媒体并购遇冷：派拉蒙‑华纳兄弟探索反垄断风波或将拖累更多交易
近几个月，期待已久的媒体行业并购交易终于迎来落地契机。
但派拉蒙天空之舞（Paramount Skydance）拟以1100亿美元收购 华纳 兄弟探索（WBD）的交易遭到延期，业内人士表示，并购市场氛围已然转冷。
上个月，由于多州总检察长发起反垄断诉讼即将开庭审理，派拉蒙同意将与华纳兄弟探索的合并交易推迟至最晚2027年6月完成，较原定交割时间延后约9个月。这笔交易此前已经拿到全球监管机构的批准，其中就包括美国司法部反垄断司。
媒体行业高管与市场观察人士表示，州级监管机构审查趋严，叠加旷日持久的司法流程，陷入搁置的或将不止派拉蒙这一桩巨型并购。
“过去几周，大型并购交易的外部环境发生了显著变化。”媒体行业资深人士、综合传媒公司（Integrated Media）首席执行官乔纳森·米勒表示，该公司旗下布局多家媒体与创作者创业企业。
“我认为并购交易将迎来一段沉寂期。”米勒说道。
监管不确定性再度回归
在特朗普第二任期，监管环境一度对并购持包容态度，而如今，各州政府接过监管大棒，并购交易前景蒙上阴影。
数据服务商Dealogic的数据显示，截至8月20日，美国企业今年已完成7500余笔交易，高于去年同期的7015笔；随着多笔巨型交易陆续落地，整体交易总规模也大幅走高。
付费电视用户持续流失，媒体企业迫切希望通过并购降本、扩大业务规模。
在大卫·埃里森旗下天空之舞完成对派拉蒙的收购数月之后，便传出派拉蒙收购华纳兄弟探索的消息。除此之外，行业还官宣了多笔合计市值达数百亿美元的合并、分拆与战略合作。
福克斯公司计划以220亿美元收购Roku。 康卡斯特 先将旗下有线网络业务分拆为Versant，如今又计划剥离NBC环球；NBC环球近期还完成旗下流媒体平台Peacock与YouTube的合作。长期坚持自研而非收购的 奈飞 ，也坐到了并购谈判桌前。
尽管福克斯收购Roku交易本身的反垄断隐患相对较小，但近期一份分析师研报对这笔交易的前景提出质疑。该交易在6月公布时，投资者反应平淡，但依旧被视作福克斯向流媒体分发业务转型的战略之举。
伯恩斯坦分析师提示“监管时间风险，尤其考虑到派拉蒙‑华纳兄弟探索案仍在推进”。
伯恩斯坦研报写道：“虽然我们并不认为Roku收购案会带来显著的横向或纵向市场集中问题，但派拉蒙‑华纳案的现状表明，即便反垄断抗辩理由看似并不充分，交易完成时间依旧充满变数。”福克斯收购Roku预计将于2027年上半年完成。
媒体此前报道，地方电视台运营商同样渴望行业整合，也面临相似局面。尼克斯特传媒集团2025年8月宣布以62亿美元收购Tegna，并于今年3月正式交割；但多州总检察长提起诉讼，要求撤销这笔交易，庭审定于明年举行。
康卡斯特‑NBC环球的博弈
与此同时，康卡斯特6月宣布计划剥离NBC环球，预计明年夏天完成分拆，消息一出，市场立刻期待后续更多并购。
一旦分拆为两家独立主体，双方都具备充足实力与操作空间开展交易。NBC环球将包含环球影业、Peacock流媒体、NBC广播网及相关资产；康卡斯特则保留Xfinity品牌下的宽带、移动等业务。
NBC环球与康卡斯特高管此前均否认分拆是为并购铺路，但分拆落地后，两家公司无疑会拥有更多并购路径。
知情人士透露，在筹备独立运营的过程中，NBC环球内部讨论的重点是与媒体、科技企业开展合作、打包套餐等机会。两名不愿具名、谈及内部战略的消息人士称，短期并未将并购纳入议题，但不排除少数股权投资机会。
即将接任康卡斯特首席执行官的迈克尔·安杰拉基斯素来以擅长并购著称，他在投资者电话会上表示，康卡斯特现有规模足以参与市场竞争，但并未排除未来并购的可能性。其中一名消息人士称，市场广为猜测的与有线同业Charter Communications的合并基本无望，但宽带与科技行业的其他机会仍具备吸引力。
部分知情人士表示，在派拉蒙‑华纳案尘埃落定之前，两家即将分拆的企业大概率会回避并购议题，以此判断高审查环境下，哪些交易具备可行性。受潜在监管压力影响，康卡斯特与NBC环球管理层对短期并购的意愿已经下降。
多年来，和华纳兄弟探索一样，NBC环球频频被视作潜在收购标的。两家公司业务结构相近，均覆盖传统电视、影视制作与流媒体业务。
倘若派拉蒙收购华纳兄弟探索被州总检察长阻止，部分潜在收购方对NBC环球的收购意愿也可能降温。
合作或将成为新出路
综合传媒的米勒认为，媒体并购遇冷，会推动行业达成更多业务合作与打包服务。
NBC环球Peacock与YouTube达成合作，向YouTube付费订阅用户输出NBC环球内容，便是可参考的范本。YouTube长期稳居尼尔森流媒体播放时长榜单首位，传统媒体内容入驻科技平台的合作模式或将越来越普遍。
主题：交易