一周流动性观察|月末周扰动有限DR 001中枢或仍将在略低于1.4%的水平运行
一周流动性观察 | 月末周扰动有限 DR001中枢或仍将在略低于1.4%的水平运行
2026年07月27日 15:0
新华财经北京7月27日电（刘润榕）人民 银行 27日开展3255亿元7天期逆回购操作，鉴于当日有4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和3985亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼4730亿元。
上周（7月20日-24日）央行公开市场逆回购合计净回笼9430亿元，3M期国库现金定存操作净投放1500亿元，周五央行操作5000亿元MLF，超量续作1000亿元。周初央行逆回购与国库现金定存继续大规模投放，但资金维持紧张，周二后税期扰动减弱，资金面边际转松，但央行也开始快速回笼，仍然限制了资金利率的降幅，尽管周五MLF提前超量续作1000亿，但DR001在周四降至1.36%后反而略有提升。
具体来看，周一央行延续呵护姿态，当日净投放4245亿元。不过资金利率依旧维持高位，DR001报1.41%，较税期高点继续上行1BP，DR007稳步在1.43%。周二起，随着资金压力逐步回落，央行同步回收前期大额投放资金。周二至周四央行公开市场操作回笼力度逐级攀升，资金利率却拐头下行，DR001一路下行至周四1.36%的周内低点，DR007同步从1.43%回落至1.39%。直至周五，央行逆回购继续净回笼3615亿元，全周累计净回笼逆回购9430亿元，余额回落至1万亿元附近。尽管当日5000亿元MLF落地（27日到期4000亿元），资金面依旧边际收敛，DR001单日上行2.1BP至1.38%，DR007上行1.0BP至1.40%，重回OMO利率上方。
聚焦本周（7月27日-31日），常规资金占用带来的扰动整体有限，叠加季初月跨月流动性压力偏小，资金面内生性缺口相对可控。不过，结合近期资金表现，当前流动性对央行投放的依赖度较高，逆回购余额回落至1万亿水平后，资金面便出现边际收敛。因而，平稳跨月的关键或在央行的操作投放力度。
一方面，公开市场到期压力不大，其中逆回购到期1.02万亿元，MLF到期4000亿元，不过央行24日已提前超额续作ML F5 000亿元，到期压力整体可控；另一方面，月末周政府债供给压力降至低位，预计政府债净缴款规模约为-1085亿元，对资金面的扰动较小。
业内人士指出，尽管临近月末市场流动性需求较大，周初央行可能仍将加大OMO投放以对冲MLF到期及跨月因素的冲击，央行提前公布隔夜逆回购操作规模可能也在一定程度上稳定流动性预期，资金面大幅收紧的概率也比较有限，预计DR001中枢或仍将在略低于1.4%的水平运行。
值得一提的是，7月24日，央行提前公告跨月期间的隔夜逆回购投放安排，将于7月29-31日每日开展6000亿元、8月3日开展3000亿元的隔夜逆回购操作，释放呵护跨月的积极信号，平稳跨月可期。
兴业证券 认为，此次续作，整体投放体量和频率均高于首次试点（6月29-30日分别投放6000、3000亿元），且跨月后也安排一轮投放，有利于平滑月初资金到期压力。实际上，早在7月15日国新办发布会上，央行副行长邹澜便提到要“结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率，并和市场做好沟通。”这次提前公告操作，一方面是呵护跨月流动性；另一方面也方便市场提前知晓投放节奏、提早调配资金，有利于熨平跨季前后资金利率波动。
华福证券指出，7月央行在月末提前3日即每天开展6000亿隔夜OMO，且在跨月首日也操作3000亿，符合央行在7月发布会中提到的“研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率”，避免月初快速回笼对资金面带来的短期扰动。但隔夜OMO的最高余额也只有6000亿，其核心目的可能还是避免流动性淤积，提高央行对超短期流动性的调节能力，现阶段对资金利率中枢的实际影响可能有限。
财通证券 认为，一是隔夜逆回购提前公告或反映出央行有意将隔夜逆回购工具作为预期管理工具，方便大行提前进行资金安排，合理控制资金融出波动，从而更好平抑月末资金波动；二是单日操作量与6月最后一个工作日持平，但操作时点向前后各延长一天，跨月首个工作日的追加操作有助于缓解大额隔夜逆回购回笼的流动性冲击，反映出央行流动性调控愈发精准高效。
（文章来源：新华财经）