门店突破3.6万家瑞幸越跑越“吃力”
门店突破3.6万家 瑞幸越跑越“吃力”
2026年08月05日 23:32
规模扩张与单店效率之间的博弈
作者：夏天
8月3日晚，瑞幸咖啡交出了一份让资本市场五味杂陈的季度成绩单。
二季度，瑞幸实现总净收入158.86亿元，同比增长28.5%；净利润为14.86亿元，同比增长16.1%；月均交易客户数首次突破1.1亿，达到1.127亿；单季净增门店2714家，相当于每天净增约30家。这些指标任何一个单拎出来，都足以支撑一篇“高增长”的叙事。
然而，另一组数据则在提醒市场，规模的狂奔是要付出代价的。自营门店同店销售额同比下降5.3%，较一季度的-0.1%进一步走弱；营业利润率从14.1%降至13.4%，净利润率从10.4%降至9.4%；营销费用同比暴增56.1%……
窄门餐眼数据显示，2026年6月，国内咖啡门店数已从1月的24.3万家减少至22.7万家。当行业整体踩下刹车，瑞幸却选择继续猛踩油门，上半年新增门店超5000家。
这家拥有3.63万家门店的咖啡巨头，正站在增长的十字路口。
高增长下的隐忧
瑞幸二季度的业绩增长，几乎可以归因于两个词：开店、拉新。
门店净增2714家，全球总数达到36310家；月均交易客户数同比增长22.9%，达到1.127亿人。门店数量和用户规模的双重扩张，撑起了158.86亿元的收入体量。但问题在于，当开店速度和用户拉新取代同店增长成为营收的主要 驱动力 ，增长的质量就值得重新审视。
二季度，瑞幸自营门店同店销售额同比下降5.3%，这已经是该指标连续第三个季度录得负增长。从2025年三季度的+14.3%，到四季度的+1.3%，再到2026年一季度的-0.1%、二季度的-5.3%，下滑的斜率颇为陡峭。
瑞幸在财报中将此归因于“去年同期外卖平台补贴较高，形成较高比较基数”。瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一在业绩电话会上解释道，外卖补贴收缩的节奏快于年初预期，去年7月、8月正是补贴最激烈的阶段，高基数压力在三季度仍将持续。
但这一解释并不能完全说服市场。业内普遍认为，瑞幸在核心城市的门店加密速度较快，同一商圈内多店布局对原有存量客流形成一定分流，新店的边际贡献有所走弱。
与此同时，竞争格局也在恶化。今年以来，新茶饮品牌大举跨界咖啡赛道—— 古茗 、蜜雪冰城、 沪上阿姨 、 茶百道 、甜啦啦等纷纷在门店售卖现磨咖啡。这些新茶饮巨头不仅大多拥有万店规模优势，而且制定了极具竞争力的价格。以 古茗 为例，其曾在“万店狂欢”活动中将单杯美式价格下探至4.9元，鲜奶拿铁下探至6.9元。
“现在喝咖啡的选择越来越多。以 古茗 为代表的新茶饮品牌推出的咖啡产品反响很不错，这类产品持续破圈的话，瑞幸肯定也有压力。”资深咖啡从业者吴女士（化名）向记者表示。
咖啡与茶饮的边界正在加速消融，而瑞幸也不得不反向出击，推出轻乳茶、果茶等非咖品类。其中，鲜萃轻轻茉莉、羽衣轻体果蔬茶、生椰杨枝甘露等单品销售额破亿元。
竞争的加剧直接反映在费用端。二季度瑞幸销售与营销费用达到9.25亿元，同比增长56.1%，占收入比重从4.8%升至5.8%。
其中，营销投入堪称“疯狂”。6月世界杯期间，瑞幸押注西班牙队、葡萄牙队等夺冠热门，豪掷重金获得官方中国区赞助权益并推出全套联名周边，赛后趁势送出10万张免单券收割流量；4月底官宣知名艺人王一博为即享咖啡全球代言人，获得开售24小时销量破百万瓶、销售额超1800万元的成绩。体育营销与顶流代言双管齐下，宣发投入之大可见一斑。
补贴退潮之后
2025年的外卖补贴大战，给咖啡行业留下了一个更深远也更长远的后遗症：价格预期被永久性地拉低了。
