宇树科技上市立起产业估值锚行业从烧钱讲故事迈入盈利验证新阶段
宇树科技上市立起产业估值锚 行业从烧钱讲故事迈入盈利验证新阶段
2026年08月17日 02:3
陈书玉
人形 机器人 赛道正迎来资本市场的关键一跃。近日， 宇树科技 完成科创板IPO申购发行，距离正式挂牌交易仅一步之遥。这家被市场称为A股“人形 机器人 第一股”的企业，其上市的意义远不止于一家公司的资本化——它标志着一个新兴产业从实验室走向公开市场的关键跨越。过去几年，人形 机器人 行业虽经历了技术热潮与资本追逐，却始终缺少一个公开市场的定价基准。 宇树科技 的上市，恰恰为整个行业树立了一面可参照的镜子。
围绕 宇树科技 上市带来的产业深远影响、 人形机器人 产业所处真实发展阶段以及未来值得布局的投资主线，证券时报基金研究院采访平安基金张荫先、永赢基金张璐、华夏基金华龙等多位基金经理。一众机构投资者如何研判 人形机器人 赛道当下蕴藏的机遇与潜在风险？
如何看待“ 人形机器人 第一股”高估值定位
近日，宇树科技正式启动科创板申购。宇树科技发行价150.80元/股，发行市盈率219倍，上市市值约610亿元。面对这一估值，基金经理们的判断并非简单的“贵”或“便宜”，而是从产业定价逻辑的角度给出分层解读。
平安先进制造股票型基金经理张荫先认为，这一估值一方面来自基本面支撑。宇树科技2025年人形 机器人 出货量超5000台，跻身全球出货量第一梯队，同时也是全球少数实现规模化营收且稳定盈利的人形 机器人 企业。
另一方面，公司有望成为“A股人形 机器人 第一股”，市场给出的定价不只锚定当期业绩，更是对万亿级远期市场的提前折现。估值当中除硬件本体销售对应的价值外，市场后续还会考量机器人本体企业订阅服务、软件RaaS业务所能带来的市值空间。
“对于宇树这类人形机器人本体企业而言，上市最大的意义在于建立产业估值锚。”机器人ETF华夏基金经理华龙表示，过去几年人形机器人产业主要由技术突破、政策支持及海外事件驱动，市场更多博弈技术路线与长期发展空间，缺少公开市场估值锚。宇树作为首家登陆A股的人形机器人公司，其核心价值是树立人形机器人本体企业的公开定价基准，推动市场投资逻辑从主题投资逐步转向产业定价。此后，投资者能够进一步对比各家企业在技术能力、产品成熟度、商业化进展以及盈利路径上的差异。
告别硬件比拼：产业角逐转向具身大脑与数据
对于人形机器人当前所处的发展阶段，受访基金经理给出了相对一致的判断——行业已从“烧钱讲故事”迈入“盈利验成色”时代，但产品真正走进工厂和家庭仍需时日。
张荫先表示，2025年全球人形机器人出货量也不过1万多台。WAIC 2026相关信息显示，2026年我国人形机器人整机产量有望首次突破10万台。因此从产销量角度看，行业已经迈入量产爆发前期，但产品落地工厂、家庭场景确实尚需时日。当前人形机器人虽具备出色的交互与认知能力，运动控制层面也可完成街舞、后空翻等高难度动作，仿若文化课成绩优异的体育特长生，但其核心痛点仍在于“高分低能”——即缺乏独立自主、可靠稳定执行任务的能力。产业核心瓶颈集中在数据积累、具身智能模型迭代、灵巧手等核心硬件突破，这也是未来1—2年产业攻关的核心方向。我们认为产业竞争焦点正从本体硬件能力转向具身大脑与数据储备，“数据铲子”的故事正在拉开序幕。
永赢先进制造智选基金经理张璐给出了更具体的时间线。他认为行业已走过“原型展示期”（2021—2023年， 特斯拉 Optimus引爆赛道）和“实验室到Demo期”（2023—2025年，宇树/Figure/Agility等企业发力）。对于真正的“量产爆发”，他判断将出现在2027—2030年，前提是硬件成本跌破阈值、VLA/世界模型具备通用操作能力、工厂与仓储场景投资回报率（ROI）得到验证。
行业数据也在印证这一判断。2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，同比增长272%，中国厂商占据全球超过97%的份额。部分厂商已将入门级产品价格降至3万元以下。
