Anthropic“30万亿美元大饼”：华尔街争论，与国产AI估值锚
Anthropic“30万亿美元大饼”：华尔街争论，与国产AI估值锚
2026年08月28日 17:58
人工智能 巨头Anthropic正在扩大自己的市场边界。
近日，有媒体报道称，Claude开发商Anthropic向投资者称，其总潜在市场（TAM）将超过30万亿美元。这一堪称天文数字的市场规模，高于马斯克的 SpaceX 上市时估算的28.5万亿美元，震撼了市场。
TAM 通常指一类产品在取得全部市场份额时能够获得的最大收入。据报道，Anthropic按照“AI模型能够完成的全部工作”估算其TAM，在当前AI“颠覆一切”的市场环境下，这一数字仍然夸张。对比来看，标普1500指数中191家科技公司去年合计营收约2.4万亿美元，30万亿美元相当于这一总和的12倍以上。
相比Anthropic画出30万亿美元的“大饼”，中国AI厂商目前展现出另一条市场扩张路径。 一方面，以Kimi为代表的国产模型在性能上已逼近美国头部企业的最新产品；另一方面，开源和低价成为中国厂商扩大开发者生态、推动AI普及的重要手段。
中国AI市场广阔，不同厂商正展现出不同的估值逻辑。
30万亿美元争议
由于Anthropic预计最快将于今年10月上市，目标估值2万亿至3万亿美元，有望超越 SpaceX 的1.77万亿美元纪录，成为全球商业史上最大IPO，因此存在通过超大TAM强化增长预期、为高估值提供支撑的动机。不过，30万亿美元的规模终究过于巨大，市场对此不乏质疑。一位投资机构分析师对21世纪经济报道记者直言，Anthropic给出的这一数字“高到难以理解”。
显然，Anthropic给出的30万亿美元TAM远 超市 场预期，需要大打折扣。
从一项工作理论上可由AI完成，到最终转化为Anthropic的收入，中间至少经历层层打折：模型是否真正具备完成任务的能力，企业是否愿意采用，Anthropic能拿到多少市场份额，以及模型厂商最终能从客户节省的成本或新增收益中分走多少。
换言之，30万亿美元只描述了AI可能影响的任务价值。客户预算、供应商收入与经济价值并不是同一个数字。即使AI创造了数万亿美元的生产率增量，其中相当一部分也会留在使用AI的企业，并由员工、消费者、芯片厂商、云服务商、应用软件企业和系统集成商共同分享。
预计2028年收入可能达到1900亿至2000亿美元，即便以2028年收入预测中值1950亿美元计算，也只相当于30万亿美元的约0.65%。
Anthropic的现实优势主要来自企业市场，尤其是Claude Code切入的编程场景。代码具有任务数字化、结果可测试和人力成本较高等特点，AI带来的效率提升更容易被量化，也更容易形成付费。
然而，这种优势能否从编程复制到金融、法律、医疗、销售和企业运营等更多工作流，仍存在争议。目前，Anthropic不仅要面对谷歌、 微软 等老牌软件企业，还要应对OpenAI等竞争者。
如果仍按Token（词元）和API调用收费，Claude卖的仍是算力，市场规模也仅取决于企业愿意为AI花多少钱。 只有当模型能稳定给出解决方案、独立完成整项任务，并按任务或结果计费，AI才不再只是一项技术开支，而是真正落地应用，进入更大规模的市场。
眼下全球资本市场对AI的情绪依然亢奋，若投资者对30万亿美元的TAM买账，Anthropic的IPO在募资规模和估值上，也可能超过 SpaceX 。
据报道，Anthropic上市节奏正在加快。公司已于今年6月向SEC秘密提交S-1，计划在劳工节后公开招股书，并争取最快于9月底或10月初登陆美股，市场正期待它成为基础模型行业新的估值锚。
中国AI的估值锚在哪？
与Anthropic不同，中国AI市场更看重已经落地的场景和项目，而不是工作替代的想象空间。
过去两年，中国大模型最突出的变化，不只是模型能力接近全球前沿，还形成了一条持续至今的开源、低价竞争路线。IDC预计，2026年中国MaaS市场词元（Token）调用量将达到4万万亿次，对应收入约186亿元；超过60%的中国头部企业已将生成式AI接入核心业务流程。
