回购增持再贷款升级为长期制度性安排政策资金效能持续释放
回购增持再贷款升级为长期制度性安排 政策资金效能持续释放
11月2日，中国人民 银行 会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。会上，中国人民 银行 围绕股票回购增持再贷款政策部署优化安排。同日，中国证监会表示，将会同中国人民 银行 组织相关市场主体用好用足这项工具。
回购增持再贷款这一货币政策工具自2024年10月份落地以来，持续释放逆周期调节与市值管理牵引效能。中国证监会有关部门负责人介绍，截至今年10月底，全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新控股有限责任公司、中国诚通控股集团有限公司两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。
接受《证券日报》记者采访的专家表示，本次对回购增持再贷款制度作出优化调整，既是顺应前期政策落地实践、破解上市公司长期市值管理预期不稳、融资成本偏高的现实痛点，更是完善资本市场逆周期调节框架、增强市场内生稳定机制的关键举措，能够进一步降低上市公司开展回购的资金门槛，充分调动金融机构放贷积极性，把低成本政策资金高效转化为上市公司主动稳股价、稳预期的实际行动，持续放大市值管理政策效能，更好提振全市场投资信心、提升A股抵御波动的韧性。
效应不断放大
2024年10月份，为维护资本市场稳定运行，提振市场信心，巩固和增强经济回升向好态势，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会创设股票回购增持再贷款，首期额度3000亿元、初始年利率1.75%，以激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其运用回购、增持等工具强化市值管理。
落地两年来，这项政策工具效能持续释放、效应不断放大。一方面，多家国有控股上市公司及其控股股东依托该工具纷纷开展大额回购、增持操作，充分发挥稳定市场的压舱石作用。
万得数据显示，截至目前，共有223家国有控股上市公司申请该贷款，申请贷款额度上限已累计约875.87亿元。其中， 京东 方科技集团股份有限公司、中国三峡 新能源 （集团）股份有限公司、 中国巨石 股份有限公司等3家公司申请贷款额度上限均超30亿元。
另一方面，中小市值上市公司成为工具惠及的主力群体，3亿元以下中小额贷款笔数占全部业务超八成（82.36%），普惠式信贷供给精准匹配中小市值主体回购增持资金需求，形成国有资本大额托底、各类市场主体广泛参与的良好格局。
更为重要的是，这项工具不仅为上市公司提供低成本外部资金支持，还持续引导上市公司主动统筹自有资金投入回购增持，形成“政策资金托底、自有资金跟进”的多层次资金投入格局，推动上市公司市值管理从被动借助外部融资，转向内外资金协同发力的自主化操作。
万得数据显示，政策发布第二年（2025年10月18日起至2026年10月18日），A股上市公司共申请回购增持贷款366笔、金额上限约816.46亿元，笔数、金额较首年分别下滑约51%、46%。而同期，上市公司回购金额同比增长6.16%。
南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，信贷需求回落、回购力度加大，说明市值管理理念已经扎根，政策信号效应转化为上市公司主动维护自身价值的持续行动，资本市场稳定的内生根基正在夯实。
规则迭代优化
工具效能持续释放离不开相关制度的持续优化。自政策落地以来，监管持续迭代业务规则，多措并举降低融资门槛、扩大覆盖范围。
例如，将贷款期限由1年延长至3年，适配中长期股份运作安排；把自有资金出资比例从30%降至10%，大幅减轻企业资金配套负担；支持银行发放信用贷款，弱化担保条件；新增国有资本运营平台为适用对象，拓宽政策受益面；2025年5月份，回购增持再贷款与证券、基金、保险公司互换便利实现额度合并，总额度提升至8000亿元，打破初始3000亿元额度约束，进一步提升工具使用的灵活性。
此次制度优化包括，将股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
苏商银行特约研究员武泽伟对《证券日报》记者表示，从成本维度看，再贷款利率由1.25%降至1%，叠加金融机构市场化加点，上市公司与主要股东开展回购增持的 综合 融资成本明显下移，直接提升市场主体运用工具的积极性与可持续性。从预期维度看，由阶段性安排转为长期制度性安排，向市场传递出政策托底与常态化稳定的清晰信号，有助于上市公司形成稳定的市值管理预期，避免工具临近到期带来的不确定性。
中国证监会有关部门负责人表示，中国证监会将引导推出更多权重指数公司、龙头科技股等具有较强市场影响的标志性案例。同时，督促已披露回购增持贷款计划的上市公司加快实施进度，已经申请贷款的公司加大回购实施力度，延续当前贷款回购增持的良好势头，为资本市场稳定积极贡献力量。
“从效率维度看，这让存量需求与增量空间充分对接。”武泽伟表示。
夯实长效根基
此次政策优化，为工具长效运行进一步扫清障碍，政策红利将由融资端向交易端传导。
在武泽伟看来，一方面，更低的资金成本与稳定的制度预期，持续打消上市公司开展中长期市值管理的后顾之忧，撬动更多龙头企业、中小市值公司主动参与回购增持；另一方面，监管部门推动打造权重指数标的、科技龙头等标杆案例，能够发挥示范效应，带动产业资本持续入市，逐步扭转市场短期博弈氛围，引导价值投资理念落地生根。
田利辉补充道，进一步来看，随着贷款投放提速、回购落地节奏加快，政策资金与企业自有资金将形成更强合力，进一步熨平市场短期波动，不断增厚A股市场的内生稳定底气。
展望未来，要把长期制度的政策价值充分释放，需要持续完善配套机制，让政策工具从“贷得出”迈向“用得好、见效快”。
优化银行信贷激励机制，全力提升贷款投放转化率。田利辉建议，后续可在风险可控前提下，对回购增持专项贷款实施差异化资本占用与风险权重安排，开辟绿色授信审批通道，压缩业务办理周期，充分调动商业银行放贷积极性。
广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤认为，后续在打造龙头科技企业、权重指数公司标杆项目的同时，可以继续放宽中小市值上市公司融资担保条件，进一步将地方国有资本运营平台等纳入适用范围，兼顾大额托底与小额普惠，形成国资龙头引领、中小主体广泛参与的多层次格局。
健全跨部门协同监管同样重要。李锦堤表示，监管部门应持续跟踪贷款资金流向，依托专户封闭运行、信息披露常态化等制度，严防信贷资金挪用、借回购炒作股价等伪市值管理行为。同时建立动态评估体系，将回购实施进度、是否同步配合分红、有无大股东减持套利等纳入事后跟踪，对按期足额完成回购增持的企业给予后续申请便利，对执行不力、资金违规使用的主体收紧政策支持。
（文章来源：证券日报）