补齐算力底座关键拼图！东阳光构建“制造+智算”全产业链闭环

《投资者网》虞若厉

东阳光（600673.SH）近期发布了备受市场瞩目的资产重组草案。 公告显示，东阳光拟通过发行股份方式，作价约80.5亿元，取得核心目标资产秦淮数据的100%全资控股权，并拟募集不超过80亿元配套资金用于算力产业基地建设及补充流动资金。据会计师的备考审阅数据测算，此次并购有望使东阳光的归母净利润出现超过240%的大幅增长。

其实，早在宣布这一交易前，东阳光不仅已在液冷、绿电等算力配套环节进行深度布局，公司旗下算力服务板块更是接连斩获百亿级别的市场大单。从市场角度来看，本次东阳光对秦淮数据的并购，并非单一的产能扩张， 而是东阳光在已有算力业务基底与充沛订单储备的背景下，为补齐算力基础设施“底座”、实现“绿色能源-先进制造-算力运营-AI应用”全产业链闭环而走出的关键一步。 

战略转型与业务重塑：80亿并购背后的财务与业务账本

交易草案显示，在本次交易前，东阳光已持有东数一号30%的股权。本次公司拟进一步直接及间接取得东数一号剩余70%股权， 交易完成后东阳光将间接实现对核心目标资产秦淮数据的100%全资控股，并完成对其并表。

数据显示，东数一号及其核心资产秦淮数据盈利能力较强。2024年-2026年前2个月，东数一号实现收入分别为60.61亿元、63.72亿元以及10.66亿元；实现净利润分别为6.08亿元、9.49亿元以及1.57亿元。

东阳光实现对东数一号的并表后，其盈利能力将得到大幅改善。天健会计师出具的备考审阅报告显示，以2025年数据测算，交易完成后，东阳光公司的营业收入将达到213.06亿元，较交易前增加42.66%。并表后东阳光2025年的净利润将从交易前的2.75亿元跃升至9.4亿元，增幅高达241.16%。此外，并表后，东阳光的基本每股收益也将从交易前的0.09元/股提升至0.28元/股。

值得一提的是，东阳光收购东数一号70%剩余股权的交易对价合计为80.5亿元，公司对应评估价为124.32亿元，相较于其114.79亿元所有者权益相比，此次交易的增值率仅为 8.31%。而按照市场法评估，秦淮数据100%股权的对于价值高达290.63亿元。

此次并购，除了对东阳光财务数据的增厚外，并表后也将明显改善上市公司的业务结构，从而提升企业的核心竞争力。 东阳光原有的化工新材料与电子元器件业务具有一定的顺周期特征，较易受上游原材料价格与下游制造业需求波动的影响。

而秦淮数据作为算力基础设施运营商，其业务模式依托长期限的服务合同，具备长周期、稳现金流的属性。两者结合后，东阳光能完成从传统周期性制造企业向“绿色制造+AI基础设施”多主业驱动的战略转型，公司的抗风险能力也将得到明显的增强。 

算力前哨与能力补齐：信息部大单落地后的全链协同

需要注意的是，在发起对秦淮数据的全面收购之前，东阳光在AI算力领域就已有前瞻性的布局。 通过深耕多年的底层技术，东阳光已经在算力产业链的多个核心环节建立了初步的业务阵地。

资料显示，东阳光凭借自身在化工和电子材料领域的深厚积累，早已切入了液冷科技与高端电子元器件赛道。在算力散热领域，公司在材料上合计拥有约6万吨HFCs配额，稳居国内第一梯队；在产能落地上，东阳光布局的液冷工厂已顺利完成冷板模组的全工序试生产，设计产能达到冷板模组30万套/年。同时，公司的积层箔电容器以高安全、小型化等特性领跑行业，能够满足AI服务器电源对高比容、高可靠的严苛要求。 

值得一提的是，东阳光在算力服务端的商业化落地能力已得到了市场的初步验证。 早在2024年，东阳光管理层敏锐觉察到AI技术对算力的需求后，公司便组建了自己的信息部，通过专业化的算力技术交付团队，东阳光搭建起了涵盖大模型接入、算法优化到上线部署等标准化、全流程的算力服务体系。

这一服务能力的直接体现，便是东阳光近期在短时间内斩获的大额订单。据东阳光披露，2026年5月初，东阳光就签署了160亿至190亿元的框架合作协议；随后在6月1日，东阳光旗下控股子公司东阳光云智算又签订了金额达100亿至120亿元的算力服务合同。一系列订单的接连落地，向市场证明了东阳光“AI+”业务已迈入多元化商业运营阶段。 

在此背景下，东阳光控股秦淮数据将会产生较强的产业协同效应。 当下，东阳光虽然手握大规模算力服务订单，并掌握液冷、供电等配套硬件技术，但在底层的超大规模算力机房资源上仍需一块关键拼图。

此次东阳光若能顺利完成对秦淮数据的并表，恰好填补了东阳光“算力基础设施底座”的空缺。未来，东阳光在乌兰察布等基地的绿电资源可直接匹配秦淮数据用电需求。而东阳光在氟化冷却液、冷板组件上的技术优势，也将与秦淮数据的AI数据中心场景深度适配，从而在内部构建起“绿色能源-先进制造-算力运营-AI应用”的完整生态闭环。

同时，东阳光在液冷、电子材料领域的布局亦能解决算力中心高功耗散热的核心痛点，从而进一步降低秦淮数据算力数据中心的PUE指标和整体运营成本。 

稀缺标的与业绩兑现：智算基建时代的价值重估

值得一提的是，此次东阳光对秦淮数据对并购，还极具战略前瞻性。 在当前“东数西算”工程推进及“双碳”政策趋严的大环境下，数据中心能耗指标（PUE）与电力容量已成为稀缺的“行政许可资产”。目前来看，新建一个超大规模智算中心，从选址、环评、供应链搭建到设备调试往往需要18至24个月的漫长周期，这对企业的资金实力与工程交付能力提出了极高的要求。

而当下，随着大模型的快速迭代与性能的快速提升，市场对优质算力的需求越来急迫。在这一行业背景下，秦淮数据现有的数据中心、人才团队及技术储备将更具价值。数据显示，截至2026年2月28日，秦淮数据在运营的园区级超大规模数据中心共29个，运营中的总IT容量达800MW，且已投运的数据中心上架率超过90%。

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