美债收益率高位巨震
美债收益率高位巨震
2026年10月16日 11:4
黄冰玉
来源：
上海证券报·中国证券网
上证报中国证券网讯（记者黄冰玉）近段时间以来，美债长端收益率一路飙升至20余年来的高位。与此前不同，本轮上涨的核心驱动并非通胀预期重估，而是实际利率抬升与期限溢价的上行。
作为全球金融市场的“定海神针”，美国国债长端收益率的每一次波动，都牵动着全球资产的神经。受访专家普遍认为，短期美债长端收益率仍将高位震荡，在美国通胀粘性、财政净供给扩张和期限溢价继续重估的背景下，长端美债价格仍可能进一步承压。
实际利率主导抬升
10月14日，超预期的美国最新CPI数据公布之后，美债长端收益率呈现“V型”反转，波动剧烈。
30年期美债收益率盘中一度升破5.6%，10年期美债收益率同样直线拉涨至5.3%的高位，随后均冲高回落，截至16日上午11时记者发稿，10年期、30年期美债收益率分别下探至5.1%、5.4%左右。
拉长时间周期来看，9月下旬以来，美债长端收益率一路狂飙，10年期美债收益率一度突破5.3%，30年期突破5.7%，刷新近25年最高纪录。
美债收益率“失控”态势愈发凸显，即便有所回落，长债收益率仍维持在20余年来的高位。
与此前美债收益率多次拉升不同，其收益率居高不下的原因中，实际利率抬升是主导变量。
“触发因素一定程度上来自于美国财政供需失衡，持续高企的财政赤字带动长债发行放量。” 国联民生 证券首席经济学家陶川对上证报记者表示。美国财政部数据显示，当前美国联邦政府债务总额已突破40万亿美元。
与此同时，海外央行减持美债、传统长线配置资金需求走弱，叠加AI企业长久期债券供给分流资金，市场开始要求更高的期限溢价。陶川表示，美国经济韧性超预期，AI资本开支热潮推高资本需求，市场也开始上调长期均衡实际利率的定价，中性利率中枢较过去十年显著抬升。
冲击全球资产
作为“全球资产定价之锚”，美债长端收益率的波动并非孤立事件，而是牵一发而动全身，传导至全球股市、汇市、大宗商品及其他实体资产，推动其重新定价。
联合资信主权部高级分析师张敏对上证报记者表示，美债收益率走高将吸引部分新兴市场资金回流美国。除此之外，美债收益率还将抬高融资成本、增加企业和居民的偿债压力、放大债务风险。短期来看，高利率对金融市场造成明显冲击，市场流动性收紧、收益率上涨将持续压低股票资产估值；长期来看，美债收益率上行导致融资成本持续上涨，同时政府利息支出压力增加，债务违约风险进一步走高，并对实体经济造成明显冲击。
陶川表示，本轮美债收益率的波动主要通过分母端估值重估、跨境资金再平衡、套息交易去杠杆三条路径向外传导，主要大类资产呈现明显分化。
债市方面，发达经济体长债利率联动上行，全球固收资产普遍承压；新兴市场债市分化显著，外汇储备薄弱、外债依赖度高的主权债调整压力更大；同时，美日利差大幅波动可能扰动全球套息交易。
权益方面，市场风险偏好整体回落，多数新兴市场股市受资本外流拖累，波动率上行。汇率方面，美元吸引力抬升，非美货币普遍面临贬值压力。大宗商品方面，品类走势分化： 黄金 等无息 贵金属 受实际利率上行冲击明显，持有机会成本抬升，价格承压；能源更多由地缘与供给因素主导，与利率联动性偏弱。
市场拐点仍未到来
市场的焦点逐步转向美债抛售潮是否已结束，市场有声音称，目前已到了“抄底”美债，锁定高回报的时刻。英国《金融时报》根据EPFR数据计算，自10月初以来，投资者已向美国政府债券基金投入近140亿美元。
但受访专家普遍认为，当前断言收益率彻底见顶还为时尚早，短期美债长端收益率仍处于高位震荡格局，上行风险尚未完全出清。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为，当前美国10年期美债收益率已进入阶段性顶部区间，但并不意味着已经触及绝对顶部，后续更可能呈现高位震荡格局。
“最核心的风险仍是通胀黏性。”白雪说，中东地缘冲突持续化导致能源价格的抬升可能继续向核心通胀传导，服务通胀与工资增长的韧性仍可能超预期，此外，美国财政赤字扩张带来的大规模国债供给仍在持续，期限溢价仍有上行推力，叠加经济韧性强于市场预期，都可能使得收益率在高位维持更久，甚至出现阶段性冲高。
中期来看，陶川认为，美债长端收益率走势取决于财政供给、经济基本面、通胀演化以及期限溢价的动态平衡，“当前是高票息配置窗口，但不是无风险抄底时点，10年期美债利率阶段性高点可能在5.5%至6%左右。”
（文章来源：上海证券报·中国证券网）