业看资本市场韧性支撑
2026年09月20日 19:22
央广网北京9月20日消息 9月18日，A股高开高走，集体收涨。截至收盘，上证指数涨0.94%，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.25%。科创综指涨超3.2%。全市场成交量重回2万亿之上，超4200只个股上涨。不少投资者心存疑问：这究竟是短期脉冲式的“一日游”行情，还是市场情绪真正触底回暖的信号？
要回答这一问题，不妨以生物医药产业一窥究竟。作为保障国计民生的战略性支柱产业，生物医药具备研发周期长、资金投入大、政策扰动多、技术迭代快等特征，沪市主板与科创板汇聚了国内大批医药龙头企业与生物医药创新主体，主动穿越行业周期，持续加大创新投入，推动产业迭代升级，充分展现出发展韧性，也为资本市场长期稳健运行筑牢产业根基。
强化研发创新，筑牢企业核心竞争壁垒
国内医药产业正迎来政策持续加持的发展机遇。9月18日，工信部、国家发展改革委等十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》。规划明确提出发展目标：到2030年，我国生物医药研发与应用能力跻身世界前列，创新驱动效能充分释放，重点领域关键核心技术取得系统性突破。
围绕产业规模效益、创新能力建设、优质企业培育、产业集群建设四大维度，规划设置了“十五五”期间医药工业发展的预期指标。其一，产业规模效益稳步提升，规模以上医药工业企业营业收入突破3.5万亿元， 创新药 产业年均增速保持20%以上，全球年销售额超10亿美元的国产药品达到5个及以上；其二，创新研发实现持续突破，医药工业上市公司平均研发投入强度年均不低于10%，在研新药临床试验数量、国产 创新药 上市数量位居全球前列，全球首 创新药 （FIC）占比提升至25%以上，获批上市 创新医疗 器械数量超过200个；其三，企业培育与产业集群建设再上新台阶，年营收超百亿元的医药工业企业增至50家，建成20个千亿级医药产业园区。
科创板设立五套差异化上市标准，打破净利润硬性门槛，构建起多元化上市通道，为尚处于临床阶段、尚未产生营业收入的生物医药企业打通直接融资渠道，成为我国资本市场服务硬科技企业的重要制度探索。
目前沪市科创板已经集聚百余家生物医药企业。众多尚未实现盈利的药企借助这一制度创新，完成从实验室技术成果到产业化落地的关键跨越。 诺诚健华 、 百济神州 均以未盈利状态登陆资本市场，上市之后坚持深耕新药研发，多款产品先后获批商业化，逐步实现扭亏为盈，成为科创成长层首批出层企业。与此同时，针对“轻资产、高研发”企业优化的再融资认定规则落地实施，为尚未盈利的创新药企开辟适配自身发展阶段的再融资路径。迪哲医药等企业通过定向增发募集大额资金，持续投入新药临床试验与产业化项目建设，有效缓解短期资金压力，保障研发投入的连续性与稳定性。
制度红利持续释放，催生出一批亮眼的创新成果。迪哲医药的肺癌靶向药舒沃哲？（舒沃替尼）新增适应症上市申请已获得美国FDA受理，拟用于一线治疗EGFR20号外显子插入突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成年患者；泰诺麦博自主研发的1类儿童专属创新药新多妥？（芮特韦拜单抗注射液），经优先审评审批获批上市； 荣昌生物 的爱地希？（维迪西妥单抗）作为国内首款自主研发的ADC药物，上半年接连拿下两项新适应症，覆盖HER2低表达肝转移乳腺癌、联合特瑞普利单抗治疗HER2表达局部晚期或转移性尿路上皮癌； 百利天恒 的宜泽康？（伦康依隆妥单抗）在全球推进超45项临床试验，覆盖十余类实体瘤，其中7项适应症被纳入CDE突破性治疗品种名单，有望成为泛肿瘤领域的基石治疗药物。
沪市主板同样不断优化制度供给，助力传统药企完成转型升级。大批行业老牌龙头充分运用主板再融资、并购重组等资本工具，一方面守住成熟业务带来的现金流基本盘，另一方面加码创新药管线布局，走出“仿创结合”的转型道路。 恒瑞医药 就是创新成果集中兑现的典型代表，公司上半年创新药销售收入达88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入比重攀升至63.16%，创下 历史新高 ，创新药已经成为拉动企业增长的核心支柱。2025年 复星医药 创新药收入98.93亿元，占制药业务收入的33.16%。 复星医药 总裁王兴利认为，“仿创平衡”并非二选一，本质上是企业的现金流管理课题：依靠成熟仿制药业务提供稳定现金流反哺创新研发，仿制药业务向复杂注射剂、缓控释制剂等高壁垒赛道升级，改良型新药则聚焦能够带来明确临床获益的方向。今年7月， 华海药业 旗下创新药平台华奥泰开发的瑞西奇拜单抗注射液获批上市，这也是 华海药业 首款获批的1类生物创新药，标志着其多年研发投入正式进入收获阶段。
恒瑞医药 表示，公司始终把科技创新作为第一发展战略，研发投入占营业收入比重连续多年保持在25%以上，在亚洲、欧美及澳大利亚设立15个研发中心，全球研发团队达5600余人。持续的高强度投入带来了丰硕的创新成果：已有27个1类创新药、6个2类新药获批上市；目前，公司拥有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展。
