广发策略：公募基金加仓思路围绕景气预期改善方向集中配置
广发策略：公募基金加仓思路 围绕景气预期改善方向集中配置
2026年04月26日 13:57
来源：
广发证券
复盘一季度公募基金加仓思路：围绕景气预期改善方向集中配置。主要包括：①AI产业链发散（海外算力向光 通信 上游延伸，国产算力加仓IDC）；②油气涨价链（地缘冲突催化能源价格预期）；③ 新能源 （ 新能源 车产业链贡献， 锂 电材料、 电池 、储能获增持）。此外，26年景气确定性较高的方向——有色（ 小金属 ）、 通信 、机械、化工，仍是AI之外机构共识增持的方向。
摘要
数据口径： “偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金，数据均来自wind。
从市场影响力的角度，ETF 大额赎回，主动权益规模稳定在3.3 万亿。 截至26Q1，主动权益基金持股市值3.3万亿元，股票型ETF持股市值2.9万亿元，保险持股市值3.7万亿元（25Q4），外资持股市值3.7万亿元（25Q4）。
中高净值人群入市倾向延续，26Q1 再度提速。 基金渠道Q1净流入约1100亿元，其中非宽基ETF净流入超2600亿元，新发基金超1800亿元，存量固收+净申购约800亿元，而存量主动偏股产品净赎回降至344亿元（此前两季度分别为2470亿元、1479亿元）。私募基金备案规模持续走高，3月新增备案规模创“924”以来新高。
牛市思维下，基金持仓的绝对数字是经济转型的结果，不构成“离场”信号。 历史中单一行业配置比例达20%后，未来6个月超额收益均值为-3.5%，4次跑输全A。当前 电子 行业配置比例22%（连续3个季度超20%），但超配幅度仅0.6倍，为历史最低。
基金重仓 股的“登顶”映射经济时代红利变迁。 26Q1， 中际旭创 、 新易盛 仍位居前三大持仓。从2006年金融地产主导，到2011年消费崛起，2013-2015年科技初显，2017-2019年核心资产，2021年高端制造，再到当前再次聚焦科技（26Q1），清晰反映了经济转型脉络。
复盘一季度公募基金加仓思路：围绕景气预期改善方向集中配置。 主要包括：①AI产业链发散（海外算力向光 通信 上游延伸，国产算力加仓IDC）；②油气涨价链（地缘冲突催化能源价格预期）；③ 新能源 （ 新能源车 产业链贡献， 锂 电材料、 电池 、储能获增持）。此外，26年景气确定性较高的方向——有色（ 小金属 ）、通信、机械、化工，仍是AI之外机构共识增持的方向。
风险提示
报告不提供操作建议；基金季报仅披露十大重仓股；灵活配置基金仓位不稳定；基金配置仅反映过去信息；部分投资产业类的基金（如医药基金等）规模日益增长，会对行业配置数据产生一定影响。
正文
一、核心结论：基金配置的数字是经济转型的结果
注：本文数据如无特别说明均来自于 Wind
1. 中高净值人群的入市倾向仍在延续
基金渠道看，本轮居民入市在2026Q1再度迎来提速，Q1净流入约1100亿元。
一是流入项加速，居民入市的三个途径：①非宽基ETF：Q1净流入超2600亿元；②新发基金：Q1新发基金规模超1800亿元（其中700亿指数产品、1100亿主动产品）；③存量固收+基金：Q1存量固收+净申购约800亿元。
二是拖累项放缓：存量主动偏股产品净赎回降至344亿元，而2025Q3、Q4分别为2470亿元、1479亿元，主动产品的赎回压力此前已经得到释放。
私募基金备案规模持续提速，3月的新增备案规模创“924”以来新高。
2. 时代变了，基金持仓的历史规律，也不宜再做线性外推
历史规律来看，很难有一个行业在 20% 以上的持仓超过 2 个季度。
但是，随着 A 股市值结构的变化，历史绝对值很难做线性外推，相较于市值的超配比例更具有参考意义。
历史中一共有7次单一行业基金配置比例达20%的情形，其中4次未来6月跑输万得全A，7次超额收益均值-3.5%。
