收入暴增亏损4亿，岚图股价又创新低！拐点到了吗？
8月27日，岚图汽车发布了2026年中期业绩公告。这是这家“高端新能源第一股”今年3月19日登陆港交所以来的首份年中财报。
这份财报很分裂：一边是逆势增长，一边是由盈转亏。岚图究竟发生了什么？
财报显示，岚图上半年营收181.6亿元，同比增长42.4%；交付76,264辆，同比增长35.9%。单看这两组数据，放在今年中国乘用车市场整体下滑近19%、新能源乘用车也跌了14%的背景下，岚图的表现称得上“逆势增长”。
但另一边，净亏损3.9亿元，而去年同期是净利润4.6亿元。
财报发布当天，岚图股价午后跌超11%，报2.49港元，创下上市以来新低。距离3月19日上市首日收盘价6.51港元，市值已蒸发超过六成。
市值方面，上市首日约240亿港元，如今总市值仅剩约92亿至102亿港元。超过一半的市值蒸发掉了。
岚图官方对这份财报的定调是“量利齐增、逆势破局”。
公司在财报中给出的解释是：2026年上半年围绕“高质量发展提质增效年”的工作主题，坚持经营质量优先。翻译成大白话就是：车卖得不错，但行业太难了。
对于3.9亿元的净亏损，岚图把账算在了原材料头上：碳酸锂、内存等价格上涨。同时，销售成本同比增加了49.1%，明显跑赢了营收42.4%的增速，毛利率从去年同期的21.4%下滑到17.7%。
抛开利润端的尴尬，这份财报确实有几个值得说的亮点。
第一，营收增速跑赢大盘。 181.6亿元的营收，42.4%的同比增长。在行业整体承压的2026年上半年，这个增速放在新能源车企里算得上“前排”。交付量76,264辆，同比增长35.9%。6月单月交付14,223辆，同比增长41%。
第二，产品结构在往上走。 梦想家稳居30万至70万元级新能源MPV销冠。泰山X8上市即热销，超过93%的用户选择了Ultra及以上高配版本。这说明岚图在高端市场的品牌认知度在提升，不是靠低价冲量。
第三，后市场和技术服务收入增长惊人。 车辆销售收入164.7亿元，同比增长36.2%；但其他销售和服务收入达到16.9亿元，同比增长155.8%。其中后市场业务收入增长了113.5%，技术服务收入更是增长了591.7%。保有量上来了，生态收入开始兑现，这是一个健康的信号。
研发没停。 上半年研发投入同比增长23.6%，智能化等重点领域投入增长27.2%。虎踞底盘、面向L3级的智能架构、座舱智能体、琥珀电池2.0等关键技术都在推进中。在利润承压的情况下还能保持研发投入，说明管理层没有短视。
然而挑战来的更直接。
最大的问题是：2025年刚实现年度盈利，2026年上半年就亏了。
2025年岚图全年净利润10.17亿元，是公司首次实现年度盈利。但这里有个细节：当期计入的政府相关补助高达10.8亿元。换句话说，剔除补助后，主营业务其实还没真正实现自我造血。这次由盈转亏，某种程度上验证了这个短板。
把3.9亿元的亏损拆开看：经营亏损5.3亿元，去年同期是经营利润5.7亿元。运营利润率从正转负，从+4.5%变成了-2.9%。
在已经发布中期业绩的新能源车企中，岚图3.9亿元的亏损幅度不算最大，但“由盈转亏”的幅度，在同梯队玩家中相当扎眼。
理想汽车同期净利润预计仍保持在两位数，小鹏虽然也有亏损但幅度在收窄。
毛利率下滑也是一个隐忧。 17.7%的毛利率，比去年全年的20.9%明显回落。虽然绝对值在行业内不算低，但下降的趋势值得警惕。原材料涨价是外因，产品定价能力和成本控制能力才是内因。
此外，现金流也在承压。 虽然账上还有64.8亿元现金及现金等价物，但上半年经营活动现金流净额只有2.1亿元，投资活动却流出了22.6亿元。大规模的资本开支在利润亏损的背景下，现金消耗速度需要密切关注。
虽然目前没有完整的财报电话会议纪要流出，但从之前的投资者沟通会议（6月12日）可以窥见管理层的思路。
当时管理层透露：4月销量15,000台、5月13,000台，预计6月销量将显著回升。核心车型X8订单饱满、产能无忧，交付“仅为短期时间问题”。产品端也在启动改款优化。