加速全球化布局，开辟企业利润第二增长曲线
国际化扩张，是国内医药企业发展到现阶段的必然战略选择。近些年国内创新药BD交易活跃度持续走高，合作模式也从简单的单一资产授权，逐步拓展到资产组合授权、联合研发、新设公司（NewCo）等多元形态。国家药监局统计数据显示，2026年上半年，我国创新药对外授权交易共计81笔，交易总规模约1100亿美元，已经达到2025年全年交易总额的80%。不断走高的交易体量，印证全球市场对中国创新药研发实力与资产价值的认可程度持续提升。
科创板创新药企国际化合作不断深化，BD授权带来的里程碑收入已经成为部分企业重要的业绩增量。科创板创新药企BD授权交易总额已突破460亿美元， 三生国健 、 荣昌生物 、 诺诚健华 等3家公司受BD交易驱动，业绩显著改善。 三生国健 与 辉瑞 就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707项目达成重磅合作，该笔授权交易的“12.5亿美元首付款”创下了国产创新药出海首付款金额的纪录，2026年上半年公司收到 辉瑞 就707项目支付的里程碑款并相应确认授权许可收入，净利润同比增加95.10%。 荣昌生物 已有四款产品完成对外授权，其中与 艾伯维 就新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议，公司上半年受益于核心产品泰爱？（泰它西普）、爱地希？（维迪西妥单抗）放量的同时，技术授权收入大幅增加，营业收入同比增长433.11%。
沪市主板生物医药公司的出海进程也在加速。2026年5月， 恒瑞医药 和 百时美施贵宝 （BMS）达成合作，覆盖13个早期研发项目，潜在交易总规模约152亿美元。不同于过往单点资产转让模式，本次合作延伸至早期研究、临床开发、商业化落地的全生命周期协同。企业既借助跨国药企成熟的全球渠道，同时自主推进海外Ⅲ期临床试验与药品注册，分阶段搭建自有海外销售团队。
甘李药业 与 复星医药 则实践出“借船出海”与“造船出海”相结合的出海路径。 甘李药业 搭建创新药、成熟产品双线并行的出海体系：2026年8月，与意大利美纳里尼集团签署博凡格鲁肽许可协议，收获6200万欧元首付款以及最高6.64亿欧元里程碑款项，这也是该产品第四笔海外授权；与此同时，三款胰岛素类似物先后获得欧盟批准，依靠成熟产品打入高监管标准市场，沉淀国际注册、临床运营与质量合规的 综合 能力。 复星医药 通过全球多中心Ⅲ期临床试验锻炼本土研发团队。王兴利表示，前期积累的合规与开发经验，为企业自主推进HER2、PDL1等ADC药物的全球临床研究奠定基础。除欧美主流市场外， 复星医药 还将高性价比国产创新药推向中东、加拿大、澳大利亚等地区，探索本地联合运营与自主商业化落地模式。2026年中报数据显示， 复星医药 境外业务收入63.79亿元，同比增长16.45%，占总营收比重达到31.21%，同比提升3.14个百分点，业务收入结构持续优化。
公募基金、社保基金、保险资金等长期机构，正在逐步提升医药板块配置比例。市场投资逻辑也跳出短期博弈，转向重点考量药品临床价值、管线储备质量、产品商业化能力。耐心资本不断壮大，有效平抑板块短期估值震荡。一位资深公募基金经理指出，短期估值波动无法改变医药行业长期向好的大趋势。立足产业基本面，国内创新药行业具备多重确定性机遇：第一，人口老龄化持续扩张医疗用药需求；第二，医保支付体系优化调整，为创新药腾出更大市场空间；第三，国内药企的研发效率与临床执行能力，已经形成全球范围内的比较优势。
历经多年技术深耕，沪市生物医药企业进入集中收获期，一批创新药械从实验室走向诊疗一线，“高增长、强盈利、可持续”的新价值逻辑正在书写。创新药商业化步伐加快。上半年沪市公司7项1类新药获批上市， 百利天恒 的伦康依隆妥单抗是全球首个获批上市的双抗ADC药物，显著延长晚期鼻咽癌及食管鳞癌患者生存期。对外许可、NewCo等创新出海交易加快释放全球价值。“研发—授权—回款—再研发”循环加快形成，上半年 恒瑞医药 、 荣昌生物 各达成单笔潜在总金额超50亿美元的对外授权合作，迪哲医药授权交易以6亿美元首付款刷新国产小分子药物出海交易的首付款纪录。医药研发服务深度承接全球创新需求。 药明康德 半年度净利润首次突破百亿元大关，截至6月末在手订单达664亿元、同比增长25%。高端医疗装备加快走向全球。 联影医疗 综合 市场份额逆势提升1.7个百分点，海外业务占比突破四分之一、毛利率同比提升7个百分点。
在市场人士看来，沪市医药行业的发展实践，诠释出资本市场韧性的真正内涵：资本市场韧性不等于维持单边上涨行情，而是依靠制度兼容产业发展的完整周期，用适配实体产业真实诉求的金融工具，接纳创新过程中不可避免的试错成本，在周期起伏中守住实体经济创新发展的基本盘。生物医药属于长周期赛道，创新突破很难一蹴而就，研发失败、估值回调、 盈利时 间延后都是行业常态。资本市场的韧性，恰恰体现在不单纯依靠短期盈利水平评判创新企业价值；通过制度革新、丰富多元融资工具，为企业预留试错和成长空间；同时发挥市场资源配置功能，引导资本流向真正解决的硬核创新项目，最终实现资本与实体产业双向赋能、协同发展。
（文章来源：央广财经）