但从超配角度看（基金配置比例相较于A股自由流通市值占比），当前 电子 行业基金配置比例为22%（连续3个季度超过20%），超配幅度仅0.6倍，与历史相比反而是超配最低的一次。
有色是25Q4加仓最多的行业，Q1的回撤主要集中在3月。
26年Q1来看，单季加仓第一的行业回到通信。
3. 基金重仓 股由谁“登顶”，映射了经济转型与时代红利的变化
基金重仓 股由谁“登顶”，也是经济时代红利的变迁。
26Q1， 中际旭创 、 新易盛 仍均位于前三大持仓股中。早期由金融地产主导（2006年），随后消费崛起（2011年），科技初显（2013-2015年），之后回归核心资产白马龙头（2017-2019年），随后高端制造接棒（2021年），当前再次聚焦科技（2026年Q1）。
4. 复盘公募基金一季度加仓思路： AI 、电新、涨价
年初以来景气预期改善的方向：AI产业链发散，油气涨价链，新能源等。
此外，26年景气确定性比较高的方向，依然是除了AI之外机构共识增持的方向：有色（ 小金属 ），通信，机械，化工
二、资产及板块配置： 仓位略有下行，份额继续赎回
26Q1 三类主动权益基金仓位均小幅下行。
普通股票型仓位相较于25Q4下降0.1pct至88.2%；偏股混合型基金仓位下降1.0pct至85.7%；灵活配置型基金仓位下降2.2pct至74.1%。
主动偏股基金整体，持仓小幅下行、市值出现缩水，主要受基金份额下降影响。
主动偏股基金整体持股市值下降1.5%。具体来看，普通股票型下降0.7%，偏股混合下降1.6%，灵活配置型下降1.7%。
基金份额出现下滑，基金份额整体下降1.8%。普通股票型基金份额下降1.6%，偏股混合型基金份额下降1.8%，灵活配置型基金份额下降2.0%。
ETF 份额下滑，主动权益规模稳定在 3.3 万亿。
截至26Q1，主动权益基金持股市值3.3万亿元，保险（2025Q4数据）持股市值3.7万亿元，外资持股市值3.7万亿元（2025Q4数据），股票型ETF持股市值2.9万亿元。
板块层面， 26Q1 基金减仓沪深 300 ，加仓中证 500 。 沪深300配置比例54.72%（超配10.63%）； 中证500 的配置比例22.08%（超配4.48%）。
创业板、科创板配置比例上行。 创业板配置比例25.32%（超配5.54%）；科创板配置比例16.62%（超配6.90%）。
26Q1 基金减仓港股，其仓位下降至 14.0% 左右 。港股重仓持股市值为2610.9亿元，较25Q4下降2.2pct。
恒生科技遭大幅减仓，仓位从25Q4的6.7%下降1.8pct，当前26Q1达到3.9%。
港股 Q1 通信、 石油石化 仓位抬升幅度最大， 传媒 遭显著减仓。
目前基金重仓的港股标的集中在AI相关标的以及 创新药 等板块。
剔除股价因素，26Q1公募主要增配的港股集中通信、油气、地产等行业，减配港股公司集中大厂、 电子 板块。
三、行业比较：围绕业绩趋势集中配置
（一） 行业概述：加仓 有色金属 、通信、 非银金融 ，减仓电子、 医药生物 、 传媒
兼顾 AH股 ，电子、 电力 设备、通信的绝对配置比例最高。
剔除行业指数上涨影响后， Q1 加仓最显著的行业为通信、 基础化工 、 医药生物 ，减仓最多的是电子、 有色金属 、 汽车 。 以超配比例（基金配置比例-自由流通市值占比）变动衡量剔除股价变动后的仓位变化，Q1加仓最多的是通信、 基础化工 、 医药生物 ，而电子、 有色金属 、 汽车 减仓最多。
从二级行业角度看， 通信设备 、 半导体 、 炼化及贸易 在Q1加仓最多， 元件 、 工业金属 、 消费电子 在Q1的减仓幅度较大。
以行业所处的超配比例历史分位数衡量，目前超配比例处于历史 90% 以上高水位的一级行业主要是：通信、 基础化工 、 钢铁 、电子、 石油石化 。 处于历史低分位的是 食品饮料 、 计算机 、 轻工制造 、 公用事业 、 社会服务 等。
