铂科电子港股IPO：股权激励堪称“白菜价”实控人妻子是最大受益人大股东同为大客户AI业务进展缓慢
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：渚
2026年7月13日，杭州铂科电子股份有限公司（以下简称“铂科电子”）更新招股书，再次向联交所主板发起冲击， 招商证券 国际为独家保荐人。
IPO前，铂科电子以远低于公允值的“白菜价”向员工持股平台授予股份，其中G批认购价折让幅度超过97%，近乎“白送”。而这一激励计划的最大受益人，竟是未在公司任职的实控人尹国栋的妻子朱燕辉。她通过复杂的合伙架构，成为员工持股平台杭州麒信最大的有限合伙人，公司却仅以“家庭资产安排”轻描淡写。如此安排是否合规、是否存在利益输送，已引发中国证监会补充材料问询，目前公司备案状态成谜。
经营层面，铂科电子的客户集中度畸高，且大股东比特微同时是主要客户，虽其销售占比已下滑，但前五大客户集中度仍超90%。新晋第一大客户比特小鹿给予的长达90天账期，导致应收账款激增、周转天数拉长，叠加外汇波动带来的汇兑损失，公司今年一季度已由盈转亏，经营活动现金流亦大幅恶化。在战略重心向境外转移的过程中，现金流与盈利能力的脆弱性暴露无遗。
更令市场担忧的是，铂科电子虽有志于AI算力服务器电源这一高增长赛道，但相关业务收入占比至今不足1%，进展极为缓慢。同时，公司研发费用率逐年走低，发明专利数量（仅11项）亦远落后于同业可比公司。面对竞争日益激烈的市场，公司两大主营产品毛利率双双下滑，被迫以降价维护客户关系，折射出其产品核心竞争力与议价能力的不足。这家依赖大股东订单、股权激励疑云密布、AI故事尚未落地的新兴电源企业，能否获得港交所与投资者的认可，仍存在相当大的不确定性。
股权激励近乎“白送” 实控人妻子是最大受益人
铂科电子成立于2021年，专注于高可靠性电源转换器与系统解决方案的研发、设计、制造及销售服务。公司深耕电力电子领域，面向电算中心、数据网络系统、新能源发电、电动交通及电池储能场景，提供高效节能、运行稳定的电力保障设备，以及光储充综合变流器整套系统解决方案。
成立至今，铂科电子已完成5轮融资，累计募集资金17750万元。B+轮融资完成后，公司估值达到13.91亿元，较仅半个月前的B轮融资估值大幅增长36.4%。
就在铂科电子推进B轮及B+轮融资之际，公司多位投资者相继完成减持套现。2025年8月末，深圳比特微以1125万元的价格向 领益智造 及饶江山转让1.5%股权；嘉骏华创以375万元的价格向张炜嘉及王映转让0.5%股权；何优以375万元的价格向饶江山转让0.50%股权。
上述股权转让的价格均为44元/股，较随后的B轮及B+轮融资分别折让25.0%、41.2%。今年4月，中国证监会对铂科电子出具补充材料要求，要求公司就最近12个月内新增股东入股价格是否公允合理、是否存在利益输送出具明确结论性意见。
IPO前，执行董事、行政总裁、董事会主席兼总经理尹国栋直接持有37.07%的股权，作为杭州麒信及杭州麟诚的普通合伙人间接控制22.68%的权益，并通过一致行动协议支配执行董事兼首席技术官沈国桥持有的2.82%的权益，合计享有公司62.57%的表决权。
值得一提的是，尹国栋的妻子朱燕辉虽未在铂科电子任职，却持有公司员工持股平台的大额股份。截至目前，朱燕辉直接持有杭州麒信0.98%的份额。此外，她还担任杭州北鲲和杭州风鹏的普通合伙人，分别持有其69.18%和34.09%的份额。而杭州北鲲和杭州风鹏又分别持有杭州麒信33.89%和13%的权益。
据计算，朱燕辉直接及间接持有杭州麒信28.86%的权益，为该员工持股平台最大的有限合伙人。