越疆回A提速：二轮问询回复亮出扭亏底牌，监管追问盈利持续性
越疆回A提速：二轮问询回复亮出扭亏底牌，监管追问盈利持续性
2026年07月08日 18:01
7月7日， 越疆 科技（2432.HK）披露创业板IPO第二轮审核问询函回复，A股上市进程进入实质性审查阶段。
越疆 借机亮出近半年经营底牌：2026年上半年具身智能出货突破4000万元，超去年全年两倍；工业制造领域在手订单突破1000万元，整体在手订单（含框架性意向协议）超6000万元。
更具看点的是， 越疆 在回复函中释放了扭亏信号，试图以“商业化先行”的姿态回应监管层的盈利性质疑。
7月8日，越疆科技报收26港元，跌0.99%。
商业化“快半步”？ 本轮问询回复的核心看点，在于越疆科技试图证明自己不只是一个“具身智能概念股”。
据越疆回复函披露，公司客户数量从2023年的736家跃升至2025年的1501家，老客户复购率保持在60%以上。
尤其在具身智能这一新兴赛道，越疆已累计拓展具身智能客户231家，覆盖工业制造、 教育 科研与商业零售，且客户储备已覆盖从POC（概念验证）到规模化交付的全周期。
“快半步”是越疆给自己贴的标签。相比多数同行仍在实验室或原型阶段，越疆选择直切工业制造这一客单价最高、商业模式最清晰的场景，收入结构中工业场景占比高于行业平均。
目前越疆手握法雷奥集团(VALEO.PA)、 零跑汽车 (9863.HK)、 科博达 (603786.SH)、绿源电动车等客户，称自己单是工业领域具身智能客户就近百家，并称其在具身智能业务整体商业化落地进度处于行业第一梯队。
此外，越疆还自研了“空弈DobotWAM”大模型与高精度力控系统，目前已在真实产线投入运行。越疆方面表示，自研“空弈DobotWAM”具身大模型的战略，直接推动了公司收入结构的优化，可复制、规模化、高价值的工业作业场景收入占比高于行业平均水平，构筑了强大的竞争壁垒与先发优势。
另外，协作 机器人 全球出货量登顶，叠加具身智能出货翻倍，这也是越疆试图构建的“基本盘+增长极”双轮叙事。
更关键的是扭亏预期。在持续亏损的压力下，越疆在回复中释放了经营改善信号。越疆称，公司预计2028年营业收入将达到17.23亿元，并实现扭亏为盈。
越疆正试图向监管证明，公司商业化放量已走到盈亏平衡的前夜。
监管质疑：扭亏能否持续？收入有没有水分？
二轮问询的严厉程度往往高于首轮。从回复内容倒推，监管层的质疑集中在几个“硬问题”上。
盈利可持续性成为首要焦点。 越疆科技此前长期亏损，此次释放的扭亏信号是否建立在一次性订单之上？具身智能客户231家中，有多少已转化为重复采购、有多少仍停留在POC阶段？
从“在手订单”到“确认收入”存在时间差，而公司披露的6000万元在手订单中，框架性意向协议占比多少、最终转化率几何，这些都是监管追问的重点。工业设备行业的高客单价意味着少量订单即可撑起短期收入，但监管要看的是：这种收入是否具有可复制性。
收入确认与关联交易亦是二轮问询的常规“利剑”。 越疆科技的客户结构中是否存在关联方？ 教育 科研类客户是否涉及高校合作中的 知识产权 归属和收入确认问题？在 机器人 行业，以“产学研合作”名义进行的收入确认，历来是IPO审核的高发雷区。
越疆在回复中虽强调客户覆盖广泛，但工业客户、 教育 客户、商业客户的收入质量并不相同——教育客户采购周期受财政预算制约，商业零售客户对成本极度敏感，这些结构性风险是否被充分披露，也是监管关注的重点。
港股与A股的“双市场”估值鸿沟，同样可能引发监管关注。
越疆港股股价长期低迷、流动性枯竭，回A的动机是否纯粹出于融资需求而非产业需求？募集资金投向是否合理、是否与港股已募资金存在重复建设？
横向对比，港股 机器人 板块中的 优必选 （9880.HK）等同赛道标的，日均成交量以千万股计，越疆7月8日成交量不到300万股。
从港股到创业板，越疆需要跨越的不仅是交易所的门槛，更是要实现从“概念叙事”到“持续盈利”的商业模式验证。
上半年出货翻倍是好消息，这意味着在具身智能的全球竞赛中，越疆跑在了商业化前列。
但资本市场上，越疆还没有真正跑赢质疑。
（文章来源：21世纪经济报道）