“外卖大战教会了消费者一件事：好咖啡可以很便宜。一旦这个认知建立，消费者便不会再为高价买单，但也不会降低对品质的要求。”吴女士指出，外卖补贴大战 教育 了市场，现在很多竞争对手都在享受这个 教育 成果。
以 零食 品牌 来伊份 为例，其旗下咖啡品牌“来咖”正在分享这一红利。“来咖”在2021年推出，2023年升级为独立品牌，目前以店中店形式覆盖江浙沪地区，共有650余家门店。为加速推广，“来咖”推出黑金会员专属权益，即每天仅需3元即可畅饮一杯美式，低价策略直击价格敏感型消费者。
“‘来咖’之前几乎没有宣传，今年上了外卖平台之后复购率超出预期。为什么复购率表现好？因为我们的品质很耐打。不同于主流连锁店用的商业豆，我们用的是接近精品豆的拼配阿拉比卡豆，且使用悦鲜活牛奶，口感不输精品咖啡。”“来咖”相关负责人向记者透露。
对瑞幸而言，补贴退潮的代价不仅是同店销售的持续下滑，更是用户留存率的隐忧。过去两年外卖大战培养了中国消费者“既要品质又要便宜”的消费心理，当9.9元回归13—15元的主力价格带，用户留存或复购的意愿是否还会像以前那样高？
与此同时，供应链端成本压缩空间在缩小。“现在，上游供应链价格都很透明了，豆子的成本就摆在那里。”吴女士表示，“而且头部都在抢豆源——古茗、蜜雪、幸运咖、库迪，都在抢。”
此外，门店租金、人工成本更是刚性支出。瑞幸二季度财报显示，材料成本增长34.3%、门店租金增长35.6%，均高于收入增速。在这样一个成本结构下，规模扩张带来的边际效应正在递减。
对加盟商而言，压力更加直接。据公开报道，已经有超级加盟商选择“急刹车”。北京一位拥有60多家瑞幸门店的加盟商，今年年初在内蒙古开了两家新店后就暂停了扩张，理由是回本周期拉长，不如找轻投入的项目。
食饮分析师赵先生（化名）向记者表示：“瑞幸目前的增长逻辑高度依赖开店驱动，但单店模型在走弱，加盟商的回报预期一旦逆转，整个扩张链条都可能面临收缩压力。”
“天花板论”的AB面
在8月3日晚的业绩电话会上，郭谨一给出了一个乐观的长期判断：“中国咖啡市场仍处于渗透率持续提升、消费频次稳步上涨的快速成长阶段，国内咖啡门店天花板还非常高。随着咖啡人群渗透率和消费频次提升，这一天花板还在不断上拓。”
这一判断基于一个事实：2024年中国咖啡人均年消费量22杯左右，2025年预计达到30杯，与欧美成熟市场存在数倍的增长空间。从长期逻辑看，确实难以证伪。
但业内人士对此持保留态度。吴女士认为，“天花板论”更多是说给加盟商听的。在行业整体收缩的背景下，瑞幸需要维系加盟体系的扩张信心。现实情况是，咖啡在中国市场主要扮演的是“牛马饮料”的角色，其功能属性远大于社交属性和文化属性。在一、二线城市，咖啡是白领的“续命水”；但在低线城市和乡镇，咖啡消费的渗透率还很低，需求并不旺盛。
更重要的是，下沉市场的需求尚未被充分验证，渠道下沉却已成行业共识。当各路玩家纷纷给出高门店增长目标，携加盟商网络与渠道优势加速渗透，瑞幸“便宜的好咖啡”这一“护城河”，正被一点点填平。
今年以来，市场多次传出瑞幸筹划回港上市的消息。“要回中国资本市场，那肯定要一直增长，不然故事没法讲。”吴女士直言。但增长叙事与单店效率之间存在天然张力，“扩店增速快，加盟商赚钱慢，也是个问题”。
郭谨一的“天花板论”更像是一种长期信仰。它或许终将兑现，但兑现的时间窗口，加盟商未必等得起。当行业整体踩刹车时，猛踩油门需要的不只是战略定力，更需要实现对单店经济模型、用户留存率和加盟商利益三者平衡的精准把控。
瑞幸的油门还能踩多久？答案或许就藏在下一个季度的新增门店数量和同店销售数据里。
（文章来源：中国基金报）