目前仓位处于近 10 年以来 90% 分位数以上的二级行业如下表，其中绝大多数仍有超额收益，即市场动量效应比较强。 其中，26Q1仓位处于100%分位数的是 通信设备 、 化学制品 、 农化制品 、 其他电源设备Ⅱ 、 其他电子Ⅱ 、 航天装备Ⅱ 、 冶钢原料 。
可以看到，公募基金配置在高分位数的行业，一季度股价的超额表现多不错。
二级行业仓位处于近 10 年以来 10% 分位数以下的行业如下表。 其中，处于历史最低分位数的是 软件开发 、 计算机设备 、 饮料乳品 、 中药Ⅱ 、 家居用品 、影视 院线 。
从 2026 年一季度末来看，基金相对行业自由流通市值占比，一级行业超配了 7 个行业，超配幅度最大的是通信。
26Q1 大多数行业配置比例相对于其自由流通市值处于低配状态。 26Q1基金低配幅度最大的行业有： 公用事业 、 非银金融 、 计算机 、 建筑装饰 等。
（二） TMT 产业链：围绕高置信度的领域扩散
AI 产业链：海外算力链向光通信上游延伸环节扩散，光模块维持高位， PCB 、服务器延续减仓 。
海外AI链上，基金仍然围绕北美Capex扩张做配置，但从单纯抱团扩散到光纤光缆、光芯片、AIDC供配电等更细分环节。
此外，海外AI链第二梯队如 PCB /CCL从核心重仓进入高位震荡，26Q1出现明显高位减仓；
而服务器ODM、液冷、电源等配套环节也进入仓位震荡期。
国产算力方面，加仓环节主要集中在IDC， AI芯片 分化，CSP、先进制程仍延续减仓。
相对人少的方向在软件、应用端，等待 AI 应用端的预期变化。
计算机 主要环节仓位低位企稳。 传媒 板块中游戏高位减仓，港股互联网多在减仓。
（三）涨价链条： PPI 环比转正、叠加战争催化
有色金属继 25Q4 加仓最大后， 26 年 Q1 迎来分化。
受益于避险属性的 黄金 及新能源结构性复苏的 锂 矿继续获机构加仓，而受全球经济复苏预期扰动的 工业金属 、小金属仓位高位回落。
PPI 链条的涨价环节：“供给约束 + 涨价”仍为机构主要配置线索。
能源：地缘政治冲突使得能源价格高位运行预期升温，油气链条（ 煤炭 、炼化）获机构显著增配。
中游材料：结构性涨价环节获加仓，化工是十年新高，典型行业如 农化制品 （化肥）、 玻璃玻纤 （电子布）。
（四）新能源产业链：震荡中提升
主要是 新能源车 产业链贡献，风电、光伏产业链仍遭减仓。
围绕产业链也延续增持：锂电材料、中游 电池 、储能。
（五）医药： 创新药 延续下降， CXO 延续小幅抬升
（六）高端装备： 军工 底部企稳， 机器人 仍在消化
军工 ：仓位回升主要由航海装备（船舶）贡献， 军工 电子、地面兵装等子板块仍遭减仓。
机器人 产业链：配置降至24年的偏低水平。
（七）内需板块：围绕结构性的α环节配置
CPI 链条β依然较弱，但机构仍积极寻找α环节配置。
白电、 白酒 等传统消费板块配置比例仍在探底，但结构性景气环节如 食品加工 ，调味发酵品获机构连续加仓。
（八）出口链：预期还未企稳，战争后仍待观察
工程机械 、 摩托车 、白电等权重出口链板块均遭显著减仓，而 逆变器 等储能景气受益品种获小幅加仓。
四、个股配置： 持股集中度有所下降
26Q1 基金重仓股中 top10 的持股比例约为 20.16% ，持股集中度较上季度略有下降。
新进入前十排名的重仓公司为 药明康德 ，而 寒武纪 -U退出前十大。
剔除股价涨跌影响看，主动偏股型公募基金26年Q1加仓最多的个股是 亨通光电 、 中天科技 和 长飞光纤 等；
26年Q1减仓最多的个股是 腾讯控股 、 紫金矿业 、 寒武纪 等。
风险提示
报告不提供操作建议；基金季报仅披露十大重仓股；灵活配置基金仓位不稳定；基金配置仅反映过去信息；部分投资产业类的基金（如医药基金等）规模日益增长，会对行业配置数据产生一定影响。
（文章来源： 广发证券 ）