预亏高达5亿元大润发改革成效待显
预亏高达5亿元 大润发改革成效待显
2026年11月07日 03:46
作者：
刘旺 李正豪
近日，连锁 超市 “大润发”母公司 高鑫零售 （06808.HK）发布盈利预警，截至2026年9月30日六个月，即2027财年上半年，预计净亏损及公司拥有人应占亏损同为5亿元至5.5亿元（未经审计），去年同期分别为1.27亿元和1.23亿元，预亏上限已超过上一财年全年亏损额。
值得注意的是，同一份公告还有两组数字，经调整EBITDA（息税折旧摊销前利润）预计10亿元至10.5亿元，保持正向；经营活动所得现金净额预计17.5亿元至18亿元，高于去年同期的13.23亿元，为近三年同期新高。
显然，这份盈利预警，透露出正在转型变革的大润发在盈利上面临着短期压力，而现金流则为调改提供了弹药。
预亏背后
《中国经营报》记者注意到，上述公告把预期亏损归于四条：客单价下滑趋势收窄，但客流受市场竞争分流影响回落，引致营收下行；费用节约部分对冲了营收下滑带来的利润减损；商品及供应链调整、门店与商店街调改尚处转型调整阶段；部分拟关闭门店在报告期内持续产生亏损，对本期利润形成短期压力。既有收入端变化，也有调整期投入。
把时间轴拉长， 高鑫零售 的收入压力并非这半年才出现。2026财年中期（截至2025年9月30日六个月），公司收入305.02亿元，同比减少12.12%，归母净亏损1.23亿元，上年同期为盈利2.06亿元，毛利率25.3%。
2026财年全年（截至2026年3月31日），收入634.42亿元，同比下降11.3%，毛利153.72亿元，同比下降10.8%，同店销售下降11.0%；公司权益股东应占亏损3.19亿元，上一财年为溢利4.05亿元；经调整EBITDA为31.57亿元，期末净现金100.63亿元。
年报把收入压力归于消费需求疲弱与行业同质化竞争持续分流到店客流、减少笔单件数。公开财报显示，2022财年至2026财年，公司营收从881亿元降至634亿元。
实际上，大卖场业态正在面临激烈竞争，其中就包括来自即时零售的压力。即时零售当前蓬勃发展，如小象 超市 、 叮咚买菜 、 京东 到家等平台，依托实体前置仓或门店，通过即时配送网络，实现了30分钟送达。品类已经覆盖了生鲜、数码、医药、日用品等。
商务部研究院《即时零售行业发展报告（2025）》测算，2024年我国即时零售规模7810亿元，同比增长20.15%，增速比同期社会消费品零售总额高16.65个百分点，2026年将突破1万亿元，2030年有望达到2万亿元。
而放在行业背景下，大润发的业绩下滑不是孤例，早在2026年上半年，不少零售企业就出现了亏损情况。
“竞争主要来自多个方面，首先是线上渠道的竞争，其次是仓储会员店、量贩渠道、即时零售等。而聚焦商超业态本身，在当前竞争环境下，商超业态的品类特色并不明显，价格优势不突出，服务也无优势。”连锁经营专家李维华认为。
百联咨询创始人、零售电商行业专家庄帅认为，多业态发展加速和竞争加剧，这是影响连锁商超业绩的原因之一。而亏损企业的共同点是未能摆脱旧有经营和盈利模式，在客流流失的情况下刚性成本无法削减。
关店、开店，也影响到了 高鑫零售 的业绩。10月26日，西南首家大润发2.0门店成都武侯店闭店，该店于2023年4月开业，曾是大润发“万平米”升级门店标杆；同期浙江绍兴世贸店也发布闭店公告。
截至2026年3月31日，公司在全国拥有462家大卖场、34家中型 超市 和6家M会员店，另有9个前置仓，其中7个为本财年新开。
公告提到，公司持续优化门店租金成本、调整低效门店资产，流动资金仍将保持充足。停业装修、改造投入，以及待退门店退出前继续产生的亏损，集中体现在当期利润表上。
不过，可以看到的是，高鑫零售客单价降幅收窄、费用节约形成部分对冲，经调整EBITDA与经营现金流仍保持正向。
实际上，资金对于零售企业的调改来说极为重要，上海尚益咨询总经理胡春才提到，调改不仅是物理空间改造，还涉及管理模式、服务细节等调整，需要长期投入。而 永辉超市 此前就曾募资31.14亿元用于门店升级改造项目、 物流 仓储升级改造项目等。显然，经营现金流保持正向对高鑫零售来说是一个积极信号。
德弘资本入主之后