开源进一步加快了中国AI能力的扩散，Hugging Face发布的2026年春季报告显示，过去一年中国模型占该平台下载量的41%，在月度和累计下载量上均超过美国。就在8月26日，阿里通义千问和 智谱 同日发布Qwen3.8-Flash与GLM-5.3-Flash，两款模型均开源权重，主打低成本、原生多模态和智能体能力。对此， 瑞银集团 在7月20日发布的报告中指出，以低成本为优势的中国AI，从长远来看有利于获得全球市场份额。
开源能把中国模型送进全球开发者的调用工具链，但最终有多少价值转化为收入和利润？ 智谱 曾用一段公式概括其商业逻辑：“AGI商业价值=智能上界×Token消耗规模。”意为模型能力决定技术是否具有定价权，Token消耗规模反映使用需求。
有意思的是，Anthropic企业客户贡献八成营收，这一客户结构恰好呈现出与 智谱 和MiniMax相似的分化特征。2025年，智谱收入为7.24亿元，同比增长131.9%；其中开放平台及API收入同比增长292.6%至1.90亿元，企业级智能体收入增长248.8%至1.66亿元。MiniMax 2026年上半年收入同比增长283.1%至1.166亿美元，其中开放平台和企业AI服务收入为7390万美元，占总收入的63.4%。
这一情况说明，随着市场开始关注AI商业化质量，企业客户带来的高客单价、持续调用和相对稳定的付费预期，正在成为模型公司估值的重要支撑。
对同时拥有云业务和用户入口的互联网巨头而言，开源和低价可以成为扩大生态的工具，模型本身价格降低后，收入仍可来自办公场景、广告、电商和其他既有业务。
例如，腾讯没有单独披露AI业务收入，而是展示AI如何进入广告、云服务和既有产品。2026年二季度，腾讯营业收入达到2047.85亿元，同比增长11%；Non-IFRS经营利润为756.36亿元，同比增长9%。
腾讯称，剔除混元、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy和微信“小微”等新AI产品的收入、成本及开支影响，经营利润为861亿元，同比增长19%。
另一方面，AI已开始反哺腾讯现有业务。腾讯明确表示，AI推动了既有业务增长，二季度腾讯营销服务收入同比增长22%，这主要得益于AI广告推荐模型和智能投放产品升级。此外，企业服务收入增长则受AI相关云服务需求提升推动。
中国AI的另一块潜在收入来自产业场景。2026年5月，国家网信办、国家发展改革委和工业和信息化部联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》，明确围绕科学研究、产业发展、提振消费、民生福祉、社会治理等方向，提出覆盖智能制造、能源、交通、金融和政务等领域的19个典型应用场景。
上述行业拥有大量专有数据、复杂流程和安全合规要求，为智能体嵌入真实工作流提供了潜在商业化场景。 腾讯云 副总裁、 腾讯云 智能负责人吴运声在接受记者采访时表示，今年企业级智能体需求同比“至少翻倍增长”，目前落地核心难点在于对接企业已有的数据和工作流程。
创新奇智 一名高管近日告诉记者，企业级AI是“长坡厚雪”的市场，需要厂商深入理解垂直行业，持续积累行业数据、应用场景和最佳实践。
按照其逻辑，基础模型、智能体平台、行业本体、智能体驾驭工程及FDE（Forward Deployed Engineer，前沿部署工程师）等新岗位，共同构成企业AI落地的能力体系。
由此看，中国AI公司正在形成几类不同的估值体系，在看好行业趋势的基础上，可长期关注具备不同竞争优势的企业。
对基础模型创业公司而言，估值核心是Token调用规模、毛利率和客户续费率；对互联网平台而言，则是AI能否赋能既有生态成长；对垂直AI企业来说，则关注AI能力能否落地场景、进入流程，并进一步推进商业化变现。
（文章来源：21世纪经济报道）