经济

如果说A股的反应低估了盈利结构的变迁，那么市场对宏观经济积极因素的低估则更为直接。

预计四季度后随着AI相关产品出口基数的抬升，进出口同比增速将有所放缓，但贸易顺差对经济的支撑有望显著增强。

中国基金报记者采访获悉，华创证券、浙商证券、东方证券三家机构的首席经济学家与宏观研究团队等头部卖方分析人士认为，10月以来A股的调整，本质上并非基本面的恶化，而是分母端扰动与交易结构再平衡的叠加；

华创证券首席经济学家张瑜指出，产业创新对A股长期价值的赋能，本质上是把“成长性”切实转化为“盈利性”，让指数的上涨有利润的支撑、有产业的根基。

无论在整体经济增长还是A股利润结构中，新经济的占比都在稳步抬升，这一抬升还伴随着海外毛利率的同步走高，这意味着A股的盈利增长越来越由“高附加值的全球竞争力”而非“低成本的规模扩张”所驱动。

首先，浙商证券宏观首席分析师林成炜认为，当前最容易被市场低估的积极因素，是生产端修复对经济增长的支撑，以及由此带来的全年增长目标达成基础的改善。

林成炜进一步指出，出口韧性未来有望为经济增长提供更强支撑，也为产业升级创造市场空间。

“对资本市场而言，政策有助于稳定经济增长预期、改善市场风险偏好，基建、设备更新及科技制造等领域有望受益，但实际效果仍取决于项目落地和有效融资需求的改善。

尤其值得关注的是，中游制造业资本开支持续回升、固定资产周转率改善，2025年员工人数也出现边际回升，说明AI产业周期、出口需求及部分新兴产业正在带动企业投资扩张，经济增长的微观基础有所改善。

“对资本市场而言，政策有助于稳定经济增长预期、改善市场风险偏好，基建、设备更新及科技制造等领域有望受益，但实际效果仍取决于项目落地和有效融资需求的改善。