这轮转型的起点是控股权变更。2025年1月1日，阿里公告以最高约131.38亿港元出售所持78.7%股权，每股1.75港元，受让方德弘资本于2025年2月完成交割。
华裕能自2025年3月6日起担任董事及董事会主席，最初为非执行董事，日常经营由首席执行官负责。公开履历显示，他现年52岁，德弘资本联合创始人兼首席执行官，曾任KKR Asia Limited合伙人、主管大中华地区业务，此前在 摩根士丹利 私募股权投资部门负责中国投资业务，为注册会计师。
首席执行官一职一年多内几经更迭：2025年12月1日，沈辉因家庭事务辞任，曾长期任职盒马、拥有20余年零售经验的李卫平接任；2026年2月4日，公司公告称暂时无法与李卫平取得联系，并说明该事项与集团业务及营运无关联，日常管理由华裕能暂代。
其他职位的人事变更也在继续，永辉前副总级标品采购负责人黄林于2026年1月正式加入大润发，任职大润发全国商品部大标品总经理；原永辉人力资源总监张卫东加盟，负责全面的人力资源板块。
组织调整更早启动。2025年5月，公司将原五大区简化为华北、华中、华南、东北四个大区，选定部分门店作为调改样板。
庄帅认为，裁撤相对弱势的区域可以降低成本，同时将更多精力聚焦重点区域。例如华东和华南地区就是大润发的优势区域，这两个区域未来公司会进一步精细化管理，进行重点发展和巩固。
2026财年，公司又将品牌公关与市场行销部整合升级为市场经营部，以年度战略和月度经营为主线串联 线上线下 业务，月度目标拆解到每周动作，并以公众号“一周资讯”记录调改进度。
一系列动作之下，大润发的调改节奏同步加快。大润发仅计划完成30家门店的整店或区域调改，而公司计划在下一财年之前完成逾200家门店调改。公司管理层希望通过商品结构优化、门店面积精简和经营场景升级，改善门店运营效率。
改革走向哪里
公告用“货与场双维全面升级”概括改革：商品端搭建全国联采体系、发展自有品牌、精简SKU并优化品类结构；门店端实施面积精简、释放空间拓展商店街、模块化推进调改，同步布局新门店与前置仓，构建大超、中超、前置仓多业态。
商品端已有可核对的数据。2026财年，自有品牌“润发甄选”与“大拇指超省”销售额同比增长超过60%，2026年3月占比达3.2%，上线商品超500款，下一财年目标5%。
记者注意到，当前商超在变革过程中基本上都推出了自有品牌。李维华提到，自有品牌通常是定制或者是商家与厂家共研共创的产品，相对来说更新速度更快，更接地气。“因为商家接触一线消费者能够更了解消费者的喜好，单独对接厂家，品质也会有所保障。并且，自有品牌可以把毛利控制得更高一些。”
而在门店端，大润发采取“一店一策”。杭州门店调低货架、拓宽主通道，推行“宽类窄品”，引入绿植花鸟、萌宠用品与亲子场景；上海侧重鲜食档口与便民服务；华南以东莞樟木头店为样板聚焦生鲜；9月25日开业的大润发Super马鞍山万达店，定位社区中超，聚焦3R鲜食、生鲜场景与自有品牌。
业态上，大润发确立了“大店—中超—前置仓”三业态联动。
2026财年，中超营收同店增长约15%、订单量同店增长约25%，线上营收占比31%，并实现现金流转正；财报称中超盈利模式已跑通，将作为后续扩张主力。
前置仓已布局上海、江阴、洛阳等地，覆盖周边3至5公里，公司预计未来三年线上业绩占比提升40%至50%。
同时，调整也包括收缩。2026财年M会员店由7家减至6家，一家转为大卖场；9月8日起取消260元、680元两档付费会员门槛，商品不再区分会员价与非会员价，为原付费会员批量办理退会退费，线上配送迁入大润发优鲜App及小程序。此前嘉兴店已改为零门槛“轻享店”，盐城、泰州新店沿用该模式。
放在行业里看，大润发的调整并非孤例。 永辉超市 2025年调改284家、关闭381家尾部门店，截至2026年9月30日在营383家、累计调改338家，2026年前三季度归母净利润1.7亿元，公司把毛利改善归于供应链改革与自有品牌占比提高； 步步高 完成在营22家超市调改，2026年前三季度营收35.14亿元、同比增长10.02%。
不过， 永辉超市 和 步步高 在业绩上已经实现了增长，而大润发似乎还有一段路要走。
就本次盈利预警和CEO职位的相关问题，记者向高鑫零售发送采访提纲，但对方并未回复。
（文章来源：中国经营网）