海外长线资金回流中国核心资产机构称腾讯阿里重回部分外资底仓配置
海外长线资金回流中国核心资产 机构称腾讯阿里重回部分外资底仓配置
2026年09月21日 13:38
财联社9月21日讯 港股三大指数自阶段低点迎来技术性反弹，恒生科技指数从此前24357点附近回升至25000点整数关口附近。
伴随盘面情绪修复，花旗发布研报指出，其近期在英国及欧洲路演中观察到，海外长线投资者对中国核心资产的关注度明显升温，尤以中国互联网头部标的作为底仓配置的意向最为明确。
市场表现与资金配置格局
离岸指数低位反弹，海外新兴市场基金配置意愿抬升
相较于美国本土投资者的相对审慎，聚焦新兴市场及亚太投资机遇的欧洲与英国机构资金，对中国互联网大型科技股表现出更积极的兴趣。多数受访机构认为，在经历了前期深度估值消化后，中国科技龙头在当前估值水位下具备较好的风险收益比，逢低增配优质资产正在成为部分跨市场资金的共同选择。
核心双雄筑牢仓位基石，多元细分赛道受精细化审视
海外机构在持仓结构上呈现出鲜明的“杠铃式”特征：
核心底仓配置：绝大多数机构维持了 腾讯控股 与 阿里巴巴 的战略级持仓，其中对腾讯的持仓权重略高于阿里，二者构成了海外基金中国科技仓位的基本盘。
差异化次核心组合： 携程 集团、 网易 、 唯品会 等具备稳健现金流或高股东回报标的同样获得普遍持有。
高频追踪池： 百度 、美团、 腾讯音乐 、快手及 BOSS直聘 等具备垂直竞争壁垒的平台型企业，也处于海外买方的 密集调研 与动态跟踪之中。
产业核心议题与个股分歧
行业宏观关注点：聚焦中美AI发展落差与算力现实约束
在行业讨论维度，海外机构的关注焦点已从早期的“概念热捧”逐步回归至“产业落地与投入产出比”：
技术路径与迭代斜率：市场高度关注中美前沿大模型的性能代差，以及美国前沿实验室放缓基础模型推进对全球技术演进带来的连锁反应。
算力与监管考量：硬件算力出口限制对国内大厂基础设施建设的实际影响，以及常态化监管环境下大模型商业化落地的合规边界。
资本开支与回报周期：市场普遍关注国内互联网巨头在大模型与 数据中心 领域的资本开支(Capex)节奏，能否在短期内转化为可持续的自由现金流
标的分歧与基本面审视：腾讯长期潜力与阿里全栈兑现
腾讯控股 ：估值与Agentic AI受认可，核心业务成长性迎检验
积极观点：机构普遍认可腾讯当前的估值安全垫极具吸引力，并看好其依托微信生态向“自主智能体(Agentic AI)”演进的长期商业化空间。部分激进客户甚至认为，腾讯当前的资本支出偏向克制，应更进取地加大算力与模型研发投资以抢占生态制高点。
潜在担忧：市场主要顾虑集中在其新一轮投资周期的回报率、成熟期核心主业的内生增长空间，以及游戏业务新老交替与广告板块高增长的可持续性。
阿里巴巴 ：全栈AI与云利润获认同，融资策略与外卖亏损存分歧
积极观点：多数机构将阿里定位于国内竞争壁垒最坚固的“全栈AI核心玩家”，对阿里云业务重回加速增长及利润率的扩张趋势表达了充分信心；同时，通义千问大模型及模型即服务(MaaS)生态的货币化潜力获得普遍肯定。
潜在担忧：机构对阿里近期选择以股权融资而非债务或可转债形式补充资金的逻辑及择时提出探讨；此外，国内淘天集团核心电商业务的客户管理收入(CMR)提速节奏，以及本地生活减亏推进对集团 综合 盈利能力的拖累，仍是关键的分歧点。
（文章来源：财联社）