波士顿联储研究：强劲生产力削弱了关税引发的通胀冲击
波士顿联储研究：强劲生产力削弱了关税引发的通胀冲击
2026年08月19日 23:12
美国波士顿联储最新研究显示，美国生产率保持强劲，似乎削弱了特朗普大规模加征关税对通胀造成的全部冲击。
波士顿联储研究人员在周三发布的一篇论文中写道：“2025年，在关税推高成本的那些行业中，劳动生产率也实现了更高增长，这帮助它们消化了成本压力。”
这意味着，尽管企业可能因特朗普政府加征关税而面临更高的投入成本，但企业通过提高员工的产出效率，在一定程度上避免了将这些成本完全转嫁给消费者，这也使得通胀低于关税政策原本可能造成的水平。
美国通胀率过去五年来大部分时间都高于美联储2%的目标。研究发现，总体来看，关税从特朗普重返白宫前平均约2.5%的水平升至10%，叠加强劲的生产率增长后，使个人消费支出(PCE)价格指数上升了约0.5个百分点。
研究人员表示，面对关税导致的成本大幅上升，企业设法维持产出水平，同时减少劳动投入，而“工时缩减推动了劳动生产率进一步提高”。
数据显示，在63个行业中，有37个行业2025年劳动生产率实现增长。其中，数据处理和 汽车 行业的劳动生产率分别提高16.64%和11.78%，表现最为突出；石油和 煤炭 、林业和 渔业 等大宗商品行业则分别下降12.98%和3.88%。从整体来看，行业劳动生产率增长最终使生产成本下降约1.3%。
与此同时，劳动生产率提升并没有伴随相应的实际工资增长。波士顿联储发现，关税暴露程度更高的行业，其劳动收入份额反而下降，这意味着生产率提升所带来的成本节约并没有完全转化为更高工资，而是可能被其他生产要素吸收，甚至转化为更高的企业利润率。
论文指出，关税自2025年以来对物价压力的推升幅度意味着，当前 高通 胀可能还需要从其他因素中寻找原因。
经济学家写道：“生产率增长因此大幅抵消了关税对消费者价格造成的推升作用。”他们指出，如果考虑到劳动生产率的增长，通胀率本应更接近2%，而不是过去一年实际出现的水平。
他们表示：“其他因素对通胀的影响可能没有关税那么短暂，也可能是推动通胀的重要原因。”
不过，美联储的其他研究得出了不同结论。纽约联储近期的一项研究认为，关税成本已经较大程度地传导至消费者，而特朗普贸易政策对通胀的进一步影响仍有待显现。
通胀驱动因素
过去一年半左右，特朗普政府加征的关税一直是美国通胀讨论的核心议题之一，也成为美联储如何通过货币政策应对通胀的重要考量。
在新冠疫情造成供应链中断以及大规模政府财政支持推动物价大幅上涨后，通胀原本正逐步回落至目标水平。特朗普于2025年初重返白宫后，大幅提高进口关税。在许多美联储官员和私营部门经济学家看来，关税成为推动通胀重新升温的关键因素之一。
近几个月来，美联储官员一直将通胀高于目标水平与关税的持续影响联系起来。不过，他们预计随着关税影响逐渐消退，以及美伊战争引发的能源价格上涨压力减弱，通胀压力最终也将缓解。
与此同时，美国科技基础设施建设热潮也在推 高通 胀。AI投资推动科技领域支出大幅增长，许多人希望，这些投资最终能够通过提高生产率，在未来转化为降低通胀压力的力量。
该研究的作者表示，目前这种能够限制通胀的生产率增长，可能源于长期趋势，也可能是因为那些更加依赖高成本海外投入品的企业被迫退出市场。
研究人员还指出，另一种可能性是，面对关税导致的投入成本上涨，企业增加了设备和生产方面的投资，以降低对劳动力的依赖和劳动成本。
（文章来源：财联社）