理性看待长鑫科技回购：看懂资本效率、基本面底气与增长强音

理性看待长鑫科技回购：看懂资本效率、基本面底气与增长强音

2026年10月18日 20:29

　　 长鑫科技 近期发布股份回购计划，拟动用资金10亿元至20亿元。市场讨论中，有声音仅凭绝对数值认为力度中规中矩。但在资本市场中，脱离市值谈回购规模本身就是误区。

　　衡量一项资本动作的真实诚意，核心看资本配置效率（回购占比）；而其后劲，则取决于基本面的造血能力与业绩爆发力。公司最新披露的三季度业绩预告显示：2026年前三季度预计实现营业收入2650亿元至2700亿元，同比增长725.96%至741.54%；预计归母净利润达1310亿元至1325亿元，实现强劲同比扭亏。单看第三季度，营收达1146.90亿元至1196.90亿元，环比增长15.25%至20.28%；第三季度归母净利润达533.95亿元至548.95亿元，在前期高基数背景下依然实现了环比增长。

　　尤其需要指出的是，DRAM是典型的重资产行业，公司当前正处于产能扩张的关键阶段，每一分现金流本可以投向新的晶圆厂与产线。在扩产高峰期仍拿出真金 白银 回购股份，这份诚意与信心的含金量，远高于手握过剩现金的公司。

　　 破除“绝对值”误区：相对回购强度冠绝同类

　　评估回购对每股收益（EPS）及流动性的边际改善，最关键的指标是“回购资金占流通市值比例”。

　　以 长鑫科技 为例，当前流通市值约2000亿元，10-20亿元的回购金额，占流通市值比例达0.5%至1.0%。而在A股硬科技与 半导体 设计/制造板块，千亿市值以上企业的常规单次数额多在1亿至5亿元之间，占其流通市值的比例通常集中在0.1%至0.3%的区间。

　　数据对比直观清晰， 长鑫科技 的回购相对强度达到了同赛道龙头公司的3倍乃至5倍。这种高比例回购并非“象征性护盘”，而是管理层用真金 白银 锚定价值洼地的明确信号。

　　从行业视角来看，这一回购举措更具含金量。轻资产设计企业账面留存大量闲置资金，回购往往是因为缺乏资本开支投向；但晶圆制造是全行业资本开支最密集、扩产资金最饥渴的领域。处于扩产高峰期的芯片制造巨头拿出真金 白银 回购，在全球都极其罕见。

　　 硬核基本面：三季报具体数据彰显爆发力，技术与份额双轮驱动

　　高比例回购的底层逻辑，在于企业强劲的技术护城河、不断提升的市场份额以及充沛的自由现金流。

　　首先，三季报业绩迎来里程碑式突破。2026年前三季度累计营收达2650亿至2700亿元，同比预增超725%；归母净利润突破千亿大关，达1310亿至1325亿元。即便在二季度高基数的挑战下，三季度单季营收依然录得1146.90亿至1196.90亿元（环比大增15.25%—20.28%），单季净利润达533.95亿至548.95亿元，保持了稳健的环比增长态势。与全球同行业科技巨头及行业周期波动相比，长鑫科技凭借产品结构的优化与自研产品的快速渗透，实现了超越行业周期的阿尔法（Alpha）增长。

　　其次，今年以来技术壁垒高筑与持续突破。公司长期维持高研发强度，在核心技术领域实现自主可控。今年9月，第五代DRAM工艺平台（G5）正式量产，单片晶圆裸片产出较上一代平台提升至少50%；10月，公司进一步公布4F²单元架构研发取得关键进展，计划于年底推出融合混合键合技术的新一代DDR5 RDIMM产品。这种技术领先优势保障了产品溢价能力与高毛利率，构筑了极其稳固的竞争壁垒。

　　最后，产品爆发与市场份额加速提升。核心产品线迎来结构性爆发，主力产品市占率持续扩大。自研LPDDR6已于今年8月实现量产商用，速率达12800Mbps、单颗容量16GB，并率先在旗舰手机端落地；新一代服务器内存产品也在加速量产交付，全球市场份额显著提升。强劲的业务造血能力，让公司能够在满足高额研发投入与扩产需求的同时，依然拥有充足的现金支撑股东回报。

　　 资本配置优化：开启“基本面+股东回报”正向循环

　　成熟的资本市场中，高效的资本配置是优秀治理结构的体现。长鑫科技在此时选择高比例回购，将直接优化其股本结构。无论是回购注销增厚每股收益，还是用于人才激励绑定核心团队，都能切实提升长期股东权益。

　　市场短期看情绪，长期看价值。长鑫科技本次回购展现了极高的资本效率与管理层信心。随着技术优势加速转化为三季报及未来的业绩增长，公司“基本面向上+治理结构优化+股东回报提升”的正向循环已然开启，其资本市场价值面临重新定价。

（文章来源：中国基金报）

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