毛利率21.8%比特斯拉还高，赛力斯为什么还亏17亿？
来源 Spark图解财报与新知
数据来源： 赛力斯 2026年中期报告（港交所披露）· 分析日期：2026-08-20
▲ 图1/18 · 赛力斯2026H1核心指标一览
赛力斯2026年中报有一个容易被误读的矛盾：
毛利率 21.8% ，高于 比亚迪 （20.0%）、吉利（17.9%）、特斯拉（16.8%）；
但 归母净利润 -17.2 亿元 ，同比由盈转亏。
真正的问题不是毛利率崩了，而是：125.2 亿元毛利被什么吃掉了？
我们先把结论放在前面：2026H1 赛力斯的 费用与减值合计约 165.4 亿元 ，超出毛利 40.1 亿元。亏损不是制造端或售价端单方面恶化，而是“高毛利、高费用、高一次性减值”三高一并发生的结果。其中，销售费用 84.7 亿元是最大单一出血点。
一、业绩总览：毛利率不低，亏损另有原因
2026H1，赛力斯实现营业收入 574.2 亿元 ，同比下降 7.9%；毛利 125.2 亿元 ，毛利率 21.8% 。从整车行业横向对比看，21.8% 的毛利率并不差，甚至优于多数主流新能源车企。
但问题在于：毛利之后的 费用与减值压力 太大。我们按“吃掉毛利的比例”重新排列：
销售费用 84.7 亿元 ——吃掉毛利的 67.6%，是最大单一成本项；
研发费用 37.3 亿元 ——吃掉毛利的 29.8%，同比 +27.4%，智能化投入仍在加码；
管理费用 19.6 亿元 ——吃掉毛利的 15.6%，与去年同期基本持平；
其他亏损 23.1 亿元 ——吃掉毛利的 18.4%，其中无形资产减值 17.5 亿元、汇兑亏损 5.3 亿元。
四项合计约 165.4 亿元 ，超出毛利 40.1 亿元。这意味着：即使毛利率维持在 21.8%，赛力斯也必须把费用率压下来，才能实现盈利。