净利增三成、指引两连降，中通快递的进与退
8月19日，中通快递（ZTO.N，2057.HK）发布2026年第二季度未经审计财务业绩及中期报告。上半年，中通快递实现营业收入278.32亿元，同比增长22.5%；归属于普通股股东的净利润51.69亿元，同比增长31.5%；调整后净利润54.63亿元，同比增长26.7%。而在一年前的同一张报表上，这家公司还深陷“增收不增利”的泥潭——2025年上半年营收增速9.85%，归母净利润却下滑2.63%，调整后净利润更是同比缩水14.3%。
收入端的增长，来自包裹量与单票价格的共振。
中通快递2026年年中财报显示，2026年上半年中通快递完成包裹量约201.54亿件，其中核心快递业务包裹量同比增长9.6%；核心快递业务收入同比增长22.8%，系包裹量增加9.6%及包裹单价增加12.0%的综合作用。这与去年同期的走势截然相反——2025年上半年，中通的包裹量增长了17.7%，包裹单价却下降了6.2%，“以价换量”之下利润被不断侵蚀。
市场份额测算显示，上半年中通快递市占率升至20.1%，较去年同期提升约0.9个百分点。
单票价格的修复在今年二季度进一步提速。中通快递首席财务官颜惠萍在财报中表示，今年第二季度，高价值大客户业务占比继续提升，尤其是平台逆向业务快速增长带来收入结构的持续优化，核心快递单票收入同比上升15.5%。得益于收入结构改善，二季度中通快递毛利率提升0.8个百分点至25.7%，而上半年整体毛利率为25.0%，也略高于去年同期 的24.8%。
不过，二季度中通快递单票营业成本1.01元，同比增长13.5%，压力主要来自油价。
赖梅松在电话会上指出，二季度柴油价格平均上涨20%，对干线运输成本形成压力，令单票运输成本上升约2分钱；展望下半年，国际局势仍存较大不确定性，油价未见明显回调。但颜惠萍给出的对冲账本是：通过数字化运营和精细化管理，二季度单票分拣及运输成本合计下降2分钱，油价的冲击被内部挖潜基本消化。
一个结构性变化正在发生——增长引擎从传统电商件切换到散件与逆向件。中通作为快递行业加盟商模式的领头羊，自然也少不了抢食散件与逆向件市场。
中通快递创始人、董事长兼首席执行官赖梅松在财报中表示，二季度散件业务增速持续高于传统电商件，这一结构性转变在推动业务增长的同时，也有效提升了整体利润水平。他在业绩电话会上进一步透露，二季度中通快递散件日均件量超1170万单，其中逆向件日均约980万单，同比实现高速增长，目前逆向件的利润贡献高于普通电商经济件。
所谓逆向件，即电商退换货场景下产生的物流订单。随着各大平台“仅退款”“先用后付”等机制的普及，退换货件量成为快递行业新的增量来源，其单票价格和利润水平均优于普通电商件。赖梅松坦言，尽管逆向件业务的价格因市场竞争有所回落，但得益于规模效应与精细化的成本管控，其单票利润水平有望得到进一步优化；中通未来将切实提升上门能力，重点关注散件业务的增长和逆向件质量的稳步提升，有效助力网点盈利增长和业务员收入的增加。
去年以来席卷全行业的“反内卷”，进一步推动这场结构性转变。赖梅松判断，随着“反内卷”的推进，上半年快递行业已从粗放式规模扩张，局部转向高质量发展、经营质量优先的新阶段，市场竞争逐步回归理性，行业定价和盈利水平在逐步修复。
放眼全行业，“反内卷”的成果正在兑现为价格的普遍回升。6月份，行业快递单票收入7.77元，同比增长3.76%。华创证券在行业点评中指出，电商快递行业正步入高质量发展新阶段，即“件量增速换挡、提质挺价优先、龙头份额提升”，并判断“反内卷”具备可持续性，行业格局或持续优化。
量价齐升的另一面，是中通对增速的重新定价。
基于当前的市场和运营情况，中通将全年包裹量指引调整至408亿至424亿件，同比增长6.0%至10.0%，此前公司预计全年包裹量为423.7亿至435.2亿件，同比增长10%至13%。这是中通连续第二年下调年度业务量指引——2025年同期，公司曾将指引从20%至24%的增速预期下调至14%至18%。东兴证券彼时评价，在反内卷格局下低价倾销被压制、行业增速整体性下降，下调指引“较为合理”。
增速让位于质量的逻辑，同样体现在股东回报上。根据2026年3月董事会批准的回报机制，中通全年股东回报（股息加回购）不低于上一财年度调整后净利润的50%。上半年，公司累计回购7.40亿美元（含佣金），已占2025年调整后净利润的52%，故不派发中期股息；2026年3月新批准的15亿美元回购计划已使用1.38亿美元，剩余额度约13.6亿美元，有效期至2028年3月。
从2025年上半年的“以价换量、利润失速”，到2026年上半年的“量价齐升、利润修复”，中通用一份报表丈量出反内卷的分量。摆在快递一哥面前的下一道考题，是油价与宏观不确定性的持续扰动下，单票收入的上行通道能否在下半年延续。