“易中天”急跌之后：订单、物料与技术构筑光模块三组定价锚
“易中天”急跌之后：订单、物料与技术构筑光模块三组定价锚
2026年07月29日 11:45
7月28日，A股光模块板块遭遇冲击。 新易盛 跌17.13%， 中际旭创 跌15.69%， 天孚通信 跌13.21%，“易中天”三家公司市值合计蒸发超3300亿元。
这种情绪延续到次日的盘面。7月29日，多空博弈继续上演，截至发稿，一根长阳线显露多头占了上风。
根据本报记者跟踪了解，盘面恐慌与产业基本面之间，已经出现了明显背离。从三家公司近期披露的经营动态和投资者交流信息来看，行业的核心矛盾并非需求萎缩，而是短期情绪的集中释放。
当晚， 中际旭创 董事长兼总裁刘圣正式提议开展大额股份回购，回购区间为40亿元至80亿元。资金来源为公司自有或自筹资金，回购股份拟用于 股权激励 、员工持股计划，预留股份注销机制。在股价大幅调整背景下，大额回购方案释放管理层对公司长期价值、光模块赛道前景的信心。
订单能见度：从2026年贯穿至2028年
需求端的数据是硬的。 中际旭创 副总裁、董秘王军在7月28日晚的电话会上明确表示，目前几乎所有客户订单已覆盖2026全年，部分客户订单已下至2027年，交付计划细化到月度。更关键的是，部分重点客户已给出2028年新产品指引，“指引金额非常可观”。公司据此判断，下游重点客户的资本开支仍具有很强的可持续性。
新易盛 方面，公司在业绩预告后的电话会中回应，下半年订单交付仍处于快速增长阶段，Q3/Q4及明年的订单能见度较为明确。针对市场流传的“1.6T订单下修”传闻，公司直接否认，结合目前看到的市场及订单情况，产品需求端并未发生变化，2027年光模块需求已较为明确。
天孚通信 董秘陈凯荣同样表示，公司在手订单非常充裕，近两至三年的业绩增长均较为显著，AI基础设施建设需求在未来几年预计将保持较快增长。
供应链拐点：制约在供给端，而非需求端
当前行业真正的瓶颈在上游物料，尤其是高速光芯片。陈凯荣指出，2026年上半年，受光芯片供给不足影响，产能利用率尚未完全释放，预计从第三、四季度起芯片供应将逐步改善，产能利用率随之提升，“供应拐点出现”。
中际旭创 的应对更为具体。王军透露，针对光芯片、电芯片、 PCB 和无源器件等原材料，公司一方面和现有供应商签订长协锁定新增产能，另一方面开拓新的供应商，同时通过预付款、股权投资等方式加强绑定。“供应商也愿意积极扩产，预计今年下半年物料就会有阶段性的改善，出货量也会有明显的增加。”
新易盛 亦表示，已提前与核心供应商锁定资源，优先保障高端产品交付。龙头厂商的物料储备能力，正在与二三线厂商拉开差距。
产品迭代：1.6T放量，2.4T与NPO接棒
技术迭代的速度并未放缓，反而在加快。 中际旭创 强调，公司1.6T光模块的ASP远高于市场传言，行业不存在恶性竞争。当前1.6T交付紧张，只有少数厂商具备大规模交付能力。公司产品包含EML、硅光、DR、FR、多模等多种型号，不同型号价格差异大，“即使从平均价格来看，市场传言的价格也是不实的”。
新易盛披露，800G仍是主力出货产品，但1.6T光模块Q2出货量较Q1显著增长，预计后续出货规模将持续提升，硅光方案占比也在稳步提高。
面向更下一代产品， 中际旭创 已拿到2028年新产品指引，涉及2.4T、NPO、 XPO 等，量级都非常大。王军指出，2.4T等下一代高速产品需要应用coherent lite、硅光、薄膜铌酸 锂 等前沿技术，只有少数厂商具备全方位技术布局；NPO对硅光、电芯片、封装等方面都提出了严格要求，同样只有少数厂商能满足。2027年下半年，行业内将有两个有影响力的重点客户开始批量采购NPO产品，更大上量预计会在2028年。
新易盛在技术储备上同样多线并行，已发布6.4T NPO近封装光模块和12.8T XPO 超高密度液冷光模块，并推出基于3D MEMS技术的OCS光路交换机产品。 天孚通信 方面，为CPO配套的FAU和ELS产品正处于交付阶段，1.6T光引擎已进入规模化量产。
竞争壁垒：客户认证与混插兼容构成护城河
市场担忧竞争格局恶化，但头部厂商的实际感受并非如此。王军解释，大客户会在原有供应商基础上新增1至2家备选厂商，但新增供应商仅对应单一客户，并非全行业统一增加。更关键的是，不同厂商的光模块需要在客户的 数据中心 实现混插兼容，这需要客户投入大量技术与研发资源完成测试认证，“周期长、成本高”，客户更倾向于长期稳定合作的少数几家核心供应商。
现阶段供给缺口较大，新导入厂商主要集中在800G产品。1.6T产品认证门槛更高，且主要集中在少数头部客户，新增供应商数量有限。中际旭创认为，供给格局并未出现恶化，公司作为率先进入市场的供应商，在核心大客户中都拿到了较好的份额和价格。
天孚 通信 的差异化则体现在垂直一体化整合能力上。陈凯荣将其归纳为三项核心能力：垂直一体化提供完整系统化解决方案，核心产品自给率较高；具备二十余年积累的自动化生产和高质量交付能力；持续高强度研发投入配合客户产品迭代。
历史视角：回调由外部扰动触发，反转由基本面驱动
广发证券 近期复盘了光互联板块自2023年以来的三轮回调与反转：第一轮受美债利率上行及AI变现担忧压制，反转由财报验证景气及Sora等催化驱动；第二轮受杰文斯悖论讨论及关税冲击，反转由云厂商财报证伪担忧及关税缓和推动；第三轮受CPO技术路线分歧及通胀预期扰动，反转由“光入柜内”叙事强化基本面逻辑驱动。结论很明确：板块三轮调整均系外部宏观或技术预期扰动，反转均由基本面兑现或逻辑强化触发。
陈凯荣的判断与此呼应。他指出，光器件是AI基础设施的重要组成部分，光互连和计算、存储是AI算力的三大底座。随着单GPU算力持续提升、集群内GPU部署规模不断扩大，对光互连的带宽、时延等性能指标提出了更高升级需求，“光互连赛道受益于AI基础设施建设的逻辑清晰明确”。
从更长期的视角看，光连接产品在 数据中心 资本开支中的占比正在持续提升。中际旭创援引数据指出，此前在传统互联网 云计算 时代，光模块采购金额仅占CSP客户资本开支不足5%，当前随着产品技术迭代加快、应用场景从交换机互联向服务器、网卡、内存互联及园区长距离互联延伸，这一占比有望持续上行。
7月28日的大跌，并未改变光模块行业的底层逻辑。订单能见度、供应链改善预期、技术迭代节奏这三重验证均指向同一个结论：行业景气度未见拐点。
当然，价格年降的行业惯例、地缘政治的不确定性以及技术路线演进中的博弈依然存在，投资者需要区分短期波动与长期趋势。但至少从产业基本面来看，光模块的需求曲线依然向上。
（文章来源：21世纪经济报道）