第酒局丨酒企三季度财报透出部分酒企“修复”信号
第酒局丨酒企三季度财报透出部分酒企“修复”信号
2026年11月03日 17:23
作者：
秦胜南
近日，A股 白酒 上市公司完成2026年三季报披露，前三季度，4家酒企营收增长、3家净利润增长，4家陷入亏损，反映出 白酒 行业依然处于库存出清、稳价盘的阶段，营收普遍筑底。
进入第三季度，部分区域龙头率先出现修复信号。 白酒 行业正从“压货冲量”转向“控量保价、真实动销”的新阶段。
行业前五名变动，部分区域酒企业绩回暖
伴随2026年三季报披露结束，A股18家白酒上市公司（未列入包含猪肉业务的 顺鑫农业 ）成绩单出炉。前三季度，营收方面， 贵州茅台 、 五粮液 、 迎驾贡酒 、 金徽酒 实现增长。净利润方面， 五粮液 、 迎驾贡酒 、 酒鬼酒 实现增长。 天佑德酒 、 皇台酒业 出现亏损，其中 天佑德酒 亏损3874万元，同比下降277.60%，是降幅最大的公司。
白酒上市公司2026年前三季度业绩。 制图秦胜南
作为白酒龙头， 贵州茅台 前三季度实现营收1309.71亿元，同比增长1.96%；净利润644.67亿元，同比下滑0.25%。不过，按单季度看，第三季度， 贵州茅台 实现营收、净利润双增长，其中净利润近200亿元，同比增长3.78%，环比增长15%，结束第二季度下滑态势，有筑底回升趋势。
值得注意的是，前三季度，白酒上市公司营收排名出现变动， 古井贡酒 以127.70亿元的营收反超 洋河股份 ，进入营收前五阵营，前四名依次是贵州茅台、 五粮液 、 山西汾酒 、 泸州老窖 。 洋河股份 以118.22亿元营收位列第六，仍在百亿元营收以上。 今世缘 营收86.66亿元，排名第七，与前后公司都相差30亿元以上。
第三季度，实现盈利且同比增长的酒企有4家，即贵州茅台、 今世缘 、 迎驾贡酒 、 舍得酒业 。同时，区域酒企出现明显分化， 今世缘 、迎驾贡酒、 口子窖 、 老白干酒 营收同比增长，其中今世缘、迎驾贡酒实现营收、净利双增。
部分区域酒企在三季报中释放回暖信号，但一些区域酒企依旧未能扭亏。前三季度， 皇台酒业 、 天佑德酒 、 金种子酒 3家区域酒企出现亏损，其中天佑德酒亏损3874万元，降幅达277.60%。第三季度， 金徽酒 、 伊力特 、天佑德酒、 金种子酒 亏损， 酒鬼酒 、 皇台酒业 亏损收窄。
多家机构研报指出，区域酒企的分化逻辑已然清晰：有稳固根据地市场、卡位大众价格带、渠道库存健康者率先修复；产品结构单一、根据地失守者则被加速出清。不过，当前的业绩扭转更多是降本增效驱动的利润修复，而非收入端的全面回暖，其可持续性仍需后续动销数据验证。
从“压货换业绩”转向“真实开瓶动销”
三季报业绩数据，折射出白酒行业趋势变化。一方面是增长逻辑正在切换。过去，白酒业绩的增长很大程度上是“渠道增长”——厂家把货压给经销商，经销商再压向终端，报表数字增长但真实开瓶动销却被掩盖。如今，酒企普遍停止压货，考核从打款转向开瓶动销与稳价，主动让渡短期增速，换取渠道健康。
比如汾酒一改过去以打款进货为核心的激励方式，把奖励标尺切换到终端真实开瓶动销上。据 国金证券 研报， 洋河股份 2026年已调整销售端考核机制，由回款考核转至动销、网点开拓、库存、价盘维护等多维度 综合 考核，对应当前公司主要单品价盘平稳。此外， 酒鬼酒 的管理终端动销的指标也逐渐转向开瓶率、终端动销和库存健康度。这些酒企的举措反映出企业从“渠道回款”转向“真实动销与现金回收质量”。
另一方面，需求结构发生变化。随着商务及礼赠需求减少，消费者更趋理性，追求性价比，面子消费向情绪消费迁移。从产品看，高端、次高端价位带压力变大，百元以下大众价格带相对平稳。 舍得酒业 大众价格带产品沱牌特级T68开瓶数2026年前7个月同比增长55%。
在酒业分析师肖竹青看来，当前包括茅台、五粮液、洋河在内的多家头部酒企以及区域酒企，放弃了压货冲业绩的短期操作，帮助经销商去库存，追求开瓶率，通过主动调整构建健康的渠道生态，才能实现可持续发展。他认为，白酒行业仍处在一轮深度调整、存量博弈的阶段，大浪淘沙之下，不是所有酒企都能扛住周期，行业调整本质是价值回归，要么占领消费者最高端的品牌心智，要么精准抓住细分场景，要么给到物超所值的酒体体验，只有这几类酒企，才能在本轮洗牌中站稳脚跟、脱颖而出。
（文章来源：新京报）