AI漫剧股连板背后：产能狂飙，万播分账跌至个位数，降本神话遭拷问
AI漫剧股连板背后：产能狂飙，万播分账跌至个位数，降本神话遭拷问
2026年11月05日 22:22
蓝鲸新闻11月5日讯（记者邵雨婷） 2026年，AI漫剧赛道的问题已经不再是“能不能做”，而是“做一条到底能赚多少钱”。
在经历9月《后西游记》带动的首轮行情之后，11月以来，AI漫剧、AI短剧板块再度走强，11月5日， 浙文影业 （601599.SH）收获4连板， 引力传媒 （603598.SH）走出4天3板， 芒果超媒 （300413.SZ）在11月2日获20cm涨停后继续冲高，盘中一度涨近16%。随着AI漫剧批量上新叠加短剧赛道用户规模爆发，市场愿意给相关标的更高的估值溢价，与此同时更吸引多家上市公司闻风而来，跨界漫剧行业。
但翻开2026年三季报，行情热度和产业真实盈利图景之间形成割裂，多数跨界入局的上市公司仅停留在项目试点阶段。11月5日， 引力传媒 公告称，公司AI短剧业务尚处于前期投入阶段，截至10月末该业务产生的收入占2025年营收的比例不足0.1%；而即便如 掌阅科技 （603533.SH）这类已经完成业务转型的企业，也被不断加码的投流销售开支和算力成本持续侵蚀着毛利。
DataEye行业数据显示，AI工具可将漫剧制作成本降低最高90%，但收益端却正在逐渐走弱，万播分账从2025年的30元至100元，一路跌至2026年11月的5至10元。算力、投流成本叠加平台分账规则挤压利润，算力与流量平台手握稳定收益，中游上市制作企业风险高、利润薄，普遍遭遇盈利难题。
成本红利与分账下行形成强烈反差，现实兑现能力与二级市场题材热度形成鲜明对照。这似乎意味着，本轮板块上涨之中，短期情绪催生的“虚火”，仍然远多于能够稳定兑现的“真金”。
市场“人声鼎沸”，财报“成色不足”
二级市场对于AI漫剧的热情，正在迎来财报的集中校验窗口。
标杆股 欢瑞世纪 曾走出5天4板，最高5.59元，11月5日收盘4.89元、单日上涨4.94%，但AI短剧营收占比不足1%，业务仍为试点，暂难贡献业绩。 掌阅科技 短剧业务已是第一大收入来源，上半年营收占比66.4%，前三季度营收增长12.7%却持续亏损，17.82亿元销售费用吞噬毛利。
芒果超媒 因《后西游记》受资金追捧，11月5日收盘32.78元、涨9.27%，前三季度归母净利润同比下滑79.01%。 荣信文化 同步走强，收盘32.44元、涨8.86%，旗下漫剧业务毛利率高达81.20%，但1.38亿元销售费用压缩盈利空间。
尽管 题材股 价持续走高，上市公司们却集体陷入难兑现利润的困境。这种反差背后，是AI漫剧制作方处于产业链中游，收益主要依靠平台广告分账，国内主流免费广告分账渠道的万播收益已经普遍跌到5元至10元的个位区间，尾部流水线漫剧甚至仅有1元至2元，播放量带来的收益已经不足以覆盖基础投入。
在行业红利期，头部漫剧项目万次有效播放对应的分账可以稳定维持在30元至100元区间，只要单剧播放量达到千万级别，制作方就有机会覆盖投入并实现盈利。
一位刚离职的AI漫剧导演叶诗诗（化名）告诉蓝鲸新闻记者，2025年，AI短剧行业刚兴起的时候，前公司自制的一个项目，成本只要8000元左右，分账就赚了50多万，“如果是用传统制作方式，成本至少得翻百倍。”
然而，随着海量中小团队、MCN、上市公司跨界主体涌入赛道，平台上新供给呈指数级膨胀。DataEye发布的报告显示，2026年上半年，抖音渠道新增AI短剧、漫剧数量就达到22.19万部，播放量超过1亿的只有1055部，爆款率仅0.47%，超过1000万的有1.2万部，占比也仅有5.8%。
