IPO新观察｜超聚变上会，拟募资80亿元为今年创业板最大IPO
IPO新观察｜超聚变上会，拟募资80亿元为今年创业板最大IPO
2026年11月12日 13:36
作者：
张晓翀
11月12日，超聚变数字技术股份有限公司（简称“超聚变”）在深圳证券交易所（简称“深交所”）IPO上会。从辅导备案至IPO上会，超聚变仅经历了10个月。
超聚变此次IPO拟募资80亿元，这一募资规模创年内创业板上会公司新高，其中，40.8亿元用于新一代算力基础设施研发及产业化项目，20.3亿元用于超聚变智慧制造园区及研发中心项目，8.9亿元用于面向智能算力、AI以及供电架构的关键技术研发项目，其余10亿元补充流动资金。在超聚变之前，创业板IPO募资最高的上会项目系粤芯 半导体 技术股份有限公司。
算力巨头，实际控制人为河南省国资委
超聚变成立于2021年，是一家算力基础设施与数智化服务提供商，定位于企业在AI和数据时代的水平全栈解决方案提供者。公司主营业务分别为AI 软件与解决方案、 数据中心 服务器、城企数智业务、能源智慧解决方案，其中算力业务为公司主营业务。
股权融资方面，超聚变进行了多轮融资，引入的机构投资者多为“国家队”背景。2021年至2023年，陆续有7家战略投资机构注资超聚变，包括 中国移动 旗下的中移资本、 中国电信 集团投资有限公司、中国互联网投资基金、中国保险投资基金、国有 银行 系基金、证券公司直投和保险资管等。2025年11月5日，由诚通基金管理的国调基金宣布战略入股超聚变。
目前超聚变共有50多名股东，均为机构股东。河南超聚能持股约31.38%，为控股股东，实际控制人是河南省国资委；中移资本持股约13.76%，为第二大股东，电信投资、联通系资本、国家级基金、保险资金、市场化机构及员工持股平台均在列。整体呈现“国资控股+运营商参股+产业资本协同”格局。
业绩方面，2023年至2025年及今年1—6月，超聚变营业收入分别为250.92亿元、442.67亿元、582.46亿元和372.86亿元；净利润分别为5.07亿元、7.22亿元、10.30亿元和21.08亿元。
值得注意的是，近年来超聚变经营现金流持续为负，存货与短债高企凸显垫资压力。2023年至2025年，公司经营活动现金流净额分别为-65.68亿元、-25.26亿元、-4.62亿元，虽逐年收窄但始终为负；2026年上半年经营现金流净额进一步扩大至-156.85亿元。同期存货账面余额升至356.62亿元，短期借款增至180.26亿元，资产负债率达76.97%。
此外，伴随着公司业务规模的扩大，超聚变应收账款余额大增。数据显示，2023年至今年1—6月各期期末，超聚变应收账款余额分别为67.3亿元、71.48亿元、55.71亿元和153.03亿元，应收账款余额占当期营业收入比例分别为26.82%、16.15%、9.56%和41.04%。
超聚变表示，2023年至2025年各期期末，公司业务规模快速发展，销售规模不断增大，公司持续加强客户信用管理，应收账款规模总体保持稳定，占当期营业收入的比例不断下降。随着公司业务规模及营业收入快速增长，期末应收账款余额相应增加。
收入变动与持续经营能力成为审核关注重点
深交所在审核过程中关注的主要问题包括，公司毛利率改善因素的可持续性、AI服务器价格竞争加剧背景下的差异化竞争策略、公司是否具有面向市场的独立持续经营能力等。
深交所在两轮问询中均对公司的收入变动进行了问询，交易所要求超聚变结合AI服务器、通用计算服务器出货量、下游对应行业需求变动情况、新增客户等，分析2024年AI 服务器销量大幅增长的原因；结合当前在手订单和客户需求计划等，分析期后收入变动趋势。
此外，交易所还要求公司分析AI服务器、通用计算服务器是否存在价格下滑风险以及披露公司的应对措施。结合业务活动实质、经营模式特点、产品签收/验收情况等，披露公司各类主要业务及产品的收入确认政策、收入确认依据。结合公司在x86系统和国产芯片系统的核心竞争优势、市场发展趋势、在手订单变动和期后收入等，分析公司期后能否持续保持竞争优势和成长性。
在审核中心意见落实函中，深交所要求公司分析毛利率改善因素的可持续性，是否存在因互联网客户占比进一步提升导致毛利率再次回落的风险。结合公司在AI服务器价格竞争加剧背景下的差异化竞争策略，分析其对提升盈利质量和经营现金流的具体作用及预期效果，并完善相关风险提示。
（文章来源：新京报）