“卖铲人”成共识数据被视为“新石油”
在具体投资方向上，多位基金经理均认为，应优先关注上游核心零部件“卖铲人”，同时密切关注具身智能数据的战略价值。
汇丰晋信基金基金经理韦钰认为，机器人板块在前期回调后，随着事件催化的关注热度提升，有望带动执行器、丝杠、 减速器 、结构件、视觉 传感器 等核心零部件与材料的放量预期重估。随着资金投向具身模型与本体研发，量产爬坡或将会把成本、良率与交付节奏的压力传导至供应商，同时也带来机会。长期维度来看，市场最关注的商业闭环得到了验证——四足/人形并行、 教育 科研向行业场景延展，把产业逻辑从估值叙事落实为产业趋势与“物理AI”的实际应用。
具体到选股框架上，张荫先表示，将重点关注两个维度：一是偏好主营业务与机器人新业务具有技术协同性的公司；二是通过财务报表中的在建工程、新增固定资产等数据，结合公司资金实力，研判企业的真实投入与产能落地节奏，做到不仅“听其言”，更要“观其行”。他特别看好落地相对快的垂直应用场景机器人本体，以及处于瓶颈环节的具身数据——“数据将成为具身智能时代的‘石油’”。
张璐则提出了“定性三维度+定量五指标”的框架：定性方面看重团队（优秀有行动力的管理层）、大规模量产及降本能力（历史上是否证明过自己）、订单含金量（是否进入头部客户供应链）；定量方面关注机器人业务真实收入占比与增速、毛利率/盈利趋势、研发强度、在手订单与回款质量、核心零部件降本曲线。他的核心原则是：优先“卖铲人”——有真实营收、卡位 减速器 /丝杠/ 传感器 等瓶颈环节、有壁垒者；回避纯概念蹭热度标的。
华龙从产业链传导逻辑出发指出，整机估值锚一旦成立，资本会自然回溯到核心零部件环节。目前上游核心零部件占整机成本70%以上，只要整机量产预期变得更可信，上游核心部件的收入弹性和利润弹性就会同步放大。
国泰基金基金经理吴中昊则梳理了三条投资主线：第一条聚焦 特斯拉 量产节奏—— 特斯拉 预计今年8月发布第三代机型，国内供应链厂商已陆续收到小额订单；第二条锚定国内人形机器人本体厂——目前本体厂仍处于非常初级的阶段；第三条聚焦技术迭代——硬件方面包括灵巧手轻量化、 电池 续航，软件方面包括大脑、小脑以及深度学习、语言模型等应用。他认为，新技术落地是产业股价表现的良好催化剂，机器人的长期增长仍然值得期待。
赛道高波动下投资者如何把握机遇规避风险
在板块热度持续升温的背景下，多位基金经理提醒普通投资者，人形机器人属于科技成长性赛道，天然具备较高波动率，普通投资者应建立合理的收益预期与风险管理框架，避免受短期情绪驱动做出非理性决策。
张荫先直言，人形机器人的普及只会“迟到”，而不会缺席。科技成长板块本身波动较大，不建议投资者频繁交易。“频繁操作很可能买在人声鼎沸时，卖在无人问津处。”他建议普通投资者结合自身收益预期与持有周期，采用分批投资或是在行业低谷加大布局的方式，把握未来数年的产业趋势红利。
张璐认为人形机器人产业当前仍处在发展早期，行业变化剧烈，个股波动显著。他给出三点建议：第一，借助机器人主题基金分散个股风险；第二，分批布局，不盲目追高；第三，树立长期投资理念，可以通过定投形式分批投入。
韦钰提示三类值得普通投资者重点留意的风险：一是量产进度不及预期，倘若订单落地、客户验证、成本下行节奏慢于预期，板块高估值将率先承受压力；二是行业竞争与价格战风险，未来若有更多本体厂商依靠价格竞争抢占市场，部分零部件及整机企业利润率或将承压；三是技术路线存在分歧，执行器、 减速器 、 传感器 、灵巧手、模型架构等技术路线尚未完全统一，押注单一技术路线存在不确定性风险。
综合 来看，基金经理达成共识：人形机器人产业长期发展趋势清晰，但短期波动剧烈、个股分化显著。对于普通投资者，借助主题基金分散风险、以定投平滑波动、杜绝追涨杀跌，会是相较直接选股更为理性的参与方式。在产业由“主题投资”转向“产业定价”的进程中，投资耐心与操作纪律，往往比短期判断更为关键。
（文章来源：证券时报）