中泰策略：一季度主动基金重仓板块有何新变化？
中泰策略：一季度主动基金重仓板块有何新变化？
2026年04月26日 17:0
中泰证券
一、冲突降温进度再次低于预期，能源板块回暖
本周市场的重心依然在于一季报披露进度以及海外风险演绎。本周中东地缘停火预期落地偏慢，油价再度出现震荡反弹，带动能源板块上涨。科技方面，CPO一季报整体喜忧参半。CPO龙头 新易盛 一季报低于市场预期，带动 通信 板块周五大幅下跌。
另一方面，本周DeepSeek新模型发布，且适配 国产芯片 。受近期DeepSeek新模型发布预期影响，本周科创芯片板块表现较好，且周五（DeepSeek新模型发布当天）逆市上涨2%以上。
二、基金一季报持续披露，哪些趋势值得关注？
本周基金一季报披露，从统计结果来看，一季度主动基金整体并未明显偏离高景气成长主线，但内部持仓结构已出现较为清晰的再平衡特征：一方面，资金继续向景气度较高、业绩兑现确定性较强的 通信 、 电力 设备、医药和部分 半导体 设备龙头集中；另一方面，前期交易拥挤度较高的 电子 硬件、部分可选消费、 非银金融 以及港股互联网平台与 半导体 板块则出现了较为明显的减仓。与此同时，高股息资源品和部分顺周期方向在一季度重新获得主动资金关注，A股和港股的 煤炭 、 石油石化 、地产链等板块均出现了较强的增配迹象。
从行业层面看，A股主动基金一季度的行业配置变化体现出较强的“高股息资源品回补+顺周期修复+景气成长内部再平衡”特征。增配最明显的行业是 煤炭 和 石油石化 ，剔除上涨后的持仓变化分别达到114%和89%，显示资源板块在一季度重新成为主动资金重点回补的方向。 基础化工 、 房地产 、 建筑材料 、 钢铁 、 建筑装饰 等顺周期板块也均获得不同程度增配，反映在经济预期修复和低估值背景下，部分顺周期资产重新进入主动基金的配置视野。与此同时， 通信 、 电力 设备、 交通运输 等兼具景气和顺周期属性的行业同样获得增持，说明主动基金一季度并非简单转向防御，而是在高股息、顺周期与景气成长之间进行了更均衡的配置。
与之相对，A股减配最明显的行业主要包括 非银金融 、 传媒 、 家用电器 、 汽车 、 轻工制造 、 有色金属 、 电子 和 计算机 。其中，剔除价格因素后， 传媒 板块减仓约24%， 非银金融 板块减仓约22%， 有色金属 减仓约16%。如果结合个股层面的减仓情况来看，这一轮行业减配背后既包含对前期涨幅较大板块的阶段性获利了结，也体现出机构对于处于下跌趋势板块的“割肉”行为。如： 传媒 ，非银金融，家电板块一季度跌幅较大，对应减仓比例也较大。另一方面， 有色金属 板块一季度整体上涨，但机构呈现谨慎态度。
港股方面，主动 基金重仓 结构的变化更加鲜明地体现出风格切换。自去年四季度以来恒生科技板块行情整体承压，一季度港股前20大重仓股中，资金明显从互联网平台、 半导体 和部分消费成长资产撤出，转向能源以及部分 通信设备 和传统产业龙头。 腾讯控股 、 阿里巴巴-W 仍是港股重仓市值最高的两大核心资产，但一季度分别被减持2769万股和6646万股，重仓市值也分别回落至377.8亿元和210.7亿元。 中芯国际 亦被减持1.20亿股，重仓市值降至81.7亿元，是港股科技板块中最明显的减仓标的之一。此外， 三生制药 、 紫金矿业 、 中国移动 、 泡泡玛特 等也均出现不同程度减持。这说明在港股市场中，主动基金一季度更倾向于降低对平台经济、高估值成 长和 部分科技权重的暴露。
三、投资建议
1.短期市场震荡偏上沿，能化等防御性资产可作为底仓配置，对冲市场波动风险。
2.科技方面重点关注光模块、 电力 设备、 创新药 等资金流入较强的细分领域，业绩确定性较高的方向可逢低布局。
3.建议左侧布局 新能源 、化工设备、全球军备扩张以及中东重建与管道建设等细分领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会。
风险提示： 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。
（文章来源： 中泰证券 ）