营收大增、亏损收窄，Robotaxi成小马智行增长新引擎

Robotaxi能否规模化复制是关键。

来源：连线Insight

文/杜小寻

编辑/子夜

在自动驾驶行业竞争逻辑从技术验证转向商业落地的关键节点上，小马智行发布了第二季度财务报告。

今年二季度，小马智行实现总营收达2.46亿元，同比增长68.8%；上半年累计总收入达4.78亿元，同比增长98.9%，接近翻倍；公司GAAP净亏损为4535万美元，同比收窄14.9%。

图源小马智行2026年第二季度报告 小马智行之所以能实现超过60%的营收增幅，Robotaxi业务是其中的主要推动力。

这项业务在今年第二季度同比增长了691.2%，在总营收中的占比首次达到了三分之一，直逼公司第一大收入板块Robotruck。

整体上看，小马智行Robotaxi业务在今年上半年已经实现收入1.40亿元，超过了2025年全年水平。而公司2026年全年的目标是较2025年实现3.5倍以上增长。

在过去的2026年上半年，小马智行做了很多事。

除了频频与国内外出行服务商建立合作，还在第二座城市跑通了月度单位经济模型（UE）、正式发布PonyWorld世界模型2.0、频繁验证产品的高安全性，同时在车队规模与运营网络的拓展上取得了多项进展。

这些密集的动作，都是小马智行在为规模化扩张积蓄力量。

自动驾驶是一个高投入、长周期的行业，如今，头部企业已经走过了技术探索期，都开始将火力集中在规模化上，谁能率先跨越规模化的门槛，谁就能在下一阶段的竞争中占据主动权。

这个过程或许很漫长，但小马智行的这份第二季度报告，证明了其过去的战略执行已经初见成效。

1、Robotaxi成增长主引擎，贡献三分之一营收

在整体营收高速增长的背后，真正值得关注的是小马智行Robotaxi业务的收入比重，正呈现出结构性的变化趋势。

尽管外界对小马智行的印象都停留在Robotaxi业务上，但其第一大收入来源一直都是更容易商业化落地的Robotruck（自动驾驶卡车）业务。

今年第二季度亦是如此，小马智行的Robotruck依然是集团基本盘，实现收入9044万元，同比增长40.0%。

但与过去不同的是，公司的Robotaxi业务收入已经快要赶上Robotruck，达到了8192万元，在总营收中的占比首次达到了三分之一，且在业务营收基数已经不算低的情况下，录得了691.2%的高速增长。

图源小马智行官网 对比去年同期，这项业务正处于起步阶段，收入增速虽然也很快，但也只有157.8%，如今6倍的增长速度，意味着小马智行的Robotaxi业务正在从0-1，向规模化扩张阶段过渡。

除了营收层面的结构性变化，小马智行的车队规模也在快速扩张。截至二季度末，其全球Robotaxi车队规模已达1975辆，较去年年底近乎翻倍。

几项代表市场用户反馈的数据也表现不错。

其中，代表终端用户真实付费意愿的乘客车费收入，在今年二季度同比激增了849.3%，创下历史最高单季涨幅。这一指标能够过滤掉政府补贴、测试合同等技术性收入，只反映普通消费者为每一次出行真实付费的意愿，是衡量Robotaxi商业模式是否跑通的核心标尺。

反映市场接受度的注册用户数也表现良好，截至2026年8月，小马智行App中国注册用户已突破150万，较今年3月的100万增长了50万。

而Robotaxi业务占比的提升，也直接拉动了公司的盈利水平。

公司在第二季度的GAAP净亏损金额为4535万美元，同比收窄了14.9%；毛利率从去年同期的16.1%提升至17.5%。

毛利率提升不是靠压缩关键开支实现的，公司将其归结为Robotaxi服务（含共建车队模式）收入占比提升。

图源小马智行官网 从具体的开支数据上也可以看出这一点。今年二季度，小马智行支出增长的大头还是在研发开支上，达到了5620万美元，同比增长了14.7%，而公司整体的经营开支增幅为11.4%，意味着小马智行对其余项目的开支进行了有效控制。

资金储备方面，截至2026年6月30日，公司持有现金及现金等价物、短期投资等合计约13.9亿美元（约94.35亿元），为持续的技术研发与业务扩张提供了基础。

总体上看，作为一家科技企业，小马智行的毛利率不算高，距离扭亏还有一定的距离，但经营杠杆的效应正在逐步释放。

如果小马智行能在后续的几个季度中继续让Robotaxi收入保持如今的增长速度，进一步提升Robotaxi在总营收中的占比，那么公司的毛利率和净利润还会得到更明显的改善。

2、行业竞争逻辑生变，小马智行能否跨越规模化拐点？

当前，Robotaxi行业的竞争逻辑正在发生根本性转变。

过去几年，行业的核心评价标准是“技术突破”。

由于行业中的多数企业采取的都是多传感器融合技术路线，这种技术方案对感知冗余提出了明确要求，需要依靠大量真实路测数据来持续优化系统精度与安全兜底能力。

因此各家企业比的是谁拿到的测试牌照更多、谁覆盖的测试城市更广、谁累计的测试里程更长。

但如今，行业普遍将2026年视为Robotaxi规模化商业运营的元年，市场的关注度开始从小范围、试验性试点，转变为以商业化落地、规模化运营、常态化服务为核心的高质量竞争阶段。市场关心的问题变成了：单车能否盈利？车队能否规模扩张？商业模式能否跨城市复制？

因此，近期各家自动驾驶企业的策略，商业化目的明显。

例如萝卜快跑的策略是通过规模化量产第六代无人车，大幅降低硬件和整车制造成本，并优先选择政策支持力度大、交通场景丰富的核心城市进行规模化投放，培养用户习惯。

文远知行采取“L4+L2++”双轮驱动的策略，一方面用Robotaxi、无人小巴等L4级无人驾驶产品在海外部分地区实现盈利，将单车日均订单向盈亏平衡点靠拢；另一方面通过向车企输出前装量产解决方案，开拓第二增长曲线。

而小马智行采用的是在国内做规模化复制、在国外做轻资产“共建车队”的策略。

规模化复制的关键，是先在一个核心市场实现单车运营盈亏平衡，再将成功模式向外复制。

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