山西汾酒

图源：山西汾酒财报

回溯近十年的上半年财报数据，山西汾酒的营收与归母净利润均保持正向增长。

山西汾酒的营收高度绑定代理渠道，意味着其经营稳定性很大程度上取决于经销商的资金实力与打款意愿，业绩韧性整体偏弱。

根据财报，2026年上半年，山西汾酒的营收为210.44亿元，同比下降12.18%；

汾酒系列在酒类销售收入中的占比约98.5%，反映出山西汾酒的营收高度依赖单一品类，而曾经被寄予厚望的竹叶青、杏花村等品类体量依旧尚小，短期内难以形成第二增长曲线。

2026年上半年，山西汾酒的毛利率为75.40%，较2025年上半年的76.65%小幅回落，但第二季度毛利率抬升至76.26%，同比提升4.38个百分点，环比上升1.21个百分点。

不过，山西汾酒毛利率与净利率的背离值得关注。

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8月31日，山西汾酒发布2026年上半年财报，交出了一份营收、净利润双双同比下滑的成绩单。