三峡新材定增融资跨界锂电背后：标的因多项实质性障碍两次IPO折戟前次转型曾巨亏超20亿收场
炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
10月20日， 三峡新材 发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式收购珠海市赛纬电子材料股份有限公司（以下称“珠海赛纬”）100%股权，同时向包括控股股东当阳城投在内的不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过10亿元。
三峡新材计划通过此次收购，切入锂电新材料高景气赛道，培育第二增长曲线。
值得注意的是，珠海赛纬曾两次尝试IPO，但由于公司在报告期内重要客户“暴雷”、业绩变脸，以及主要产品电解液的关键配方由 宁德时代 等大客户提供等问题，两次上市申请均以失败告终。
而作为收购方，三峡新材原主营产品为传统浮法玻璃，近几年业绩持续下滑并转亏，营运能力大幅走弱、现金流转负，经营陷入困之际选择跨界锂电材料行业。
事实上，这并非三峡新材首次转型。此前，公司曾以21.7亿收购深圳恒波涉足手机连锁零售业务。然而在三年业绩承诺期内，深圳恒波仅第一年达标，此后便发生“暴雷”，最终以3000多万的低价甩卖，单笔交易损失超20亿元。此番再次跨界，前景不免令人担忧。
收购标的存在多项上市实质性障碍 曾两次尝试IPO均以失败告终
日前，三峡新材公告称，拟定增收购珠海赛纬100%股权，并募集配套资金不超过10亿元。一个月前，三峡新材曾计划收购珠海赛纬不低于53.14%股权，如今调整为全资收购。
珠海赛纬主要产品是锂电池电解液，现有电解液总产能39.5万吨，处于国内电解液第二梯队。三峡新材希望通过此次收购，打造“玻璃+锂电”双主业。
事实上，珠海赛纬并非资本市场的陌生面孔。2017年，珠海赛纬首次申报创业板IPO，但因第一大客户沃特玛同时又是主要供应商，发审委质疑业务实质是委托加工、收入真实性，直接不予核准。后续沃特玛爆雷，珠海赛纬形成大额应收账款坏账。
2022年9月，珠海赛纬再次申报创业板IPO，2023年9月通过上市委会议审议，却在过会后长达两年多的时间里始终未能等来注册批文，最终于今年1月主动撤回申请材料，IPO尝试再次夭折。
公开信息显示，2023年上半年，珠海赛纬营业收入5.93亿元，同比骤降46%，扣非归母净利润5475.44万元，同比降幅达57%。
除业绩变脸外，公司前五大客户销售占比在报告期内从56.21%攀升至66.14%，客户集中度进一步加深。
更重要的是，珠海赛纬近半数收入来源于宁德时代、 亿纬锂能 （维权） 等下游电池厂商，而这些销售的电解液产品的核心配方则由上述客户自行提供，珠海赛纬仅负责加工生产。在这一模式下，监管和市场质疑公司自身核心技术含金量以及被替代的风险。
由于珠海赛纬持续存在多项上市的实质性障碍，两次IPO尝试均无疾而终。实际上，三峡新材此次全资收购珠海赛纬，潜在问题不仅仅存在于后者。
上市公司主业陷入困境转型迫不得已 前次跨界巨亏超20亿收场
作为收购方的三峡新材，原主营业务是传统浮法玻璃。受地产持续下行、玻璃跌价等因素拖累，收入规模不断萎缩，经营陷入困境。2026年上半年，公司营收3.92亿元，同比下降37.35%，归母净利润-8036.77万元，亏损仍在扩大。
2025年以来，三峡新材存货周转天数和应收账款周转天数大幅攀升，当年经营现金流净流出2.13亿，今年上半年再次净流出0.57亿。经营全面承压之际选择跨界锂电材料领域，实属无奈之举。