港股通调整超额收益为何“失效”？南向资金边际变化与博弈新特征

速读：但今年以来港股通调整策略的超额收益已经明显收窄。

港股通调整超额收益为何“失效”？南向资金边际变化与博弈新特征 _ 东方财富网

2026年08月24日 13:38

　　恒生指数公司宣布2026年第二季度恒生指数系列检讨结果，恒生指数、恒生科技指数、恒生生物科技指数、恒生综合指数等成份股均有所调整。

　　恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数及恒生综合指数的成份股变动将于2026年9月4日收市后实施，并于2026年9月7日起生效；而恒生生物科技指数的变动将于2026年9月11日收市后实施，并于2026年9月14日起生效。

　　其中恒生指数成份股数目将由93只增加至95只，加入华虹宏力、潍柴动力；恒生科技指数成份股数目维持30只，加入天数智芯，剔除同程旅行；恒生中国企业指数成份股没有变动。

　　华泰证券指出，本次恒综名单发布后，预计52只个股被纳入港股通，15只个股将被剔除。当前港股通调整交易拥挤度相对较高且博弈充分，后续这些公司在正式调入港股通后，股价可能有较大波动。

　　纳入个股的行业分布

　　本轮港股通纳入高度集中在资讯科技业和医疗保健业，整体弹性偏大：

　　资讯科技业(19家)：曦智科技-P 、群核科技、飞速创新、中科闻歌、海清智元、云英谷科技、凯乐士科技、乐动机器人、华曦达、 SENASIC 、瀚天天成、爱芯元智、傅里叶、云迹、仙工智能、科拓股份、创想三维、极视角、驭势科技。

　　医疗保健业(15家)：德适-B 、剂泰科技-P 、复宏汉霖、真健康医疗-B 、歌礼制药-B 、丹诺医药-B 、和铂医药-B 、麦科医药-B 、瑞博生物-B 、英派药业-B 、天辰生物-B 、天星医疗、基石药业-B 、礼邦医药-B 、今海医疗科技。

　　工业(8家)：思格新能、长光辰芯、海光芯正、津上机床中国、拓璞数控、鹰普精密、哈尔滨电气、华沿机器人。

　　原材料(3家)：潼关黄金、中国心连心化肥、首钢朗泽。

　　金融业(2家)：云锋金融、白鸽在线。

　　非必需消费(3家)：深演智能、应星控股、泽景股份。

　　必需消费(2家)：鲟龙科技、溜溜梅。

　　值得注的是，A+H两地上市公司的H股无需等定期调整，价格稳定期(通常30天)结束后即可入通；同股不同权公司需满足"上市满6个月+20个交易日、183日均市值>200亿港币、总成交额>60亿港币"，因此2026年4月底上市的商米科技-W 或将于年底纳入。

　　机构称港股通调整交易已转为负超额

　　华泰证券指出，2017年2月至今港股通标的调整经验显示，恒生综指调整结果公告后一交易日(本次为8月24日)至生效日(9月7日)这一窗口期内，新入通个股相对恒指具有显著且稳定的超额收益，中位数及平均分别为+1.7%、+4.8%。对于被调出港股通的标的，考察期结束至公告日、公告日至生效日区间均显著跑输市场，对应期间中位数分别为(-5.2%、-8.5%)，需关注被调出个股的流动性压力。

　　但今年以来港股通调整策略的超额收益已经明显收窄。今年3月纳入港股通的公司自1月1日(考察截止日后)至2月13日收盘(公告日)期间平均跑赢恒指16.5%，中位数为12%，较上一次调整同期略有缩窄。

　　本次潜在入通标的在7月1日至8月22日期间，相对恒生综合指数平均/中位数-16.0%、-19.1%，大幅跑输。其中本次调整纳入的公司有14家在6月上市，6月底以来相对恒综/绝对涨跌幅均值为-25.9%、-14%，拖累较为明显。

　　对于这一策略收益转负，华泰证券将其归因于两点：南向资金边际流入放缓20%-40%；博弈充分导致抢跑资金在公告前已兑现，公告落地后出现获利了结。

　　对被调出港股通的标的，该券商指出，15只被调出个股在考察期结束至公告日、公告日至生效日两段区间内均显著跑输市场(历史中位数-5.2%、-8.5%)，需关注被调出个股的流动性压力——港股通投资者在调出后只能卖出、不能买入。

（文章来源：财联社）

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