随着供需格局发生变化，平台陆续下调低质模板化漫剧的分账系数、收缩早期的保底政策。“平台几乎每个季度都会调整一次分账规则，不同类型的剧时长单价不同，AI漫剧单集观看需达到50%才算一次有效播放，甚至完播率也加入了考核，但有几个人会看到最后呢？”叶诗诗表示。
如果一部常规体量AI漫剧，脚本、IP授权、算力、基础人力合计投入2万元，对应万播分账仅2元，想要打平成本就需要1亿次有效播放，而行业绝大多数上新剧集单月播放量不足百万。
“千军万马过独木桥，出个爆款和中彩票一样”，离职前的最后一个月，叶诗诗上线了三部40集左右的项目，平均每部的制作交付时间不到两周，她预估，三部加起来的收益都很难破千元。
对此，互联网科技产业分析师张书乐在接受蓝鲸新闻记者采访时分析称，“分账下行会是一个长期趋势，早前的分账中有一定激励意味，AI漫剧带来的内容井喷，终结了激励机制的时效性，平台方不再担心内容不够多，而是忧心内容不够好。”
算力与投流挤压制作端利润，平台与算力厂商瓜分九成收益
蓝鲸新闻记者进一步调查发现，比分账下行更令人担忧的是，AI的降本叙事正在被成本端的刚性上涨反噬，投流和算力两项新增支出，吃掉了AI在人力环节省下的全部成本，甚至倒逼整体成本上行。
随着供给爆炸，平台推荐权重越来越向高完播、高留存的头部内容倾斜，普通流水线漫剧几乎拿不到免费自然流量，想要获得曝光、积累有效观看时长，制作方必须主动投放信息流广告采购流量。
据证券时报报道，AI短剧的日投流消耗（广告投放成本）维持在1.5亿元至1.7亿元区间。行业内成熟投流团队的常规ROI（投资回报率）稳定在1.03至1.07的微利区间，而大量普通项目的ROI已低于0.8。
成本结构随之重构，在很多项目的资金分配之中，投流买量占整体投入的比例达到82.5%，制作本身仅占7.5%，一部充值过亿的爆款，投流成本往往高达6000万至8000万元。100元流水之中，接近70元流向流量广告渠道，平台再分走约20元，最终留给内容制作方的收益往往不足10元。
此外，漫剧制作方还要面对另一重成本压力：算力涨价。头部公司 中文在线 (300364.SZ)6月3日的投资者交流记录显示，根据其观测样本，国内AIToken消耗中AI短剧、视频生成占比55%，为占比最高的应用场景。
2026年以来多家云厂商调整AI算力定价，部分算力卡涨幅最高达到34%，存储涨30%，腾讯混元部分模型的输入价格涨了463%。与此同时，用户对画面流畅度、角色一致性要求不断提高，制作团队为了避免画风崩坏、角色变脸，不得不提高分辨率、增加重绘次数，算力成本随之走高。
有业内人士称，年初同规格单集漫剧算力成本约17元至19元，到年中已经上涨至80元至100元，年内涨幅接近四倍。算力方通常能够分得整条链路收益的25%至35%，平台方留存30%至40%的稳定收益，制作方只能争夺剩下的20%至30%。
在这一格局里，手握红果短剧、番茄小说、Seedance模型与巨量引擎广告渠道的字节跳动，打通了内容生产、算力供给、流量投放全链条，稳稳拿到了大收益。
据DataEye《2024微短剧行业白皮书》，2024年巨量引擎拿下短剧73%投流份额；2026年1月， 中泰证券 测算字节AI剧日投流消耗3000万，2026年漫剧投流有望破220亿。另据 财通证券 的研报，今年火山引擎还推出千万级算力保底合作方案锁定B端支出，首批合作方需承诺最低1000万元的API消耗保底，签约后可获得更优惠的Seedance2.0使用价格、更少的排队时间，以及AI短剧快速审核通过等权益。
