奥动新能源轻资产转型再闯港交所：营收大降亏损延续垫款和担保反超现金风险敞口大增
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前，奥动新能源股份有限公司（以下称“奥动新能源”）再次向港交所主板递交IPO申请。2025年12月12日，公司首次向港交所递交招股书，但因满6个月有效期未能完成上市，于6月12日失效。
作为“换电第一股”，奥动新能源近两年营收逆势下降，并长期处于亏损，自有换电站和实现盈亏平衡换电站的数量也都在下滑。尽管公司正全力转型轻资产运营，但合作换电站的增加也无法改变营收规模剧烈收缩和连续亏损的现实，且年度毛利率持续为负并仍在下滑。
更重要的是，轻资产模式也并非“灵丹妙药”，奥动新能源需要为部分合作方提供电池采购垫款或履约担保，导致相关金额大幅攀升，并反超货币资金，潜在风险敞口持续增加。
同时，换电模式也受到800V快充等新技术越来越严重的冲击，IPO和未来发展前景令人担忧。
收入规模逆势下降持续亏损 自有和扭亏换电站双下滑
7月19日，奥动新能源更新招股书后，再次向港交所递表，这是首次递表失效后的第二次冲刺。最新招股书显示，作为中国最大规模的换电服务运营商，奥动新能源正在经历转型的阵痛。
2023年至2025年，奥动新能源营业收入为11.55亿、9.26亿和6.77亿，同比增速分别为4.50%、-19.83%和-26.90%，在全行业换电规模增加的背景下，收入规模的降速却逆势扩大。
奥动新能源收入主要来自自有换电站换电服务和换电运营解决方案两大业务。自有换电站换电服务，是公司最大的收入来源。通过经营自有换电站，奥动新能源为司机及车辆提供换电服务产生收入。2023年至2025年，该业务收入分别为5.29亿、5.47亿、4.36亿，占总收入比例达45.8%、59.0%、64.3%，营收规模下滑而占比仍在上升。
与此同时，公司自有换电站数量从2023年末的321个缩减至2025年末的236个，实现盈亏平衡的换电站数量从57个缩减至38个，占比从18%降至16%，自有换电站、盈亏平衡换电站及其占比都在下滑。