明尺立规纠治减持乱象

明尺立规纠治减持乱象

　　近日，中国证监会发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》（以下简称《规则》），为查处违规减持配上精准执法标尺。从2019年修订的证券法完善惩治违规转让证券行为的法律框架，到如今《规则》统一行政处罚裁量尺度、细化办案标准，打击违规减持正由宏观制度搭建迈向精细化执法，向市场释放出从严监管、精准执法的明确信号。

　　违规减持，一直是资本市场面临的治理难题。大股东、实际控制人手握持股、资金与信息优势，一旦任性减持，对市场造成的伤害是巨大的。部分股东无视限售锁定期，有的不按要求预先披露减持计划，还有的动辄上演“清仓式”减持，这些行为很容易引发股价剧烈波动，中小投资者往往被动承受损失；同时也会扰乱公开、公平、公正的交易秩序，侵蚀整个市场的信任基础。可以说，违规减持伤的是市场的“公平”二字，疼的是中小投资者的“钱袋子”，长此以往，将冲击资本市场的公信力。

　　面对乱象，监管部门长期对违规减持保持高压态势，从严查处了一批又一批典型案件，责令购回股份、上缴价差，追责力度不断加码，市场减持秩序持续向好。然而，在监管压力之下，明面上的违规行为有所收敛，形形色色的“绕道式”减持却又冒了出来。一些股东借助复杂交易安排、“马甲账户”、隐性代持等方式，刻意规避限售条款，变相套现离场。这类减持手段隐蔽、识别难度高，给监管执法带来新的挑战，也倒逼监管规则进一步升级完善。

　　此次出台的《规则》，最大的亮点在于把处罚尺度统一起来，推动执法从“有法可依”走向“有尺可量”。过去，同类案件的处理容易因办案人员理解不同而出现偏差，“宽严不一”难免引起争议。《规则》打破以往宽泛的处罚区间，按照“违规转让比例+金额”双指标精准划分裁量阶次，构建了更为细致的梯度标准，同时列明了10余种从轻、从重处罚情节。这样一来，监管执法可以真正实现“一把尺子量到底”，让每起案件的处罚都有据可循、公平透明，既坚持“过罚相当”原则，还能让违法当事人对处罚结果心服口服。

　　与此同时，《规则》还充分体现了穿透式监管原则，坚持实质重于形式。这意味着，面对市场上花样翻新的绕道减持，监管不再拘泥于表面交易合同，而是穿透交易表象，深挖背后的真实意图。对于实践中存在的利用“交易”“工具”等手段规避监管的绕道减持行为，依法从严打击、从重惩处。此外，对于构成共同违法，或者转让证券且具有过错的一致行动人，依法认定为违法主体，追究行政法律责任。制度笼子越扎越密，各类违规减持的暗道将被加速封堵，投机者钻空子、打擦边球的套利空间将被持续压缩。

　　股份减持是股东的正当权利，但权利的行使始终要以遵守规则为前提。资本市场是法治市场，规则底线不容突破。大股东、董事、高级管理人员作为市场“关键少数”，应带头提升合规自觉，依托《规则》校准减持行为，彻底打消侥幸念头、拒绝花式套利。当敬畏规则成为共识，才能持续理顺证券转让秩序，扎实守护中小投资者合法权益，稳固“合规减持、违规重罚”的市场预期，为资本市场长期稳健发展注入信心。

（文章来源：经济日报）

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