算力投流挤压着利润，分账又受平台方把持，这一行业现实，也框定了相关上市公司的业绩天花板，整条AI漫剧产业链的利润格局中，算力厂商和流量分发平台牢牢锁住确定性收益，中游制作端的上市公司反而沦为风险最高、利润最薄的夹心层。投流与算力双重挤压之下，多家A股上市公司陷入盈利困境。
财报显示， 掌阅科技 短剧衍生业务在2025年营收暴涨139.19%至18.55亿元，成为公司第一大收入板块，但全年推广费用高达19.86亿元，营收增长完全被销售费用抵消，直接迎来上市以来首次年度亏损。
昆仑万维 短剧业务收入从2024年的1.67亿元扩张至2025年的16.17亿元，然而持续加码买量投放，2025年公司销售费用达到41.82亿元，企业连续两年陷入大额亏损；即便手握平台流量的 芒果超媒 ，AI降本收益也难以覆盖投流与算力新增开支，2026年前三季度净利润同比大幅下滑79.01%。
资金奔赴海外市场，流水高增利润稀薄
分账红利逐步消退，投流、算力成本持续挤压制作方利润空间，不少公司将目光投向海外市场。
今年11月，资金开始在出海平台上寻找新的想象力。央视财经报道，目前国内已有约10家企业成功建立海外短剧平台，另有十余款出海短剧App上线AI漫剧专属频道，海外AI漫剧市场活跃用户整体突破1.5亿，且在海外短剧付费应用前十名榜单中，中国厂商独占九席。
但把这份亮眼的行业榜单放回上市公司财报之中，出海业务的成色远不及榜单数据热闹。
截至2026年上半年，掌阅科技通过iDrama、PopoVibe矩阵出海分发AI漫剧，业务覆盖150余个国家，但尚在投入拓客期，稳定盈利尚未兑现； 遥望科技 （002291）AI漫剧出海已跑出50亿播放，累计上线500多部漫剧，但业务体量仍不足以带动整体业绩。
据SensorTower监测数据， 昆仑万维 旗下付费平台DramaWave与免费平台FreeReels合计月活跃用户在2026年上半年稳居海外短剧市场首位，DramaWave在7月上新的剧集中，超九成内容由AI生成。
2026年上半年，公司AI短剧平台业务收入15.35亿元，同比增长163.28%，营收占比从2025年的19.73%提升至28.63%。但受推广与渠道开支激增拖累，业务增收不增利，当期扣非亏损4.58亿元，销售费用达到33.40亿元，同比增幅82.75%，显著高于公司整体营收43.55%的增速。
延续至前三季度，公司AI短剧平台业务9月单月流水已经接近1亿美元，但前三季度扣非净亏损进一步扩大至15.46亿元；同期销售费用攀升至58.18亿元，同比实现翻倍，仅第三季度单季销售费用就达到24.78亿元，持续走高的买量投放不断吞噬板块收入带来的毛利。
行业内热度极高的点众科技联合海外发行商DramaBox在海外付费榜单表现突出，相关负责人告诉蓝鲸新闻记者，海外短剧漫剧市场相较于国内起步稍晚，有更多可开发的区域，但海外市场同样无法摆脱投流支出的桎梏，也必须承担内容不及预期带来的经营风险。
“要摆脱依赖投流换播放，只有一个方式，即用精品内容去吸引受众，形成社交传播破圈，跳出单靠投流实现目标受众转换的循环。换言之，投流只是上线初期的阶段性宣发，真正爆发还是靠内容。”张书乐称。
AI漫剧的降本故事虽能激起市场情绪，但上市公司想要把题材故事转化为财报利润，仍需要跨过供给过剩、分账下行、成本高企三道难关。
（文章来源：蓝鲸财经）